【大宗期货】期货橱窗 | 铝多头力量占优，再次冲击压力位

作者：

宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

钟靖 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

 

来源：

五矿经济研究院

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

 

3月，沪铝多头力量占优，国内主力由空翻多；伦铝空头撤退，国际金融资本维持多空平衡。目前，沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置，短期价格已运行至震荡区间上沿，虽然尚未成功向上突破阻力位，但价格重心已有所抬升。伴随铝价上涨，市场看涨情绪衰退、看跌情绪加重，期权市场预期4月铝价主要在18400-20000元/吨区间运行。

 

沪铝多头力量占优，伦铝空头撤退。沪铝盘面，2024年2月至3月，多头第三次主动大幅增仓冲击上方19500元/吨压力位。自2023年8月至2024年3月，多头主导价格走势，在多空博弈中更占优势，虽然价格未能成功向上突破阻力位，但价格重心已有所抬升。伦铝盘面，2月中下旬多头主动减仓导致铝价跌至2170美元/吨，3月空头主动减仓带动价格反弹至2270美元/吨，目前多空双方均延续减仓行为，价格延续区间窄幅波动。3月20日，沪铝收盘价19285元/吨，较上月同期18690元/吨上涨3.18%；伦铝收盘价2283.5美元/吨，较上月同期2223.5美元/吨上涨2.7%。

图1：沪铝多头力量占优，伦铝空头撤退

 

 

 

国内主力由空翻多，国际金融资本维持多空平衡。3月20日，沪铝持仓量TOP20期货公司持有净多头7086手，上月同期持有净空头14368手，国内主力持仓由空翻多。3月15日，伦铝商业机构持有净空头117731手，较上月同期空头敞口扩大3540手，投资基金持有净空头头寸1681手，较上月同期空头敞口收窄3586手。

图2：国内主力由空翻多，国际金融资本维持多空平衡

 

 

 

市场炒作风险处在中等水平。3月20日，沪铝主力合约持仓量25.7万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存20.6万吨，盘面持仓规模与库存之比为6.2，处于历史均值水平。3月15日，LME3个月期铝持仓67.96万手，一手25吨，库存57.1万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值回落至2.9，综合考虑伦铝Cash/3M仍为贴水，市场炒作风险处在中等水平。

图3：市场炒作风险处在中等水平

 

 

 

沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置。沪铝期货价格长期运行区间在11500-25000元/吨，伦铝期货价格长期运行区间在1500-3600美元/吨。3月20日，沪铝主力合约收盘价19285元/吨，处在长期价格区间58%分位；伦铝期货收盘价2283.5美元/吨，处在长期价格区间37%分位。

图4：沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置

 

 

 

沪铝价格运行至震荡区间上沿，伦铝延续宽幅震荡。3月，沪铝价格重心上移，价格运行至17000-19500元/吨震荡区间上沿；伦铝延续在2100-2400美元/吨震荡区间中部位置运行，仍未有效突破持续10个月之久的宽幅震荡区间。

图5：沪铝价格运行至震荡区间上沿，伦铝延续宽幅震荡

 

 

 

国际市场对铝远期价格预期偏乐观，近期现货资源维持宽松。3月20日，沪铝远月合约价格较近月合约小幅贴水1.3%，伦铝远月合约价格高于近月合约154.95美元/吨，折合升水6.8%，对远期价格走势偏乐观；伦铝Cash/3M贴水49.51美元/吨，较上月同期小幅回落14.04美元/吨，反映现货资源维持宽松。

图6：伦铝Cash/3M贴水49.51美元/吨反映现货资源维持宽松

 

 

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

 

市场看跌情绪加重，预期铝价4月主要在18400-20000元/吨区间运行。3月18日，沪铝期权隐含波动率报收于16.58%，维持在历史较低水平窄幅波动。从沪铝期权最大持仓量所在行权价来看，3月18日,al2405合约看跌期权最大持仓量所在行权价为18400元/吨，期权费32元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为20000元/吨，期权费146元/吨，市场预期4月铝价主要在18400-20000元/吨区间运行。从期权持仓量来看，3月18日，看跌期权持仓量40342张，较上月同期增加4399张；看涨期权持仓量44789张，较上月同期增加8325张；持仓量PCR报收于0.9，位于1.00多空情绪临界值以下；卖出看涨期权持仓量增加幅度更大，导致持仓量PCR较上月同期下降0.09，反映伴随价格上涨，市场看跌情绪加重。

图7：隐含波动率低位窄幅波动，市场看跌情绪加重

 

 

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