【财报深度解读】当强生业绩不再强劲

^{作 者 | Nikolaos Sismanis &Rickzhang
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强生公司突然不被分析师看好了。

 

在医疗保健领域，强生公司凭借其多元化的制药和医疗设备投资组合，以及邦迪、李施德林等标志性品牌，一直备受投资者关注。然而，尽管强生即将再次上调股息，且拥有连续61年增加股息的记录，但华尔街分析师开始对其股票持中立态度。

 

部分分析师指出，强生的股息增长历史虽然传奇，但近年来却经历了明显的减速，甚至达到了令人沮丧的地步。通过比较不同时期的10年复合年增长率，可以清晰地看到这一趋势。从数字上看，强生的平均股息增长率逐年下降，2023年的股息增幅仅为5.3%，为多年来最低水平。

 

这表明该股的股息增长趋势放缓短期内难以逆转。

 

此外，强生公司公布的2023年业绩显示，其销售额同比增长6.5%，达到852亿美元。然而，净利润却同比下降18.6%，仅为133亿美元。这一业绩表现令市场对强生的盈利能力产生质疑，进一步加剧了对其股息前景的担忧。

 

更令人关注的是，强生公司的投资收益率并不高，仅为2.9%。在股息增长持续减速的背景下，这一收益率水平难以激发投资者的热情。考虑到强生公司的盈利能力和品牌实力，这种股息增长减速的现象确实令人费解。

 

实际上，越来越多分析师认为强生股票的吸引力在一定程度上受到了股息增长减速的影响。虽然该公司拥有优质的品牌和多元化的投资组合，但在当前的市场环境下，投资者可能需要更加谨慎地评估强生的股息前景和盈利能力。

 

 

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一直派息的股票

 

 

在全球经济衰退的阴影下，许多公司纷纷削减股息以应对困境，美国电话电报公司（AT&T）的举措就是一个鲜明的例子。尽管其商业模式看似稳固，但沉重的债务负担迫使AT&T在2022年作出了削减股息的决定。这一事件为投资者敲响了警钟，提醒他们不能盲目依赖过去的股息增长趋势。

 

然而，在这一背景下，强生公司似乎成了一个例外。

 

其多样化的产品组合，涵盖从普通外科到制药、视力保健再到消费者健康产品的全方位领域，使得强生看起来更像是一只医疗保健和消费品ETF，而非单一的公司股票。这种业务模式的稳定性为强生带来了强劲的现金流，从而确保了其股息的持续支付能力。

 

历史数据显示，强生公司在过去从未有过连续三年收入不增长的情况，调整后每股收益也呈现持续增长态势。即使在连续60多年增加股息的情况下，该公司仍保持了健康的派息率。

 

2023财年，强生公司调整后每股收益增长11.1%，至9.92美元，派息率略低于48%。这些数字无疑证明了强生公司的财务实力。

 

此外，强生公司是仅有的两家被标准普尔授予AAA信用评级的上市公司之一（截至8月），这一评级甚至高于美国政府。这无疑进一步增强了投资者对强生公司财务状况的信心。

 

但尽管强生公司在多方面表现出色，但其股息增长前景却令人担忧。

 

近年来，强生的股息增长速度明显放缓，这一趋势在不同时期的10年复合年增长率中得到了体现。这种减速似乎并非偶然，而是强生管理层审慎战略的结果。但在分析师看来，这无疑给强生的股票带来了负面影响。

 

投资者可能会问，为什么一个在其他方面表现如此出色的公司，会在股息增长上遭遇挫折？这是否预示着强生未来的增长潜力有限？或者，这是否意味着管理层在权衡股息增长与公司其他投资需求时作出了不同的选择？

 

这些问题都没有简单的答案。

 

可以肯定的是，强生公司的股息增长减速已经引起了市场的关注。对于那些依赖股息收入的投资者来说，这可能是一个重新评估强生股票价值的时刻。虽然强生在许多方面仍是一家优秀的公司，但其股息增长前景的不确定性无疑为其股票表现蒙上了一层阴影。

 

 

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表面光鲜的财报

 

 

强生公司最新公布的财报数据显示，尽管在2023年实现了销售额的同比增长6.5%，达到852亿美元，但其净利润却遭遇了显著下滑，同比下降18.6%至133亿美元。这一业绩表现令市场对强生的增长前景产生了疑虑。

 

详细来看，强生2023年的制药业务增长相对疲软，仅为4.2%，至547.59亿美元，而医疗科技业务收入则实现了10.8%的增长至304亿美元。医疗设备业务在报告期内表现出色，同比增长13.3%至76.7亿美元，但这似乎并未能完全弥补制药业务的增长乏力。

 

展望2024年，强生预计的销售额增幅仅为5%-6%，相较于过去三年年均超过12%的销售增速，下降幅度超过了50%。这一预期无疑加剧了市场对强生增长前景的担忧。

 

