汽车行业研报：电动汽车不止供应链就连销售模式都颠覆了？

^{作 者 | BT财经}

^{来 源 | 花旗银行}

 

自1971年第一辆混合动力汽车在日本发布以来，电动汽车（EV）在全球市场上持续增长。交通行业的转型不仅仅集中在动力系统上。自动驾驶技术、利用车联网通信的联网汽车功能（V2X）以及新材料有望重塑整个出行行业。

目前，电动汽车只占道路上行驶汽车的一小部分。据估算，美国道路上的电动汽车份额约为1%。然而，随着制造商和消费者越来越多地接受电动汽车，世界上每7辆售出的汽车中就有1辆是电动汽车，这种情况正在发生变化。由于世界各国尚未充分实现电动汽车未来所需的规模和基础设施，内燃机（ICE）动力汽车在未来仍将发挥作用。

 

 

1

汽车原始设备制造商（OEM）的营运资金

 

 

从历史上看，汽车原始设备制造商的业务一直以效率为目标，利用即时库存模式。整车可以快速出售给经销商，这意味着整车在出售给最终客户之前就已经脱离了OEM的资产负债表。2022财年，前四分之一汽车原始设备制造商的库存周转天数中位数为43天，而标普全球1200指数（S&P Global 1200）的中位数为83天，这突显了与其他行业相比，汽车原始设备制造商在库存管理方面的效率。

尽管采取了有效的库存管理措施，但许多公司仍在应对库存短缺的问题，尤其是在整车市场。表现最好的原始设备制造商管理着接近零或负的现金转换周期（CCC）。虽然电动汽车原始设备制造商的数据有限，但他们的负面CCC表明，该行业的库存有限，客户愿意预订车辆。

与原始设备制造商类似，与标普全球1200指数的中位数相比，汽车零部件供应商享有相对高效的现金转换周期。然而，尽管原始设备制造商 CCC的中位数在过去五年中提高了10天，但组件供应商的现金转换周期中位数却增加了20天，从33天增加到53天。

CCC上升的一个可能解释是，供应商已经建立并维持库存，在全球供应链大规模中断之后，他们已经转向“以防万一”库存。同时，原始设备制造商的“及时”库存管理方法可能意味着零部件供应商在其资产负债表上承担了过剩库存的负担。标准普尔全球1200指数成分股的库存周转天数中位数从61天增加到69天，同期供应商的库存周转天数中位数从44天增加到61天，增加了17天。

 

 

 

汽车供应商发现，为了跟上正在发生重大变化的出行行业的步伐，他们需要能够创新。为了将自己定位为未来汽车的供应商，零部件供应商需要在研发和其他形式的创新上投入大量资金。在进行此类努力时，健全的营运资金管理至关重要。释放出来的被困流动性可以用来投资于将新功能上线，并可以帮助企业更有效地应对市场周期的中断。

 

 

 

从内燃机汽车到电动汽车的明显转变成为人们关注的焦点，但在幕后，另一个根本性的转变也在发生。长期依赖于传统B2B经销商模式的原始设备制造商，已经开始转向B2C，直接面向消费者的模式。

在新战略中，经销商采用代理模式，帮助促进客户订单和维护车辆。对于原始设备制造商来说，车型的变化将增加资产负债表上的库存。原始设备制造将需要优化其他领域的营运资金，以支持这种新的商业模式。

对于一家成长型电动汽车制造商来说，获得营运资金融资对于他们能够继续发展至关重要。

具体来说，电动汽车原始设备制造商需要一个解决方案来帮助填补在直接面向消费者的模式下，在从客户销售中收取收益之前向供应商付款所造成的营运资金缺口。考虑到电动汽车原始设备制造商所需设施的规模，银团贸易贷款（asyndicated trade loan）是满足其营运资金需求的正确解决方案。由于OEM专注于制造电动汽车，因此将贸易贷款构建为可持续贷款非常重要。此外，这笔贷款使他们能够在成长阶段覆盖整个现金转换周期。

 

 

2

投资电动汽车的未来

 

 

