ICE柴油年内暴涨182%：炼化企业利润狂飙25倍的账本

截至2026年8月24日，ICE柴油期货年内涨幅达181.85%，RBOB汽油和SHFE燃油分别上涨97.7%和92.34%。A股炼化板块已披露半年报的24家公司中23家报喜，恒逸石化H1归母净利59.02亿元（同比+2500.73%），东方盛虹预告净利42—50亿元（+987%—1195%）。这笔超额利润的核心驱动并非需求改善，而是霍尔木兹海峡通行受阻引发的成品油裂解价差飙升——供给端收缩带来的阶段性盈利脉冲。

最异常的数字：净利增速远超营收增速

恒逸石化2026年上半年归母净利59.02亿元，同比增长超过25倍，创下公司上市以来半年报最高纪录。东方盛虹同期预告归母净利润42—50亿元，同比增长近10至12倍。两家公司的利润弹性远超营收增速，这一背离指向同一个来源：单位炼化产品的毛利大幅扩张。

裂解价差是衡量炼化企业盈利能力的核心指标，即成品油出厂价与原油采购成本之间的差额。当成品油价格涨幅显著超过原油涨幅时，炼化环节的利润空间被急剧拉大。2026年上半年，受地缘冲突导致的海湾地区原油供应中断影响，全球成品油供应紧张程度远超原油本身，柴油、汽油等成品的溢价远高于原油涨幅，形成了罕见的"裂解价差走阔"窗口。

钱从哪里来：地缘中断驱动的供给端收缩

EIA（美国能源信息署）2026年8月《短期能源展望》显示，受霍尔木兹海峡冲突影响，2026年第二季度该海峡石油过境量从2025年第四季度的2160万桶/日暴跌至490万桶/日，跌幅约77%。该地区7月停产规模（shut-in production）平均达到550万桶/日。

IEA 2026年7月石油月报确认全球石油供应显著收缩：7月全球供应量为1.015亿桶/日，同比减少630万桶/日；OPEC产量同比降幅约30%。IEA预估第三季度全球供应缺口约180万桶/日。

供应中断直接推高了成品油价格。布伦特原油现货在7月23日一度飙升至105美元/桶，EIA据此将2026年三季度油价预测上调至85美元/桶，较7月预测上调11美元。更关键的是，成品油因供应结构性短缺，涨幅远超原油——ICE柴油年内涨幅（181.85%）几乎是RBOB汽油（97.7%）的两倍，反映出柴油供需缺口更为突出。

钱流向哪里：谁受益，谁承压

受益方集中在拥有一体化炼化产能的企业。恒逸石化、东方盛虹等拥有从原油到成品油完整炼化链条的公司，能够充分捕获裂解价差走阔的红利。24家已披露业绩的A股炼化公司中23家报喜，说明这轮盈利修复具有行业普遍性。

承压方则包括下游化工品用户和终端消费者。中国2026年第二季度原油进口量降至810万桶/日，环比下降32%，5月和6月进口量更是跌至2016年以来最低水平。进口锐减叠加成本上升，下游PX、PTA、聚酯等环节的利润空间被严重挤压。全球石油库存在2Q26以平均420万桶/日的速度消耗，为历史最高消耗速率，预计3Q26仍将以380万桶/日的速度下降。

历史比较：与2022年行情有何不同

将本轮行情与2022年俄乌冲突后的炼化盈利周期对比，有两个关键差异。其一，2022年行情中全球石油需求仍保持正增长，而IEA预计2026年全球石油需求将下降约100万桶/日，本轮利润增长完全由供给端驱动。其二，2022年裂解价差走阔持续了约8个月，而本轮海峡通行受阻的恢复节奏取决于冲突进展——EIA预估海峡受限状态将持续至8月，9月缓慢恢复，全面恢复可能要到2027年初。

这意味着，若海峡通行在9月后逐步改善，炼化企业的超额利润窗口可能比2022年更短。

一次性脉冲还是结构性改善？

判断这轮盈利脉冲的性质，核心在于回答三个问题。

第一，需求端是否改善。答案是否定的。IEA明确预计2026年全球石油需求下降约100万桶/日，中国经济复苏节奏也未出现超预期信号。炼化利润的暴增并非需求拉动的结构性改善。

第二，供给端收缩的持续性。霍尔木兹海峡通行恢复是当前最大的不确定变量。EIA的基准情景假设是8月持续受限、9月缓慢恢复、2027年初全面恢复。若实际恢复速度快于预期，裂解价差将快速收窄，炼化企业的超额利润窗口随之关闭。

第三，产能扩张周期。近年来中国民营大炼化产能持续投放，长期来看行业供给充裕。一旦地缘溢价消退，新增产能将重新压制炼化利润空间。

综合来看，本轮炼化企业利润暴增是地缘冲突驱动的阶段性盈利脉冲，而非行业基本面的结构性改善。投资者在跟踪炼化板块时，应重点关注霍尔木兹海峡通行恢复进度、裂解价差拐点信号以及企业半年报中的经营性现金流变化——利润表的数字是否转化为真金白银的现金流入，才是检验这轮盈利修复成色的最终标准。

本文不构成投资建议。

参考数据来源

• IEA（国际能源署）：《Oil Market Report July 2026》，2026年7月，https://www.iea.org/reports/oil-market-report-july-2026
• U.S. EIA：《Short-Term Energy Outlook (August 2026)》，2026年8月11日，https://www.eia.gov/outlooks/steo/
• U.S. EIA：《Global Energy Security Data - STEO Supplement》，2026年8月12日，https://www.eia.gov/outlooks/steo/report/energysecurity/article.php
• 新华财经/21世纪经济报道：《成品油期货全线暴涨，炼化企业半年报密集报喜》，2026年8月25日，https://m.21jingji.com/article/20260825/herald/6b48366bb332395949ac5f47897d77b2.html