长和过去一年没有股票回购，分析师称或用别的行动释放价值

作者：Jim Van Meerten

来源：seekingalpha

作者系知名会计师，世界500强公司财务顾问。

我给予长江和记实业有限公司的评级为“中性”，也就是“持有”。

在此前的文章中，我强调了长和2023年上半年的股息分配低于预期，以及可能使得该股估值重新获得有利评级的潜在因素。

就目前的最新情况而言，我将重点关注长和的股票回购，以及该公司可能考虑采取的价值解锁举措，以提高其估值。考虑到该股没有回购股票，以及二级上市或两地上市等提高股东价值的潜力，我仍然给予该股“持有”评级。

根据S&P Capital IQ的数据，长和在香港上市和在场外交易的股票在过去10个交易日的日均交易额分别为1500万美元和200万美元。该公司在香港交易所上市的股票流动性相对较强。

过去一年没有股票回购

在撰写本文时，长和已经有一年多没有回购自己的股票了。该公司上一次回购股票是在2022年12月8日，当时该公司回购了21万股在香港上市的股票。

根据香港媒体此前在2023年8月的一篇新闻报道，长和高管在2023年上半年业绩发布会上表示，“可能会考虑在今年剩余时间内回购，但该公司的行动和规模将取决于市场环境。”该公司管理层的评论可能会提高人们的预期，即长和很有可能在2023年下半年拨出至少一定比例的过剩资本用于股票回购，但事实并非如此。

根据S&P Capital IQ的普遍预期，该公司预计将于2024年3月18日发布2023财年全年财务业绩。香港上市公司在业绩披露前一个月不得进行股票回购。这意味着长和在2月中旬至3月中旬期间不会回购该公司自身的股票。换句话说，在1月中旬至2月中旬这段时间内，该股仍有可能进行股票回购的时间窗口非常狭窄。因此，长和的股票“回购荒”至少可能持续到今年3月中旬。

去年，该公司的远期市盈率和往绩市净率分别为5.2-6.8倍和0.28-0.40倍。长和在今年3月的2023财年财报电话会议上披露的资本配置情况值得关注，因为该公司现在要让投资者相信，除了股票回购之外，长和还有更多令人信服的投资过剩资本的机会。

可以采取一些行动来释放价值

上月底，路透社发表了一篇关于长和的评论文章。文章将长和“到另一家交易所上市”，以及“在一家私人股本集团的帮助下”私有化，看作是该公司控股股东可能考虑的两种释放价值的潜在举措。

这样一来，长和将不是第一家考虑在香港以外地区上市的香港上市公司。据《金融时报》去年报道，普拉达（Prada S.p.A.）正考虑在米兰两地上市。另外，据香港财经新闻门户网站AAStocks 2023年1月9日援引摩根士丹利（Morgan Stanley）的一份报告称，新秀丽（Samsonite International S.A.）正在考虑“二次上市”。长和2023年上半年营运利润的6%及39%分别来自中国内地、中国香港及欧洲。因此，该公司有充分理由在海外上市，以提高其估值。

另一方面，长和私有化也很有意义。该公司目前的市场估值为个位数的中位数市盈率，不到账面价值的一半，这意味着长和控股股东有动机以合理的溢价收购该公司的全部股权。如果长和日后成为一家由李氏家族完全控制的私人公司，该公司日后作出相关业务及资产分配（例如撤资或分拆）的决定将会更便利也更快捷（无需获得少数股东批准）。

总之，如果控股股东愿意参与为现有股东释放价值的企业行动，长和的股价就不会一直便宜下去。

结论

在我看来，长和股票目前的风险回报是平衡的，因此我给予该股“持有”评级。该公司的股东资本回报催化剂不太可能在短期内实现，但对该公司来说，私有化或二次上市等切实的价值释放驱动因素是可行的。