【BT财报瞬析】能造36架eVTOL却等不来审批：低空出行的时间表在拉长

2026年二季度，亿航智能交出了一份充满矛盾的财报：当季交付36架eVTOL，是上一季度的整整9倍，推动营收环比暴增203.5%至7788.7万元；但公司却在同一份财报中撤回了此前给出的6亿元年度营收指引，且暂不提供替代方案。交付量在涨，营收预期却在消失——这组反差指向一个核心问题：低空出行的商业化，究竟卡在了哪一关？

答案不在生产线，而在审批链。由于行业飞行事故促使国内监管态度趋审慎，合肥载人商业化运营审批进度延后，监管批复时点存在不确定性，亿航CFO杨嘉宏在电话会上明确表示撤回全年指引，待监管可见度提升后重新评估。

一、一组反差的数字：交付翻8倍，营收却同比下降

先看几组承重数据。

2026年Q2，亿航实现营收7788.7万元，环比增长203.5%，但同比仍下滑31.3%。同期eVTOL交付36架，而Q1仅交付4架。这意味着什么？交付量季度环比翻了9倍，但收入规模却远未到上年同期水平——去年同期亿航交付了52架。

更值得注意的是毛利率的跃升。Q2毛利率从去年同期的0.3%飙升至61.2%，增幅超过60个百分点。这个数据说明规模效应开始显现：当交付量从个位数回到两位数，固定成本被摊薄，单位经济模型初步跑通。

但利润端依然承压。Q2归母净亏损1.28亿元，同比扩大24.3%；非GAAP调整后净亏损5850万元，同比扩大超3.68倍。换言之，卖得越多、毛利越高，但亏得也越多——这背后的关键在于研发和合规投入的刚性支出并未随收入同步下降。

截至6月30日，亿航现金及理财余额9.294亿元。按当前季度亏损速度推算，在不新增融资的情况下，现金储备可支撑约7个季度的运营。这是一个安全但谈不上宽裕的数字。

二、撤回指引的账本：技术跑得快，监管走得慢

亿航此前给出的2026年度营收指引是6亿元。按Q2单季7788.7万元的水平线性外推，全年收入约3亿元出头，距离指引目标有不小差距。

撤回指引的核心原因，在于监管审批的不确定性。

根据亿航管理层在财报电话会上的表述，行业飞行事故发生后，国内监管部门对eVTOL载人商业运营的态度进一步审慎。合肥作为亿航重点布局的载人运营城市，其商业化审批进度出现延后，具体批复时点无法预估。

这里有一笔需要拆开的账。eVTOL商业化的收入确认，并不取决于能造多少架，而取决于能飞多少架。即便交付量上来了，如果下游运营商拿不到载人运营许可，实际飞行架次和票款收入就无法形成规模，产业链的收入闭环就难以打通。

技术验证已经完成，商业运营许可还在路上。亿航EH216-S已拿到全球首张eVTOL型号合格证、生产许可证和标准适航证三证，但载人商业运营还需要地方层面的航线审批、空域协调和运营许可。这些环节不在企业控制范围内。

三、现金与亏损：烧钱换市场的窗口还有多长？

Q2归母净亏损1.28亿元，非GAAP净亏损5850万元。亏损扩大的主要原因是什么？

从财报结构来看，亿航的收入仍以空中交通为主，Q2占比92%，非载人业务（空中媒体等）占约8%。非载人业务虽然在增长——Q2空中媒体收入同比增超270%，并拓展至欧洲、日本、泰国等海外市场——但体量尚小，无法对冲主营业务的波动。

同时，研发投入是刚性支出。亿航正在推进EH216-S货运版本机型开发，利用成熟平台缩短适航验证周期，这意味着短期内研发费用率难以显著下降。

管理层在电话会上提到三件大事：全球业务多点开花、收入结构多元化、深度降本增效。CFO杨嘉宏表示，效果将在下半年逐步体现，但在监管可见度提升之前，公司暂不提供替代性指引。

这句话值得反复咀嚼。待监管可见度提升后重新评估——翻译过来就是：在审批节奏明朗之前，任何营收预测都是盲人摸象。

四、海外变量：泰国的实验性许可能否成为破局点？

国内审批延后，亿航正在寻找海外增量。

管理层透露，已与泰国民航局明确审批路径，预计Q3先拿到实验性飞行许可，年底前争取商业运营合格证，计划规划至少10条商业化载人路线。如果泰国进展顺利，将成为亿航海外商业化的重要突破口。

此外，亿航EH216系列已覆盖全球23个国家，常态化试运营时长达17个月。这些数据说明海外需求存在，但关键仍在从试运营到商业化收费的临门一脚。

然而，海外市场的收入贡献短期内难以弥补国内的缺口。泰国即便年底前拿到商业运营合格证，从落地执行到形成规模收入仍需时间。而亿航9.294亿元的现金储备，决定了它必须在烧钱速度和收入节奏之间找到平衡。

五、低空出行的时间表正在被拉长

回到最初的问题：低空出行商业化究竟卡在哪个环节？

答案已经很清晰：不是技术问题，不是制造问题，而是监管审批问题。eVTOL行业目前处于技术已验证、许可未放开的过渡期。交付量可以靠工厂产能拉动，但收入确认需要下游运营场景真正跑通。

当技术跑得比监管快，企业的财务表现就注定充满波动。交付量翻倍是好消息，毛利率跃升也是好消息，但在监管批复时点不确定之前，全年营收指引只能撤回。这不是企业经营出了问题，而是整个行业的商业化节奏正在被迫拉长。

对投资者而言，判断亿航乃至整个eVTOL板块的关键变量，不再是交付量或毛利率，而是监管审批的可见度。当合肥的航线审批落地、泰国的商业运营合格证到手，这份账本才会真正清晰起来。

参考数据来源

• 亿航智能：《2026年第二季度未经审计财务业绩》及财报电话会，2026年8月25日发布（来源：https://ir.ehang.com/news-releases）
• 澎湃新闻：《亿航二季度营收环比增两倍，撤回此前6亿元年度营收指引》，2026年8月25日发布（来源：https://www.thepaper.cn/33852161）