【BT财报瞬析】营收降7%、净利降20%，比亚迪毛利率为何反而升了

8月28日晚，比亚迪（002594.SZ；01211.HK）披露2026年中期业绩：营业收入3448.15亿元，同比下降7.13%；归母净利润123.25亿元，同比下降20.54%。同一份报表里还有另外三个数字：毛利率由去年同期的18.01%升至18.85%；经营活动现金流净额373.35亿元，高于上年同期的318.33亿元；境外营业收入1812.68亿元，同比增长33.92%，占集团总收入的52.57%。

收入在缩、利润缩得更快，赚钱的效率和现金质量却在提高。把这四组数字放在一起，才是这份半年报真正的信息量所在。

净利为什么比营收多跌了近两倍

先看降幅差。营收降7.13%，归母净利降20.54%，扣非归母净利润107.82亿元、同比下降22.55%——利润降幅接近营收的三倍。

但毛利端没有崩塌。上半年毛利649.89亿元，同比只下降2.81%，降幅明显小于营收和净利润。也就是说，卖车这件事本身仍然在赚钱，压力来自毛利线以下的部分：研发、汇兑，以及收入结构里更薄的那一块缩得更快。比亚迪对利润下滑给出的两条解释是新能源汽车业务减少和汇率波动产生的汇兑损失。

第一笔压力在报表上写得很清楚。上半年公司研发投入约289亿元，累计研发投入已超过2700亿元；同期归母净利润123.25亿元，意味着研发规模是当期净利润的两倍多。在收入下行的半年里没有砍掉这笔支出，等于在利润表上主动留出一道缺口。

这里有一笔容易被算错的账：把123.25亿元归母净利润直接除以约181万辆销量，会得到每辆车不到7000元的结论。但分子里还包含电子及其他产品业务的利润和集团层面的费用，分母也是整车总销量，两者不同口径，不能当成"比亚迪一辆车赚多少"。这份报表真正能比较的，是毛利率的方向变化，而不是这个除法结果。

一半收入来自海外，毛利率改善的来源也被指向海外

结构变化比总量更明显。占公司收入79.85%的汽车、汽车相关产品及其他产品业务，上半年收入2753.41亿元，同比下降8.98%；占比20.13%的电子及其他产品业务收入694.05亿元，同比增长0.96%。拖住整体收入的是汽车业务，而汽车业务的增量在境外。

根据中国汽车工业协会数据，上半年比亚迪出口79.2万辆，同比增长67.8%，在总销量中占比接近44%；境外营业收入1812.68亿元，上年同期为1353.58亿元，同比增长33.92%，占比升至52.57%，上年同期这一比例约36.5%。公司过半收入来自境外，这是此次中报最重要的一个结构性变化。境外收入增速低于出口销量增速，通常与产品结构、汇率结算方式以及海外本地工厂的收入归属有关，具体拆解还需要看后续分地区披露。

比亚迪在财报中把毛利率改善的主要驱动力，归给了海外新能源车业务的增长。这也是全球化和高端化被合并推进的原因：腾势、方程豹、仰望三大品牌上半年合计销量同比增长61%，占乘用车总销量比重升至12.8%；腾势Z9GT、D9已进入欧洲市场，Z9GT官方起售价约11.5万欧元。同时，巴西工厂实现第10万辆新能源车下线，自有8艘滚装船投入运营，业务覆盖全球超过120个国家和地区，英国、巴西、泰国等市场取得新能源销冠。

卡口可能不在需求，单季数据已在修复

如果国内业务是压力项，压力究竟来自需求还是供给，比亚迪给出了自己的答案。王传福在此前的表述中称，当前销量不及预期主要与第二代刀片电池产能不足、仍在爬坡有关，"今年的销量取决于电池产量"。《每日经济新闻》8月28日采访的比亚迪闪充业务人士也提到，经过近半年产线改造，二代刀片电池产能已有较大提升，但依然紧张。这些属于企业自述，尚需产量与交付数据验证。

