【BT财报瞬析】TCL中环半年营收143亿却亏32亿：硅片卖越多亏越多

2026年8月26日，TCL中环（002129.SZ）交出上半年成绩单：营业收入143.15亿元，同比增长6.84%；归属于上市公司股东的净利润为亏损32.04亿元。营收在涨，亏损却在扩大——这家全球光伏硅片龙头的半年报，揭示了一个残酷现实：光伏硅片环节增收增利的旧逻辑，已经彻底失效。

一笔反常识的账：收入在涨，钱却越赚越少

先看核心数字。

2026年上半年，TCL中环营业收入143.15亿元，同比增长6.84%。这意味着公司的销售规模并未萎缩，出货量甚至小幅扩大。但同期净亏损达到32.04亿元，意味着每实现1元收入，就要倒贴超过0.22元的亏损。

更值得关注的是季度节奏。Q1净亏损16.47亿元，Q2净亏损15.57亿元。两个季度的亏损幅度基本持平，说明进入二季度后，价格下行压力并未出现市场此前期待的缓解信号。

这是一个需要停下来理解的数字组合。营收增长说明产品卖得出去，甚至卖得更多；但净亏损超过32亿，说明每卖出一片硅片，售价已经低于综合成本。卖得越多，亏得越多。

在制造业的常识里，规模扩大通常意味着单位成本下降、利润改善。但TCL中环的半年报显示，硅片环节已经打破了这条基本规律——产品价格的下跌幅度，远远超过了成本下降的幅度。

亏损从何而来：价格跌幅远超成本降幅

要理解这笔账，需要拆解硅片企业的成本与收入结构。

TCL中环营收增长6.84%，说明出货量在增加。但净亏损32亿，说明单位产品的售价已经低于综合成本。这个缺口从何而来？

首先是产品价格端。光伏硅片自2024年以来持续降价，到2026年上半年，价格已跌至多数企业的现金成本线以下。虽然上游硅料价格也在下降，但硅片环节的降价幅度更大、更快，利润空间被完全吞噬。

其次是成本端。硅片制造是重资产行业，折旧、人工、能源等固定成本占比高。当产能利用率不足时，单位固定成本反而上升。TCL中环的产能规模虽大，但在行业整体开工率偏低的背景下，固定成本摊薄效应大打折扣。

此外，产品价格持续低于存货成本，意味着企业需要计提存货跌价准备，形成资产减值损失，进一步侵蚀利润。

综合来看，143亿收入对应约175亿的成本费用总额，中间超过30亿的缺口，就是价格战最直接的财务代价。

同行对照：不是TCL中环一家在亏

TCL中环的困境并非孤例。就在同一天，光伏组件龙头晶科能源（688223.SH）发布半年报：营业收入247.27亿元，同比下降22.32%；净亏损30.76亿元。

两家公司的业务侧重不同——TCL中环以硅片为核心，晶科能源覆盖组件全产业链——但上半年亏损规模几乎相当，都在30亿元以上。这意味着，无论企业处于光伏产业链的哪个环节，都无法在这轮价格战中独善其身。

一个更值得注意的对比是：TCL中环营收还在增长，晶科能源营收已经下降22%，但两者的亏损规模却差不多。这说明行业的价格压力已经到了一个极端水平——即使维持甚至扩大销售规模，也无法避免巨额亏损。

两大龙头同步巨亏，已经不是单一企业的经营失误，而是光伏行业系统性的盈利能力崩溃。

旧逻辑的终结：规模越大亏越多

过去十年，光伏制造业的竞争逻辑非常清晰：扩产、降本、以量取胜。谁先做大产能，谁就能通过规模效应降低单位成本，在行业周期中获得超额利润。

TCL中环自身就是这套逻辑的受益者。通过持续推进大尺寸硅片和产能扩张，公司在2022至2023年实现了收入和利润的快速增长。

但2026年的半年报表明，这套逻辑正在失效。当全行业产能严重过剩、产品价格跌破成本线时，规模不再是护城河，反而成为亏损放大器——产能越大，每一轮降价带来的绝对亏损就越大。

TCL中环Q1亏16.47亿、Q2亏15.57亿，连续两个季度维持高额亏损，说明价格下行压力在二季度并未缓解。对于一家年营收近300亿体量的公司，半年亏掉32亿，已经不是周期性波动能解释的。

还能撑多久？

当龙头企业持续巨额亏损，市场最关心的问题变成：还能撑多久？

从公开信息看，TCL中环的具体经营性现金流和期末货币资金余额需待半年报全文详细披露后才能确认。但可以确定的是，作为A股上市公司，且有TCL科技集团作为大股东，TCL中环短期内不会出现资金链断裂的风险。

然而，不会断裂和能够盈利是两回事。当行业龙头需要依靠股东输血和银行授信维持运营时，说明行业整体的自我造血能力已经严重受损。

对于光伏行业的中小硅片企业来说，处境更为严峻。没有集团背景、缺乏融资渠道的中小企业，在这轮持续亏损中面临的不是利润问题，而是生存问题。行业整合和产能出清正在加速。

投资者和从业者需要关注什么

对于投资者而言，TCL中环和晶科能源的半年报传递了一个明确信号：光伏行业的价格战仍在持续，行业盈利拐点尚未出现。营收规模不再等于盈利能力，估值逻辑需要重新审视。

对于光伏从业者而言，龙头企业的巨额亏损意味着行业出清远未结束。当TCL中环这样的全球硅片龙头都无法在现行价格下实现盈利时，产能过剩的消化仍需时间。

32亿亏损不是一个孤立的数字。它代表的是一整个制造环节在价格战中系统性失血的现实。Q2亏损与Q1基本持平，则提醒市场：底部可能还没有到来。

参考数据来源

• TCL中环（002129.SZ）：《2026年半年度报告》，2026年8月26日发布，巨潮资讯网（http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-27/1225514849.PDF）
• 晶科能源（688223.SH）：《2026年半年度报告》，2026年8月26日发布，财联社电报转载（https://www.cls.cn/detail/2465159）