【BT财报瞬析】汽车业利润跌20.4%，赛力斯理想广汽为何半年亏102亿

8月31日收盘，港股汽车板块跌幅居前：零跑汽车、比亚迪股份双双跌逾5%，赛力斯、长城汽车跟跌并刷新年内低点。引发这轮调整的，是刚刚收尾的中报季。

赛力斯上半年归母净亏损17.17亿元，上年同期盈利接近30亿元；理想汽车归母净亏损39.94亿元；广汽集团归母净亏损44.67亿元，亏损同比扩大75.98%，整体毛利率-2.51%。三家公司半年合计亏掉约102亿元。

真正刺眼的对照却不在亏损额本身。国家统计局8月27日发布的数据，1—7月全国规模以上工业企业利润总额45820.6亿元，同比增长17.6%；同期汽车制造业利润同比下降20.4%。在整体工业利润两位数增长的环境里，汽车是少数大幅下滑的行业中类。这不是需求塌方，而是分配出了问题。

而销量这边仍在往上走：广汽上半年销量77.31万辆、同比增长2.35%；问界系列累计交付同比增长10.2%；长城汽车营收1021.01亿元、同比增长10.58%，首次在上半年突破千亿元。车在卖，钱在收，利润不见了。

钱去了哪里：一本官方账本

把国家统计局的分行业数据排开，方向非常清楚。1—7月，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.1倍，有色金属冶炼和压延加工业增长91.8%，化学原料和化学制品制造业增长56.6%，煤炭开采和洗选业增长50.4%。这些正是电池、电机、车规芯片与车身材料的上游。

同期全国规上工业企业营业收入利润率5.66%、同比提高0.54个百分点，制造业整体为4.88%。而中国汽车流通协会乘联分会负责人崔东树8月27日披露的数据显示，1—7月汽车行业收入60780亿元、同比增长2.7%，成本54058亿元、同比增长3.8%，利润2162亿元、同比下降20%，销售利润率3.6%，低于下游工业企业6.5%的平均水平；7月单月降至2.4%，创2022年以来同期新低。

两组数字合起来说明了同一件事：行业成本增速（3.8%）跑赢收入增速（2.7%），这1.1个百分点的剪刀差，就是沿产业链向上游流出的一部分。崔东树的判断是，汽车行业"受上游挤压严重"，"不造电池，没有话语权"。同期新能源汽车生产895万辆、渗透率51%，规模创新高的同时利润率却创近年新低。

三种亏法，不能归为一个病因

第一类：毛利率被直接压穿。 广汽上半年整车制造毛利率-6.27%，即制造环节收入已低于成本，扣非后归母净亏损52.09亿元、同比扩大76.86%。公司在半年报中列为三点：国内竞争加剧下自主品牌加大销售投入叠加销售结构变动与原材料涨价；合资品牌终端投入增加、合营企业投资收益减少；汇率波动带来汇兑损失。

理想的信号同样指向价格：上半年毛利润46.44亿元、同比下降59.2%，降幅远大于营收的13.4%，毛利率降至9.5%，经营现金流-60.76亿元，期末资产负债率53.1%。毛利收缩得比收入快得多，说明降价并未换来相应的规模摊薄。

第二类：高毛利也扛不住前置投入。 赛力斯上半年整体毛利率23.3%，在整车企业里仍属高位，但同比下降超5个百分点；利润总额由上年同期盈利37.25亿元转为亏损23.53亿元。公司在半年报中归因于三件事：主力车型处于产品迭代过渡期、销售规模效应未充分释放；电池、芯片等核心零部件价格阶段性上涨；相关资产减值计提。同一段时间，公司研发投入70.07亿元、同比增长34.8%，占营收比重超过12%。这解释了"高毛利企业为何亏损"——毛利率守住的是产品，净利润承受的是投入。

有媒体按上半年新能源汽车销量17.88万辆测算，赛力斯每卖一辆约对应1万元亏损。这一测算的分母与公司总销量口径并不一致，只能当量级参考，但它提出了真问题：卖三十万元以上车型的公司，半年为何亏掉17亿元。

第三类：利润跌六成，毛利几乎没动。 长城汽车上半年归母净利润24.65亿元、同比下降61.11%，扣非净利润16.10亿元、同比下降55.04%，但综合毛利率18.37%、同比仅下降0.01个百分点。公司明确说明，利润下滑"主要系海外税收政策补贴收益收回延期，以及汇率波动所致"——去年同期确认了22.74亿元该类收益，本期汇兑收益同比减少17.59亿元，财务费用由-16.92亿元转为2.80亿元。同样一份"净利大跌"的报表，广汽掉的是毛利率，长城掉的是补贴与汇兑，把它统称为"价格战的代价"会掩盖真正需要观察的东西。

留在牌桌上的企业利润也在变薄。零跑上半年收入381.1亿元、同比增长57.2%，交付35.65万辆、同比增长60.8%，净利润2.1亿元、同比增长530%，但毛利率由14.1%降至11.7%，公告归因于原材料成本上涨与产品结构变动，净利率不足1%。比亚迪上半年归母净利润123.25亿元、同比下降20.54%。

出海对冲了多少，国内留下了什么

海外是今年中报里方向一致的正向变量。广汽境外业务收入140.13亿元、同比增长109.27%，出口12.15万辆、同比增长132%，出口规模已接近2025年全年；零跑出口9.63万台、同比增长372.6%，超过2025年全年，占上半年总销量27%；长城海外销量28.9万辆、同比增长45.46%，占比超过五成。

按长城公告口径推算，其上半年国内销量约28.67万辆，同比减少逾两成——海外增量填上国内缺口后，总销量仅增长1.22%。这组结构说明海外收入与毛利正在补贴国内的价格消耗。但这种对冲并不牢固：长城本期的利润缺口恰恰来自海外税收补贴回收延期与汇率波动，公司在半年报中同时提示，国际环境变化、贸易壁垒增多正在抬高不确定性。

接下来盯三件事

第一，看毛利率而不是净利润。净利润会被补贴、汇兑、减值一次性扰动，广汽的-2.51%与理想的9.5%之所以重要，在于价格已打到产品成本线附近。若下半年头部车企毛利率继续下行，说明降价尚未见底。

第二，看经营现金流转负的企业能否回正。赛力斯上半年经营活动现金流量净额-123.76亿元（公司解释为销售回款减少与前期银行承兑汇票到期集中兑付）、理想-60.76亿元，这是比亏损额更硬的约束，也决定了谁还有能力投完下一个产品周期。

第三，看上游利润会不会继续挤压。国家统计局的1.1倍与91.8%，和汽车行业的-20.4%，会在同一个报表里反复见面。崔东树判断，随着"反内卷"工作推进，改善上游行业利润的效果会逐步体现，而主流车企盈利压力"仍将急剧增大"。对车企而言，真正的转机不在再降一次价，而在成本端与价格端能否同时稳住——这两个变量将在三季报里第一次同时接受检验。

参考数据来源

• 国家统计局 · 《2026年1—7月份全国规模以上工业企业利润》 · 2026年8月27日 · https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202608/t20260827_1965126.html
• 每日经济新闻（记者李星） · 《创2022年以来同期新低！7月汽车行业销售利润率仅2.4%，崔东树：主流车企盈利压力仍将急剧增大》 · 2026年8月27日 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-27/4562269.html
• 澎湃新闻（记者吴遇利） · 《广汽集团上半年净亏损44.67亿元，同比扩大75.98%》（引广汽集团半年度报告公告） · 2026年8月28日 · https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33968905