海航控股H1净利增3.7倍 扣非仅2920万

2026年8月24日晚间，海航控股（600221.SH）披露半年报：上半年营收355.17亿元，同比增长7.36%；归母净利润2.70亿元，同比大增374.43%。但拆解利润构成后，核心盈利并不扎实——扣非归母净利润仅2920.70万元，18.82亿元汇兑收益和2.41亿元非经常性损益是主要推手；资产负债率仍高达96.46%，长期偿债压力未见实质缓解。

利润暴增3.7倍，钱从哪里来？

表面看，2.70亿元的归母净利润较上年同期（-0.99亿元）实现大幅扭亏，同比增幅达374.43%。但数字背后，利润来源的结构性差异远比 headline 数字更能说明问题。

归母净利润与扣非净利润之间存在2.41亿元的巨大缺口，这意味着当期非经常性损益贡献了约89%的账面利润。据财联社财报解读披露，这部分主要来源于单独进行减值测试的应收款项减值准备转回、非流动性资产处置损益以及政府补助等项目。换言之，接近九成的"盈利"并非来自日常航空运输主业。

另一个关键变量是汇兑收益。海航控股H1确认汇兑收益18.82亿元，推动财务费用同比大幅改善，期间费用同比减少49.3%至17.08亿元。考虑到航空公司普遍持有大量美元计价的飞机租赁负债和航材采购应付款，人民币汇率波动对汇兑损益的影响极为显著。汇兑收益属于典型的账面浮盈，随汇率双向波动，难以作为可持续的盈利来源。如果人民币下半年贬值1%，以海航控股的美元负债规模估算，汇兑损失可能达到数亿元量级。

费用端优化，是管理效率还是周期红利？

从费用结构看，海航控股H1期间费用17.08亿元，较上年同期减少16.55亿元；期间费用率降至4.81%，同比下降5.36个百分点。这一变化由两部分构成：一是财务费用因汇兑收益大幅转好，二是公司在高航油成本压力下持续推进精细化管理、优化航线网络布局。

运营数据方面，7月份海航控股客运运力投入（ASK）同比增长0.65%，收入客公里（RPK）增长1.52%，客座率85.26%，同比提升0.73个百分点。需求端保持温和增长，但增速并不算突出。作为对比，民航全行业2026年上半年旅客运输量3.8亿人次，同比仅增1.0%，行业整体仍处于弱复苏通道。暑运以来海南岛内三大机场航班总量同比仅增长1.4%，且受台风和强降水天气扰动，航班取消率同比明显走高。

三大航合计预亏超73亿，海航凭何盈利？

2026年上半年，受二季度航油成本飙升冲击，南方航空、中国东航、中国国航三大航合计预亏超过73亿元，亏损规模较2025年同期进一步扩大。在此背景下，海航控股成为少数实现盈利的航司。

但需要厘清的是：海航的"盈利"更多依赖汇率波动的非经营因素，而非主业竞争力的实质性提升。三大航亏损主要受高油价冲击（航油成本通常占航司运营成本的30%至40%），而海航同样面临这一压力，其能实现账面盈利的核心差异就在于18.82亿元的汇兑收益和2.41亿元的非经常性损益。如果剔除这两项，海航扣非后的主业利润仅2920万元，盈利能力与三大航的差距并没有 headline 数字看起来那么大。

资产负债率96.46%，隐忧仍在

利润表的亮眼表现之外，资产负债表才是海航控股最需要关注的维度。截至2026年H1，公司资产负债率高达96.46%，意味着资产几乎全部由负债支撑，安全边际极窄。在这一杠杆水平下，任何经营波动或利率上行都可能迅速侵蚀当期利润。对比三大航，尽管它们上半年出现亏损，但资产负债率普遍在70%至85%区间，财务安全边际明显高于海航控股。

现金流层面，海航控股H1经营活动现金流净额62.31亿元，同比增长10.73%，显示主业经营现金流有所改善。但考虑到公司仍处高负债修复期，经营活动现金流入更多用于偿债和维持运营，难以转化为股东回报。

一次性还是趋势？三个观察指标

第一，汇兑收益的持续性。人民币汇率后续走势将直接决定海航下半年财务费用方向——若人民币贬值，汇兑收益可能快速转为汇兑损失，利润弹性同样巨大。

第二，非经常性损益的可持续性。资产处置收益和减值转回本质上是存量消耗，不可重复；政府补助则取决于地方财政和产业政策。

第三，主业盈利能力的修复节奏。扣非净利润从亏损转至2920万元是积极信号，但绝对金额仍然微薄，需观察下半年旺季（暑运、国庆）是否能带来主业盈利的实质性拐点。

总体判断：海航控股H1的盈利更多是一次性因素和周期红利的叠加结果，主业盈利能力仅实现微幅修复。在高负债率和航油成本高企的双重约束下，投资者应审慎看待账面利润增长，重点关注经营现金流的持续性和资产负债率的改善路径。

本文不构成投资建议。

参考数据来源

• 海航控股（600221.SH）：《2026年半年度报告》，2026年8月24日，巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn/new/fulltextSearch?searchkey=600221
• 财联社：《费用端优化叠加汇兑收益 海航控股上半年净利同比增3.7倍》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462860
• 东方财富：海航控股（600221）财务数据，https://emweb.securities.eastmoney.com/PC_HSF10/NewFinanceAnalysis/ZYZBAjaxNew?type=0&code=sh600221