【BT财报瞬析】美的净利264亿增1.66%，扣非为何反而少了66亿

8月28日晚，美的集团披露2026年半年度报告：营业收入2600.42亿元，同比增长3.55%；归母净利润264.46亿元，同比增长1.66%。同一张报表往下两行，还写着另一个数字——扣除非经常性损益的归母净利润195.95亿元，同比下降25.31%。

把三家白电巨头放在一起看，反差更明显。8月26日披露的格力电器上半年营业收入893.98亿元、归母净利润132.78亿元，分别下滑8.15%和7.87%，并明确拟暂不派发现金红利；8月27日披露的海尔智家营业收入1521.15亿元、归母净利润103.16亿元，分别下滑2.80%和14.27%，中期利润分配预案一栏写的是“无”。

三家里只有美的收入和归母净利润都还在往上走，可利润指标偏偏跌得最深。这份报表不能只看一行，两本账要分开读。

66亿元的差额，被会计规则拆到了两行里

美的在半年报“主要会计数据”备注中给出了直接解释：上半年人民币汇率持续走高，公司外币货币性项目产生的汇率损失归属于经常性损益，而用于管理上述外汇风险所持有的衍生金融工具产生的收益归属于非经常性损益。

翻译成人话：人民币升值让美的手里的美元等外币资产“缩水”，这笔损失记在主营业务的账上；而为了对冲这种风险买的期货、远期等衍生品赚到的钱，按规定被归到“一次性收益”那一栏。同一次汇率波动的两面，被拆到了两行里，一进一出。

差额落在哪一行，公告里的非经常性损益明细写得清楚：上半年非经常性损益合计68.51亿元，其中持有和处置交易性及衍生金融工具产生的公允价值变动损益与投资收益就有67.46亿元，非流动资产处置损益5.64亿元，政府补助等其他项目7.44亿元，再扣除9.68亿元所得税影响和2.35亿元少数股东权益影响。264.46亿元减去195.95亿元，正好等于这68.51亿元。

更关键的是去年的基数。按公告数据计算，2025年上半年美的归母净利润260.14亿元、扣非净利润262.35亿元，非经常性损益为负2.22亿元。也就是说，同一科目一年内从“拖累”变成“增厚”，摆动幅度约70.73亿元，扣非口径的降幅自然被放大。

这也是为什么扣非净利润不能跨公司直接横着比。按同一把尺子量，三家的排序完全不同：格力上半年扣非净利润127.07亿元，同比下降8.89%，是三者中降幅最小的；海尔智家扣非净利润92.99亿元，同比下降20.54%。真正需要记住的是，即便把汇率带来的分类错位补回去，美的归母净利润也只是微增1.66%，而2025年它的营业总收入和净利润增速还分别在12.1%和14%（据公司年报及媒体报道）——增长明显减速，而不是加速。

三条曲线的差别，出在收入和现金的分法上

美的公告里对经营环境的表述是：“以旧换新”补贴政策依然持续，但刺激效应递减叠加高基数，国内家电市场需求端显著承压；海外受地缘政治、汇率波动和贸易保护主义影响，铜、塑料等原材料价格进一步上涨。

美的引用产业在线数据称，2026年上半年国内中央空调内外销总规模684.3亿元，同比下降1.7%，其中国内销售532.8亿元，同比下降5.7%；引用奥维云网数据显示，冰箱零售额624亿元、同比降7.2%，洗衣机365亿元、同比降4.5%，厨卫大电696亿元、同比降10.7%。格力方面的报道口径更直接：奥维云网统计上半年国内家用空调零售量4096万台、同比降13.1%，零售额1221亿元、同比降15.9%，线上2100元以下机型占比达54.45%。大盘是这个大盘，差距来自各家把收入押在哪里。

美的的板块数据显示，智能家居收入1743.41亿元、同比增长4.27%，约占营收的67%；楼宇科技216.25亿元、增长10.84%，机器人与自动化166.21亿元、增长10.27%，两项合计382.46亿元，约占营收的15%。公告还称，其中央空调、商用多联机、离心机组国内销售额占比均位居行业第一，库卡工业机器人国内出货量超1.8万台、份额9.7%升至第二。同期美的海外自有品牌（OBM）业务收入已超过智能家居海外收入的50%，产品出口200多个国家和地区。

但同一份公告里也有反向信号：工业技术板块收入131.38亿元，同比下降12.72%，是四大板块中唯一下滑的一个。这提醒读者，B端并非一块铁板，核心部件业务同样承受着整机价格竞争向上游传导的压力。方洪波在6月5日的年度股东大会上说得更直接——“三年内不做大的并购，不能头脑发热，不做大的资本开支”，而对于被视为第二曲线的业务，他引用报道中的说法是“到今天，美的自己也不知道哪个‘第二曲线’业务能做起来”。

格力的结构则相反。据第一财经、财联社对半年报的解读，其消费电器等主业收入740.74亿元、同比下降2.89%，占营业收入比重却由上年的78.38%升至82.86%；工业制品及绿色能源86.52亿元、下降9.79%，智能装备3.74亿元、增长19.02%。分区域看，内销725.12亿元、增长1.9%，外销127.44亿元、大幅下降21.98%，主因是地缘冲突导致中东收入明显回落。空调占比更高、海外敞口更集中，主业收缩时缺乏第二块收入去摊薄。