为了能够加入电动汽车的未来，企业需要大量的投资。重塑出行的电气化未来不仅取决于原始设备制造商及其供应商，还涉及价值链上下游的各种行业，包括采矿、基础设施和公用事业。大量的研究和开发工作已经在进行中，并将继续需要帮助电动汽车匹配内燃机的能力。

为了了解全球流动性跨境供应链的情况，花旗全球贸易营运资金咨询（TWCA）与花旗全球数据洞察（GDI）合作，研究了一系列数据源。为了进行这项分析，TWCA和GDI研究了按价值和重量计算的国际运输数据，以及花旗为原始设备制造商和零部件供应商提供的全球支付数据。

从2021年到2022年，当许多电动汽车制造商专注于提高交付量时，纯电动汽车制造商的供应商的数量增加了276%。与此同时，传统OEM供应商减少了20%。也许最令人惊讶的是类别之间的有限重叠，然而，这可能是由于出行行业供应链的线性性质。

 

 

 

3

电动汽车领域的优选融资结构

 

 

电动汽车行业的参与者，无论是原始设备制造商还是供应商，都应该熟悉他们可以使用的一些关键融资解决方案，包括研究税收抵免应收账款贴现以支持研发。

对于许多公司来说，无论是在出行行业还是在出行行业以外，研发都占了他们资本支出的很大一部分。对政府来说，鼓励研究和开发可以成为经济活动的重要贡献者，在其国内产生高质量的就业机会。为了从资产负债表上消除这些中期应收账款，OEM可以选择与金融服务中介机构合作。对于寻求融资用于投资或支持其流动性结构的公司来说，使用结构化应收账款融资解决方案可能是一个有效的措施。

 

4

支持客户和分销渠道

 

 

汽车行业的经销商分销模式几乎和汽车一样一直存在。在传统的经销商模式中，经销商从原始设备制造商那里购买库存，然后再卖给客户。越来越多的原始设备制造商正在加入其他行业，并采用直销模式，使他们能够通过在线销售渠道直接向客户销售。

在新模式下，经销商作为OEM的代理，可以促进订单并满足车辆维护需求。原始设备制造商通过消除经销商之间的价格而受益，而经销商不再承受融资和管理库存的负担。

传统上，出行OEM以一种非常高效的方式运行，而组件制造商在保持效率方面可能面临更大的挑战。零部件制造商的分销渠道往往有限。由于有限的分销挑战，这些制造商可能在资产负债表上持有大量库存，通常因为他们为原始设备制造商提供“即时”库存模式。

自2018年以来，汽车零部件公司的库存一直在稳步增长，并在2023年前两个季度保持在高位，这需要额外的营运资金来支持。

 

 

 

随着全球贸易的不断发展和壮大，出行企业应该熟悉各种各样的贸易选择，以帮助促进自身在国内外的贸易需求。随着新的供应商关系的形成，企业可以与投行合作，建立商业信用或银行担保，以帮助减轻未知贸易伙伴的风险。

 

 

5

结论

 

 

作为一个自诞生以来正在经历最重大变革的行业，出行行业的企业在追求新产品和新功能的同时，绝不能忽视营运资金管理。

在流动性最大化的同时，企业可以通过获得资金来确保供应商的韧性，这一点现在很重要，而且在可预见的未来，随着汽车行业进入这一变革时期，这一点也依然重要。当涉及营运资金管理时，行业的参与者应该考虑几个关键点。

• 最大限度地提高过剩流动性，为创新提供资金：充足的营运资金管理可以帮助加强流动性管理，并作为创新或企业发展的催化剂。

• 弹性贸易需要可靠的融资：防止供应商违约或最小化不履约风险都需要可靠的融资。

• 选择正确的工具来实现目标：贸易融资解决方案是多维的，可以适用于支持企业更广泛的战略，包括与可持续发展相关的解决方案，可以帮助支持电动汽车与可持续发展目标之间的内在关系。

 

 

^{文章系作者个人观点}

^{如有疑问及任何意见反馈}

^{可直接在评论区留言或发送邮件到}

^{btimescaijing@163.com}