单季度方向支持"环比在修复"的判断。按已披露的一季度营收1502.25亿元、归母净利润40.85亿元测算，二季度营收约1945.90亿元、归母净利润约82.40亿元，环比接近翻倍；《每日经济新闻》另称二季度净利润同比增长30%、毛利率18.9%，创近一年新高。需要说明，这部分单季数字来自媒体基于半年报的推算，最终以公告披露的分季度数据为准。

第1万座闪充站，想把电池优势变成补能网络

同一天，比亚迪宣布第10000座闪充站在深圳落成，已建成闪充站覆盖全国332座城市。据公司口径，不到半年累计充电量2.1亿度，总用户量突破183万，其他品牌用户占比接近三分之一。这些数字为比亚迪自述，暂无第三方复核。

这条消息的分量不在"1万"本身，而在于它和电池产能、海外扩张是同一件事的三个侧面。比亚迪闪充业务总经理王俊保公开表述，到2026年底将至少建成2万座闪充站；海外闪充站已在欧洲、美洲落地，将陆续建成超6000座——这些都是企业给出的目标与规划，不是已经发生的结果。

链条是通的：闪充体验的载体是第二代刀片电池，而电池产能恰恰是比亚迪眼下最稀缺的资源；把桩铺向高速服务区和海外市场，一方面为高价车型提供购买理由，另一方面把一次性的制造优势，转成可持续被使用的补能网络。当行业竞争把整车毛利压薄时，基础设施和用户粘性是更难被复制的部分。

接下来该盯什么

这份半年报不适合用"增收不增利"概括——营收同样在下降，更准确的说法是量、价同时承压，而利润质量在改善。接下来的观察点有三个：一是境外收入占比能否稳定在50%以上，这决定毛利率改善是一次性还是趋势性；二是二代刀片电池的产量与交付节奏，它直接对应"今年销量取决于电池产量"这句话能否兑现；三是下半年毛利率能否继续站稳18%以上，同时盯住汇兑损益、海外关税与本地化建厂成本会不会把这轮改善重新吃掉。

对关注新能源车的普通消费者来说，这份报表的实际意义也很具体：比亚迪的钱并没有少赚在很多地方，而是换了一批地方在赚。国内终端价格的松动空间、海外车型的定价方式、以及闪充网络的铺开速度，未来几个季度的这份财报里都会留下痕迹。

参考数据来源

• 比亚迪股份有限公司《2026年半年度报告》（2026年8月29日巨潮资讯网披露，公告ID 1225531835）· http://www.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225531835.PDF
• 比亚迪股份有限公司《2026年半年度报告摘要》（公告ID 1225531834）· http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225531834.PDF
• 澎湃新闻《比亚迪上半年净利下滑两成，海外市场营收占比53%》2026年8月28日 · https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33968894
• 财联社电报《比亚迪上半年营收3,448.2亿元 净利润123.3亿元》2026年8月28日 · https://www.cls.cn/detail/2467998
• 华尔街见闻《比亚迪上半年营收同比降7%至3448亿，净利润123亿，毛利率升至18.85%》2026年8月28日 · https://wallstreetcn.com/articles/3780566
• 每日经济新闻《比亚迪上半年营收净利回落，出口却狂飙近七成！王传福：今年销量取决于电池产量》2026年8月28日 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4564982.html
• 每日经济新闻《二季度净利环比翻倍，比亚迪半年报出炉：期内出口79.2万辆，同比增68%》2026年8月28日 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4564585.html
• 每日经济新闻《比亚迪宣布建成1万座闪充站！海外布局已启动，将陆续落地超6000座》2026年8月28日 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4563132.html
• 凤凰网科技《比亚迪第1万座闪充站落成，目标年底建成2万座》2026年8月28日 · https://tech.ifeng.com/c/8vxDD1PUVDc