【财报深度解读】华为的难兄难弟，大模型押对了宝？

^{作 者 | 无忌
正文共计4118字，预计阅读时长12分钟}

 

中兴的传奇之旅仍在继续。

 

在浩瀚的商业星空中，有那么一些名字，如同北斗般指引着方向。侯为贵，便是其中之一。他，44岁才踏上创业之路，却一手打造出了千亿市值的科技巨头——中兴通讯。

 

上世纪60年代，侯为贵还是一名普通的中专老师，生活平淡而安稳。然而，命运却在他毫无准备的时候，为他打开了一扇全新的大门。他所在的学校被改编为航天部下属的691工厂，侯为贵也从一名教师转身成为了一名技术工人。凭借着过人的才智和勤奋的努力，他一路攀升，最终成为了技术科科长，并跻身国家首批工程师之列。

 

而真正让侯为贵的人生发生转折的，是“中国航天之父”钱学森的一个决定。钱学森看到了半导体技术的巨大潜力，决定在691厂开展相关研究。侯为贵因此被委以重任，赴美学习并引进相关技术设备。在美国，他亲眼目睹了高科技的蓬勃发展，内心深受震撼。他明白，中国必须加快高科技产业的建设步伐，否则将难以在世界舞台上立足。

 

回国后，侯为贵怀揣着满腔热情，被派往深圳与香港资本合作创办中兴半导体公司。然而，创业之路并非一帆风顺。公司成立初年，中兴只能依靠一些廉价代工订单维持生计，年收入仅35万元。但侯为贵并未因此气馁，他深知自主研发才是企业的立身之本。于是，他将目光转向了国内迅速崛起的通讯产业。

 

1990年，中兴半导体推出了中国第一台具有自主知识产权的数字程控交换机ZX500。这一创举不仅打破了外企的垄断地位，更为中兴打开了崭新的市场空间。短短两年时间，中兴的销售额便突破了1亿元大关，实现了惊人的增长。

 

然而，随着公司的发展壮大，侯为贵与香港资本方的分歧也日益加剧。他坚持认为应该加大对产品技术的研发投入以保持公司的竞争力；而资本方则更注重短期利润追求套现离场。最终双方因理念不合分道扬镳。但侯为贵并未因此而放弃自己的理想和追求，他带着自己的研发团队离职并自筹资金创建了深圳市中兴维先通设备有限公司继续前行。

 

之后的故事大家都耳熟能详了——中兴在侯为贵的带领下逐渐发展成为了一家全球知名的通讯设备制造商并在香港成功上市；同时他也积极开拓国际市场将中兴的品牌推向了全球舞台；在5G时代到来之际更是凭借前瞻性的布局和强大的技术实力占据了市场先机……

 

如今的中兴通讯已经成为了一家千亿市值的科技巨头，在全球范围内都有着广泛的影响力和知名度；而侯为贵也因其卓越的贡献和杰出的成就被誉为“中国通讯行业的奠基人之一”。曾经和华为一同经历磨难的中兴现在发展的如何？还要从财报中寻找端倪。

 

 

1

毛利率和净利率双提升

 

 

3月8日晚，中兴通讯（SZ000063，以下简称中兴）发布了2023年年报，2023年中兴总营收1242.5亿元，同比微增1.05%；归母净利润为93.3亿元，同比增长15.4%。

 

中兴的发展故事可以追溯至1985年，当时的中兴半导体有限公司在深圳成立，主要从事电信设备维修和销售业务。此后，随着中国电信行业的蓬勃发展，中兴逐渐崭露头角，并在1993年推出了中国第一款自主研发的电话交换机，标志着公司在自主研发和创新方面取得了重要突破。

 

进入21世纪后，中兴加速了国内外市场的拓展。在2000年成功在香港交易所上市，增强了资本实力，为国际化发展奠定了基础。随后，中兴在全球范围内建立了分支机构和研发中心，与世界各地的主要运营商建立起战略合作关系，为全球电信业的发展做出了重要贡献，中兴自身的业绩也在一路增长。

 

财报发布当日收盘股价为30.18元，涨幅达5.38%，总市值1444亿元，但随后两个交易日，中兴股价均出现小幅下滑，截至3月12日收盘，中兴股价为29.22元，相比55.60元的股价高点跌幅约47.4%，市值蒸发约1270亿元。

 

中兴通讯的历史股价变动较为复杂，受到市场环境、公司业绩、行业趋势等多种因素的影响。不过，从历年的公开数据来看，中兴通讯的股价在经历了一段时间的波动后，近年来呈现出整体上升的趋势。

 

进入2024年，中兴通讯的股价变动情况也受到了市场的广泛关注。根据最新的公开信息，中兴通讯在2024年的股价表现呈现出强势翻红的态势，涨幅约为6%。这一涨幅可能与公司在MWC2024上展示的数智新品和5G-A三大愿景有关，市场对公司的未来发展持乐观态度。需要注意的是，股价的变动是受到多种因素影响的综合结果，包括公司的业绩表现、市场环境的变化、政策调整等等。因此，对于中兴的股价变动情况，需要综合考虑各种因素，进行全面的分析和判断。

 

通过中兴的营收和净利润的增长情况可以发现，15.41%的净利润增幅远高于营收的1.05%，这表明，尽管整体营收增长幅度不大，公司在净利润方面取得了较为显著的提升，应该是净利率的大幅提升所致。

 

2023年，中兴的毛利率为41.53%，同比上升4.34个百分点。这主要得益于运营商网络、政企和消费者业务三大业务的毛利率均有提升。同时，公司营业成本为726.50亿元，同比下降5.93%，这也在一定程度上推动了毛利率的提升。

 

 

 

 