海尔走的是第三条路。它的营业收入降幅最小，海尔智家管理层在中期业绩中称二季度收入同比增长、利润环比改善，据财联社报道二季度营业收入784.28亿元、同比增长1.36%，董事长李华刚表示“全球供应链的优化重构将步入尾声”。但海尔的利润降幅大于收入降幅，说明其压力主要来自费用、汇率与竞争对毛利的侵蚀，而非单纯的收入端。

谁还在给股东分钱，谁先把现金留下来

三份报表里对普通股东最直观的差异，是现金分红。

美的董事会通过的方案是每10股派现5元（含税），以扣除回购专户后的74.49亿股为基数，合计分红37.24亿元；同时上半年回购A股金额超过69亿元，历史累计回购超450亿元（公告引用券商研究口径），上市以来累计派现超过1600亿元。格力则是“拟暂不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本”，理由是综合考虑战略规划、经营业绩、现金流状况及未来资金需求等因素另行决定。海尔智家本报告期的利润分配预案为“无”。

需要给这条新闻加一个时间参照：格力2025年中报同样写暂不分红，却在当年10月抛出每10股派10元、合计55.85亿元的中期分配预案并于2026年1月实施（据财联社报道）。因此今年中期不分红更可能意味着分配时点后移，而非分红政策终结。3月初，格力还专门澄清过“未来每年将不再派发股息”的网络传闻，并回应了第二大股东珠海明骏的减持问题。格力半年报显示，珠海明骏持股15.35%，其持有的8.60亿股中有7.91亿股处于质押状态。

现金流给出了另一层解释。美的上半年经营活动现金流量净额375.52亿元，同比增长0.73%；格力为188.09亿元，同比下降33.60%；海尔为97.52亿元，同比下降12.45%。在空调零售量下滑两成的背景下，把现金留在手里还是分出去，三家选择了不同顺序，这本身也是对下半年订单与渠道政策的一种表态。

接下来值得盯的四件事

第一，汇率的分类效应会不会反转。若下半年人民币走势变化，衍生品收益归入非经常性损益的力度减弱，美的的扣非口径与归母口径之间的缺口会自然收敛，届时才能真正看出主营业务的盈利能力走向。 第二，美的工业技术板块能否止跌。这块-12.72%的收入是ToB叙事里最容易被忽略的一块短板，它与铜价、整机降价压力直接相关。 第三，格力是否在年内补上中期分红，以及出口模式调整能否把外销降幅收窄。董明珠近期对媒体表示，将对出口模式做出较大变革。 第四，国内以旧换新的边际效应还会递减多少。若下一年度补贴进一步退坡，三家共用的那台“需求发动机”功率还会下降，届时谁的B端和第二曲线能真正接住收入，会在一二季度的报表里看得更清楚。

参考数据来源

• 美的集团股份有限公司《2026年半年度报告摘要》（公告编号2026-063，2026年8月28日） https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608280006758468_1.pdf
• 美的集团股份有限公司《2026年半年度报告》全文（2026年8月28日，非经常性损益明细、板块收入、行业口径引自该报告） https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608280006758469_1.pdf
• 珠海格力电器股份有限公司《2026年半年度报告摘要》（公告编号2026-041，2026年8月26日） https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608260006752053_1.pdf
• 海尔智家股份有限公司《2026年半年度报告摘要》（2026年8月27日） https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608271828554898_1.pdf
• 深圳证券交易所信息披露·一般公告栏目 https://www.szse.cn/disclosure/notice/general/index.html
• 观点网《美的集团上半年营收2600.42亿元 拟每10股派现5元》2026年8月28日 https://www.guandian.cn/article/20260828/594160.html
• 澎湃新闻《美的上半年营收利润保持增长：净利264.5亿元，称国内家电市场承压》2026年8月30日 https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33973458
• 第一财经《美的集团抢食AI基建红利，上半年业绩逆势增长》2026年8月28日 https://www.yicai.com/news/103339441.html
• 第一财经《格力电器上半年营收净利双降，外销业务收入下滑两成》2026年8月26日 https://www.yicai.com/news/103335482.html
• 财联社《格力电器H1营收与净利润同比双降 中期拟暂不分红｜财报解读》2026年8月26日 https://www.cls.cn/detail/2465482
• 财联社《海尔智家发布2026年中期业绩：二季度收入同比增长，利润环比改善》2026年8月27日 https://www.cls.cn/detail/2466681
• 界面新闻《美的方洪波：三年内不做大并购，“第二曲线”业务仍在摸索中》2026年6月5日 https://www.jiemian.com/article/14542830.html
• 界面新闻《美的回应在欧洲被疯抢：PortaSplit空调部分渠道已售罄》2026年6月29日 https://www.jiemian.com/article/14663978.html
• 界面新闻《格力澄清“未来每年将不再派发股息”传闻，回应大股东减持》2026年3月3日 https://www.jiemian.com/article/14060034.html