 

 

在业务重组方面，强生在六个月前完成了对消费者健康部门Kenvue的分拆，这是其近140年历史上最大的一次重组。此举旨在将重点放在制药和医疗设备业务的高利润机会上，以推动增长。然而，投资者对于这一战略调整是否能够带来预期的效果仍持谨慎态度。

 

此外，强生还面临着数千起与滑石粉产品相关的诉讼。这些诉讼声称，强生的滑石粉产品被致癌物质石棉污染，并导致了卵巢癌和数人死亡。尽管这些产品现已归Kenvue所有，但强生仍需承担在美国和加拿大产生的所有与滑石粉相关的责任。这一诉讼风险无疑为强生的未来发展蒙上了一层阴影。

 

在制药业务方面，强生的一些重磅药物如Darzalex、Erleada以及Stelara等推动了增长。然而，Stelara的专利保护已在去年年底到期，这为生物仿制药竞争对手进入市场提供了机会。虽然强生已通过与安进等制药商签署和解协议为自己争取了更多时间，但这一举措是否能够长期维持其市场地位仍有待观察。

 

与此同时，强生的前列腺癌症药物Zytiga和与艾伯维共同销售的癌症药物Imbruvica的销售额下降也对其制药业务的增长构成了压力。更为雪上加霜的是，根据《通胀削减法案》，Imbruvica和Stelara都将受到第一轮医疗保险药品价格谈判的影响。这无疑将进一步压缩强生在制药业务上的利润空间。

 

 

总体来看，强生在公布财报后面临着多方面的挑战。除了业务增长乏力和诉讼风险外，还需要应对医疗保险药品价格谈判以及生物仿制药竞争对手的冲击。在这些因素共同作用下，强生的未来发展前景充满了不确定性。

 

 

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专利悬崖危机频现

 

 

据悉，强生的畅销药物Stelara将于明年失去专利保护，而目前已有仿制药处于3期临床阶段。这意味着在未来3-4年内，Stelara将面临仿制药的激烈竞争。根据2021年FiercePharma公布的数据，未来10年强生将会有多款超重磅药物面临专利悬崖问题，这无疑给强生的未来发展蒙上了一层阴影。

 

一个坚固的专利壁垒，不仅能够有效保护企业的创新成果，防止技术被竞争对手模仿或抄袭，还能够显著提升企业的核心竞争力，为企业在激烈的市场竞争中赢得先机。此外，在资本市场上，拥有强大专利组合的企业往往更容易获得投资者的青睐，从而为其进一步的研发和扩张提供资金支持。

 

然而，近年来，随着全球生物医药领域的迅猛发展，一个令人担忧的现象逐渐浮出水面：越来越多的药物因专利保护期届满而面临仿制药的激烈竞争，导致其利润出现断崖式下跌。据欧盟披露的数据显示，仿制药在进入市场短短两年后，其报价便迅速降低至原研药企业的40%，这无疑给原研药企业带来了巨大的冲击。

 

以曾经连续10年全球销量第一的降血脂药物立普妥为例，其在专利到期后，销售量暴跌至顶峰时期的14%，这一数字足以说明专利悬崖对原研药企业的毁灭性影响。更为严重的是，专利悬崖不仅会导致企业在短期内面临巨大的营收压力，还会迫使企业在10-20年内进行核心业务的调整，以适应新的市场环境。

 

专利悬崖问题已经成为生物医药行业亟待解决的难题之一。对于原研药企业而言，如何在专利保护期届满前做好充分的准备，以应对仿制药的竞争，将是其未来能否在市场中立足的关键。

 

因此，在综合了过去三个月内8个买入和7个持有评级后，华尔街分析师对强生股票给出了“适度买入”的一致评级。当前，该股的平均目标价位被设定在177.67美元，暗示着其未来可能拥有11.4%的上涨空间。

 

然而，在肯定强生公司股息增长记录所展现出的非凡韧性和抗衰退特质的同时，分析师们也不得不指出，强生股息增长的明显减速和面临专利悬崖是一个不容忽视的问题。这一趋势或许会对那些寻求稳定收益的投资者造成一定的心理影响。

 

强生公司凭借其多元化的投资组合和强劲的现金流，一直被视为一个稳健的投资标的。如今，股息增长放缓的迹象让一些投资者开始重新评估其投资策略。尽管市场普遍预期强生将会再次上调股息，但分析师认为，投资者可能会面临一个低于历史平均水平的增长率。

 

值得注意的是，强生在2023财年的业绩中实现了两位数的调整后每股收益增长。然而，这一亮点似乎并未完全消除市场对股息增长减速的担忧。投资者在做出决策时，可能需要更加谨慎地权衡各种因素。

 

 

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