197亿营收、13亿亏损：小鹏汽车毛利12.1%

8月24日，小鹏集团发布2026年二季度财报：总收入197.4亿元，同比增长8%，环比大增51.5%；但归属于股东的净亏损达13.4亿元，较去年同期4.8亿元亏损扩大179.9%，较今年一季度17.8亿元亏损环比收窄25.1%。综合毛利率20.7%，汽车毛利率则从去年同期的14.3%降至12.1%。交付量重回十万台以上，达103,295辆。这份成绩单的核心矛盾一目了然：卖车规模上去了，但卖车赚钱的效率在下降。

最异常的数字：营收增长与亏损扩大并存

197.4亿元的季度营收创下了小鹏近几个季度的新高，但利润端却在恶化。非公认会计准则下净亏损12.4亿元，同比扩大221.1%。这笔账的拆解需要回到收入和费用两端。

收入端的改善主要来自交付量的环比回升：二季度交付103,295辆，较一季度的62,682辆增长约65%。但同比仅微增0.1%，说明今年二季度的交付基数本身就接近十万台级别。环比51.5%的营收增幅中，交付量恢复贡献了主要部分，但单车收入并未同步改善——这恰恰指向了汽车毛利率的下滑。

费用端则是亏损扩大的直接推手。二季度研发费用29.1亿元，同比增长32.1%，主要投向新车型研发和AI技术（含Robotaxi与人形机器人）迭代。销售、一般及行政费用25亿元，同比增长15.2%，环比大增32.5%，财报明确提到增长来源于营销广告费用增加及加盟店佣金提高。两项费用合计54.1亿元，占当季营收的27.4%。

简单算一笔账：20.7%的综合毛利率对应毛利润约40.8亿元，扣除54.1亿元的研发加销管费用，经营亏损约13.3亿元——与实际净亏损13.4亿元高度吻合。换言之，小鹏当季的亏损几乎全部由研发和销管费用驱动，而非毛利润本身出现问题。

汽车毛利率12.1%：从14.3%降下来的2.2个百分点意味着什么

汽车毛利率从2025年Q2的14.3%降至今年Q2的12.1%，同比下滑2.2个百分点，且与今年Q1的12.1%持平。这是整份财报中最需要关注的结构性信号。

综合毛利率20.7%维持在20%以上，说明小鹏的服务收入、软件收入或其他非汽车业务贡献了较高的毛利增量，从而拉高了整体水平。但核心汽车业务的毛利率却在持续走低，原因可以从三个维度理解：

一是产品结构。MONA L03等走量车型的交付占比提升，这类车型定价更低、毛利更薄，但贡献了规模。二季度交付重回十万台以上，MONA L03是主力车型之一，结构变化自然拉低平均单车毛利。

二是价格竞争。2026年二季度新能源汽车行业整体面临成本上升压力，同时终端促销力度不减，小鹏在维持交付规模的同时，不得不以价换量。

三是研发摊销。新车型平台和高阶智驾系统的研发投入在短期内无法摊薄到足够大的销量基数上，单位研发成本偏高。

横向来看，造车新势力中理想的汽车毛利率长期维持在20%以上，蔚来也在10%至15%区间波动。小鹏12.1%的水平处于行业中游偏下，但考虑到其十万台级别的交付体量，这一毛利率意味着单车毛利空间已被大幅压缩。

钱流向哪里：29亿研发与404亿现金的家底

小鹏的研发投入方向正在发生结构性变化。传统的车辆平台研发之外，Robotaxi和人形机器人成为当季研发费用的重要增量。

Robotaxi方面，搭载第二代VLA的前装量产车型已在广州完成超2000次内测订单，跑通了载人示范运营全流程。公司计划2027年实现无安全员载客运营，商业化路径包括整车销售、技术服务和运营分成。

人形机器人方面，小鹏机器人业务完成首轮超9亿美元融资，投后估值超63亿美元，刷新国内具身智能行业单轮私募股权融资纪录。IRON人形机器人计划2026年底进入规模量产，2027年面向零售和服务行业客户发售。

但需要明确的是：Robotaxi和机器人都处于投入期，尚未产生实质收入贡献。Robotaxi的2000次内测是示范运营而非商业化运营；机器人量产节点在2026年底，面向客户发售在2027年。这意味着在可预见的一到两年内，这两项业务将持续消耗资源，而非贡献利润。

支撑这一切的是小鹏的现金储备。截至2026年6月30日，公司持有现金、现金等价物及短期投资合计404.8亿元。以当前季度约13亿元的净亏损速率，账面现金足以覆盖约30个季度的亏损，短期无忧。但如果汽车毛利率继续下探而AI业务迟迟无法变现，现金流消耗速率将加快。

一次性还是趋势：Q3指引与全年判断

小鹏给出的三季度指引偏乐观：预计交付11.5万至12.1万辆，总营收217亿至234亿元，同比增幅6.5%至14.8%，环比增幅9.9%至18.5%。如果达成，将是连续第二个季度交付量超十万台且营收环比增长。

但毛利率指引缺失。在三季度交付量进一步提升的预期下，如果汽车毛利率仍维持在12%左右甚至继续下滑，卖得多但赚得少的模式将延续。真正的转折点需要看到两个信号：一是汽车毛利率企稳回升，二是AI相关业务开始产生可量化的收入。

从财务角度，小鹏当前处于用汽车现金流养AI未来的关键窗口期。404亿现金提供了缓冲，但汽车毛利率的持续压缩是悬在头上的变量。机器人业务虽然获得了超9亿美元的独立融资，减轻了上市公司的直接投入压力，但63亿美元的估值对应的是量产和销售预期，而非已验证的商业模式。

小鹏的账本已经讲清楚了收入与利润背离的逻辑：营收增长靠交付量，亏损扩大靠研发和销管投入，毛利压缩靠产品结构下移。下一份财报需要回答的问题是——汽车毛利率的下滑是阶段性结构问题，还是长期趋势？

本文不构成投资建议。

参考数据来源

• 小鹏集团：《2026年第二季度未经审计财务业绩公告》，2026年8月24日，https://ir.xiaopeng.com/investor-relations/
• 财联社：《二季度净亏损环比收窄、同比大涨 小鹏集团：加快物理AI技术量产与商业化》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462874
• 澎湃新闻：《小鹏集团二季度净亏同比扩大：营收增长8%，毛利率达20.7%》，2026年8月24日，https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33840871