2023年中兴的净利率为7.44%，相比上一财年的6.34%提升了1.1个百分点。而纵观中兴最近四年毛利率和净利率的变化，2020年以来两项主要盈利数据均呈不断提升趋势，毛利率分别为31.61%、35.24%、37.19%和41.53%，4年间毛利率提升了近10个百分点。同期净利率分别为4.65%、6.14%、6.34%和7.44%，4年间提升了2.79个百分点。

 

与主要竞争对手相比，中兴通讯在营收规模上可能不是最大的，但在净利润增长和毛利率提升方面表现较好。这表明中兴在成本控制和盈利能力方面具有一定的优势。

 

总的来说，中兴通讯在2023年的财报中表现出了一定的增长势头，特别是在净利润和毛利率方面，这反映了公司在市场竞争中的良好表现以及未来发展的潜力。

 

 

2

机构评级向好

 

 

财报显示中兴的股东数量在不同时间点有所变化。截至2024年2月20日，中兴通讯的A股股东户数为42.89万户，较上期（2024年2月8日）减少1206户，减幅为0.28%。而到了2024年2月29日，公司股东户数增加至47.66万户，较2月20日增加4.77万户，增幅为11.11%。在随后的时间里，中兴通讯的股东数量继续增加。截至2024年3月8日，公司股东总数已经达到48.85万户，其中A股股东48.82万户，H股股东304户。

 

通过股东数量相关数据的变化表明，在过去的一段时间里，中兴通讯的股东数量经历了先减少后增加的变化。这种变化可能与公司的业绩表现、市场环境、投资者情绪等多种因素有关，而近期中兴股东数量的增长说明投资者对中兴业绩的回暖重拾信心。进入2024年，中兴股东数量增长明显，2024年1月31日至今，中兴股东户数显著增长，区间涨幅为12.64%。2024年1月31日至2024年3月8日区间股价上涨37.43%。

 

相关数据表明，中兴股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2024年3月8日通信行业上市公司平均股东户数为5.27万户。其中，公司股东户数处于2万至4万区间占比最高，为25.76%。同期中兴最新A股总股本为47.83亿股，其中流通股本为40.27亿股。户均持有流通股数量为8248股，户均流通市值为24.89万元。以此计算，中兴户均持有流通市值高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2024年3月8日，通信行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为23.24万元。9万元至17.5万元的区间内为行业多数户均持有流通股市值。

 

 

 

 

股东户数的增长，让多家机构对中兴做出买入评级，具体来说，天风证券给予中兴通讯买入评级，主要基于其收入稳健、经营有韧性以及持续向算力方向布局等理由。开源证券同样给予中兴通讯买入评级，认为其运营商业务收入稳中有升，且公司坚持研发投入，深化“连接+算力”业务协同。国元证券也给予中兴通讯买入评级，主要理由是三大业务板块收入端稳健，盈利能力表现强劲，同时公司加速从连接向算力深化拓展。东方证券维持中兴通讯买入评级，并给出了目标价。

 

 

 

 

这些机构的评级表明，它们对中兴通讯的未来发展持乐观态度。

 

 

3

押宝5G-A、AI大模型

 

 

中兴通讯，作为通信行业的佼佼者，近年来在保持传统通信业务领先地位的同时，积极拥抱数字化转型，尤其是在2022年年底ChatGPT火爆以后，中兴紧跟时代风口，加大在5G-A（5G Advanced，5G的进一步演进）和AI大模型等领域的投入。这一战略转型不仅体现在其2023年的财报数据中，更展现了公司对未来发展的清晰规划和坚定信心。

 

 

从财报来看，中兴通讯2023年实现营收和净利润的稳健增长，经营性现金流净额大幅增长，毛利率也保持在较高水平。这表明公司在保持业务稳定增长的同时，也在不断优化成本结构和提升盈利能力。值得一提的是，中兴通讯在研发上的投入持续加大，占营业收入比例达到20.4%，这为公司在5G-A和AI大模型等领域的创新提供了坚实的技术支撑。

 

在连接领域，中兴通讯紧跟运营商业务转型步伐，保持在无线、有线领域的领先地位。随着5G网络的全球部署和商用化进程加速，中兴通讯在5G技术上的积累和优势逐渐显现。而5G-A作为5G的进一步演进，将带来更高的网络性能、更低的时延和更大的连接密度，为物联网、工业互联网等新兴应用提供强有力的支持。中兴通讯在5G-A领域的布局和投入，有望帮助公司巩固在连接领域的领先地位，并拓展新的市场空间。

 

 

 

 

在算力领域，中兴通讯积极应对人工智能技术突破带来的新机遇和新挑战。公司基于多年积累的通信领域软硬件研发能力，在算力基础设施、软件平台、大模型及应用等领域进行立体式布局。特别是AI大模型的研发和应用，已经成为当前人工智能领域最热门的话题之一。中兴通讯推出的星云系列大模型等产品，不仅提升了公司在AI领域的竞争力，也为行业客户提供了更加丰富的智能化解决方案。

 

展望未来，中兴将继续坚持“连接+算力”的双轮驱动战略，不断提升存量格局，拓展增量市场，挖掘变量机会。在保持第一曲线业务核心竞争力的同时，快速拉升以算力为代表的第二曲线业务，把握数字经济的机遇，推动公司高质量稳健发展。同时，公司还将加强在5G-A、全光网络、AI大模型等领域的创新投入，围绕万物智联向“端”要规模，进一步拓宽业务领域和提升市场竞争力。

 

总之，中兴通讯在5G-A和AI大模型等领域的押宝战略，体现了中兴对行业发展趋势的深刻洞察和前瞻布局。随着数字化转型的深入推进和新兴应用的不断涌现，中兴有望凭借其在连接和算力领域的双重优势，实现更加广阔的市场前景和更加辉煌的发展成就。

 

 

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