利润降72%后逆势出海，龙佰6990万美元买下英国钛白粉厂

2026年8月21日，龙佰集团（002601）官微宣布，旗下钛奥彩英国格雷瑟姆工厂已正式全面复产运营。这家工厂原为欧美四大钛白粉生产商泛能拓唯一的氯化法生产基地，龙佰以6990万美元完成收购，满产后公司全球钛白粉总产能将从151万吨扩至166万吨。但同一时期，龙佰2026年一季度归母净利润同比骤降72.75%至1.87亿元——利润腰斩之际斥资出海，这笔账到底怎么算？

6990万美元，买的是什么？

格雷瑟姆工厂位于英国哈特尔浦，拥有超过50年高端钛白粉制造历史，是泛能拓（Venator）集团唯一的氯化法钛白粉生产基地。2025年10月泛能拓进入破产管理，工厂随之关停。龙佰集团在此时出手，于2026年4月27日正式完成全资收购，同步成立钛奥彩材料（英国）有限公司作为运营主体。

目前工厂核心生产线已投产运行，钛奥彩、DELTIO两大系列高端钛白粉产品正在重返欧洲及全球市场。按照规划，工厂将分阶段爬坡，预计2027年初实现满负荷生产。

这笔收购的核心资产不是厂房和设备，而是成熟氯化法产能和欧洲本土生产基地的牌照价值。

为什么要买在英国？

直接原因是贸易壁垒。当前欧盟已对中国钛白粉实施反倾销措施，英国也启动了相关贸易调查。龙佰在国内生产钛白粉出口欧洲，需要额外承担反倾销关税成本；而在英国本土设厂生产，可以直接服务欧洲客户，绕过贸易壁垒。

更深层的逻辑是供应链重构。格雷瑟姆工厂落地欧洲本土，补齐了龙佰海外核心生产支点，实现欧洲生产、欧洲供货，缩短供应链条，深度绑定欧洲涂料、塑料等高端产业链体系。

龙佰的出海布局不止英国。2025年10月公司拟以500万美元在马来西亚设立龙佰亚洲新材料有限公司，2026年3月将注册资本增至5000万美元——从东南亚到欧洲，龙佰正在搭建全球化产能网络。

氯化法 vs 硫酸法：工艺选择背后的利润账

钛白粉生产主要有硫酸法和氯化法两种工艺路线，两者的成本结构和利润空间差异显著。

2026年上半年，受原料硫酸价格持续走高影响，硫酸法钛白粉成本大幅抬升。东北证券测算显示，冶炼酸价格从2024年均价266元/吨大幅上涨至2026年8月上旬的1610元/吨，对硫酸法钛白粉形成约5373元/吨的成本抬升。硫酸偏紧格局预计持续至2027年底磷石膏制酸大批量投产前。

而氯化法钛白粉从原料端规避了硫酸价格波动，且产品相对硫酸法有1000至2000元/吨的溢价，盈利优势凸显。

这正是龙佰大举扩张氯化法产能的核心动力。截至2025年底，龙佰国内钛白粉总产能151万吨/年中，氯化法仅66万吨/年，硫酸法占85万吨/年。英国基地满产后，氯化法产能将从66万吨升至81万吨，硫酸法占比进一步下降——产品结构正在向高盈利工艺倾斜。

利润承压，扩张的资金从哪来？

龙佰的扩张并非没有代价。2025年全年营收259.88亿元，同比下降5.63%；归母净利润12.45亿元，同比下降42.61%。2026年一季度营收71.58亿元，同比微增1.39%，但归母净利润仅1.87亿元，同比大幅下降72.75%。

行业正处于周期底部。2026年以来钛白粉市场先涨后调，6月份硫酸法金红石型主流报价15800至17300元/吨，但进入下半年行情逆转，龙佰7月29日大幅下调硫酸法钛白粉挂牌价，带动整体价格中枢下移。截至8月21日，生意社钛白粉基准价已降至14480元/吨。

在利润大幅收缩的背景下，6990万美元的收购资金、英国工厂复产和爬坡投入、马来西亚基地建设——这些资本开支对现金流构成压力。龙佰需要判断的是：当前是否真是行业底部，海外产能能否在价格回暖前完成爬坡并贡献利润。

行业拐点还是周期陷阱？

东北证券认为，硫酸成本上升、海外老旧产能退出及钛矿资源政策收紧三重逻辑共振，钛白粉行业有望迎来长周期拐点。国际老牌巨头持续收缩产能，叠加非洲多国收紧原矿出口政策，中期钛精矿供应偏紧预期加剧，共同支撑行业供需格局改善。

但拐点何时到来仍有不确定性。龙佰的判断是逆周期布局：在行业低谷期以较低成本获取成熟产能，等待价格回暖。格雷瑟姆工厂拥有成熟的品牌、技术和渠道资源，相比新建工厂，收购存量资产的爬坡周期更短。

这项变化最终改变了什么？

龙佰集团收购英国工厂这一动作，最终改变的是中国钛白粉企业的全球竞争格局——从国内生产加出口转向全球产能布局，从硫酸法为主的成本敏感型转向氯化法为主的高端产品型。

对于欧洲涂料、塑料等下游客户而言，本地化生产意味着更短的供应链、更稳定的供货和更高的产品品质保障。对于龙佰自身而言，全球化产能布局既是规避贸易壁垒的防御性选择，也是抢占高端市场份额的进攻性布局。

但短期利润承压的现实不容忽视。6990万美元的收购对价只是起点，复产爬坡、市场开拓、管理整合都需要持续投入。龙佰能否在现金流吃紧的阶段扛过产能爬坡期，取决于两个变量：一是钛白粉价格能否如期触底回升，二是英国工厂能否按计划于2027年初满产并贡献利润。

这项技术或商业变化最终改变了哪一种产品、价格、订单、利润或工作流程？它改变了中国钛白粉企业的全球产能布局逻辑——从单一国内制造转向全球化生产网络，从硫酸法成本优势转向氯化法高端溢价，从被动承受贸易壁垒转向主动规避。

参考数据来源

• 龙佰集团：龙佰集团官微公告（2026年8月21日发布），来源：龙佰集团官方微信公众号
• 澎湃新闻：《利润骤降七成之际海外落子，龙佰集团英国工厂能否打开新局？》（2026年8月21日），https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33826347
• 巨潮资讯网：龙佰集团（002601）2025年年度报告及2026年一季度报告，https://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=002601
• 生意社：钛白粉基准价数据（2026年8月21日），https://www.100ppi.com
• 东北证券：钛白粉行业研究观点（引用自澎湃新闻报道）