花旗银行四季度业绩未达预期，分析师肯定其积极削减开支

作者：Ivo Kolchev

来源：Tipranks

作者系CFA三级、金融硕士、数据分析师。

花旗集团（Citigroup）最近发布了其2023年第四季度的财报业绩。简而言之，花旗集团第四季度的业绩受到47亿美元的监管、重组和业务损失费用的影响，导致花旗集团出现季度亏损。即使不包括这些费用，该公司潜在的业务势头也非常疲弱，这加强了该行重组部分业务的必要性。

尽管如此，我还是看好该股，因为花旗集团将从重组努力中受益，该行的业务势头预计也会回升。我的看涨理由是基于该股有吸引力的有形账面折扣，该公司管理层仍然抱有乐观预期，尽管经营势头仍然低迷，但该股将提供相当大的安全边际。

花旗集团业务概况

花旗集团此前发布了六个主要业务部门的业绩：美国个人银行业务占2023年第四季度收入的28.3%，服务占收入的25.8%，市场占收入的19.6%，财富占收入的9.6%，银行业务占收入的5.4%，其他占收入的11.7%。

美国个人银行业务（U.S. Personal Banking）收入在2023年第四季度同比增长12%。然而，净信贷损失明显增加，较上年同期增加88%。因此，第四季度有形普通股权益回报率（RoTCE）仅为3.6%，2023年全年为8.3%。

与2022年第四季度相比，花旗的服务（Services）收入增长了6%，低于9%的支出增长。这些进展，再加上信贷损失的增加，导致该部分净利润同比下降42%。然而，在传统的强劲细分市场，第四季度的RoTCE为13.4%，2023年全年为20%。

市场业务（Markets）是本季度最疲弱的部分，该部分收入同比下降19%。8%的开支涨幅加剧了疲软的业绩。该业绩低迷背后的罪魁祸首是货币贬值带来的损失。总体而言，第四季度该细分市场的RoTCE为-1%，2023年全年为7.4%。

尽管支出增加了4%，但财富（Wealth）业务收入下降了3%。本季度RoTCE为0.1%，2023年为2.6%。持续疲软的业绩使该业务部门成为该公司管理层关注的重点，并选择了经理Andy Sieg来振兴业务。

银行（Banking）业务是花旗第四季度收入表现最好的部门，在投资银行业务回升的支持下，同比增长22%。与去年同期相比，费用增长了37%，使得第四季度的RoTCE为-6%。

受上述业务的影响，花旗所有其他（All other）收入在第四季度下降了17%。由于美国联邦存款保险公司（FDIC）一笔17亿美元的特别评估费用影响了本季度所有美国银行的业绩，支出飙升92%。这导致该业务部门在第四季度亏损23亿美元。

就整个银行而言，花旗第四季度收入同比下降3%，而2023年总体增长4%。与此同时，费用相对于2022年第四季度增长23%。这主要是由于该行在本季度录入了47亿美元的费用，包括重组。

总的来说，花旗第四季度发生的所有费用都非同寻常（银行业本质上是一项高风险业务，监管费用和不断变化的业务动态层层叠加），但这些拨备的规模超过了银行的潜在利润。

花旗集团的资本状况和股东回报

花旗集团的CET1比率去年年底为13.3%，环比下降0.3%，由于利率下降，可供出售投资组合的收益部分抵消了本季度和资本分配的损失。花旗集团将股息维持在每股0.53美元，收益率为4%，并在第四季度回购了股票。正如在电话会议上解释的那样，该行预计在2024年第一季度也将进行适度的回购。

相对于第四季度12.3%的监管要求，花旗13.3%的CET1水平代表了1%的缓冲。

2024年乐观展望

尽管2023年第四季度可以说是一个非常疲弱的季度，但花旗对新的一年的前景仍持乐观态度。该行的展望如下：

收入800亿- 810亿美元，比2023年增长2.5%。开支为535亿至538亿美元，较2023年下降4.9%。

花旗更高的收入将来自业务的反弹，从而抵消净利息收入的减少。

此外，该行还积极削减开支，2024年将增加7亿至10亿美元的遣散费和成本削减费用，最终将使自身员工减少2万人。

花旗集团预计，随着时间的推移，推出相关业务和运营简化将带来资本收益，该行再次确认了11%-12%的中期投资回报率目标。

很大的上行潜力

在我看来，评估花旗集团公允价值的一种方法是将其与摩根大通（JPMorgan Chase）等同行进行比较。摩根大通的盈利能力一直很高，并成为美国银行业的标杆。在2023年和2022年，摩根大通的RoTCE分别为19%和18%。该股目前的股价相对于有形账面价值有很大的溢价。

以花旗11%-12%的RoTCE目标为中点，我们可以从摩根大通的估值中推断出花旗的公允价值有很大差距。

首先，花旗集团尚未达到盈利目标，考虑到正在进行的重组努力，2024年也不太可能实现盈利目标。此外，摩根大通年复一年地实现了强劲的盈利能力，赢得了投资者的信心。因此，即便花旗达到盈利目标，该行的股价仍将低于摩根大通

总而言之，银行的RoTCE目标的进展对于股票的重新评级至关重要，花旗的第一步是要在2024年达到较高的个位数RoTCE。

分析师认为花旗集团股票值得买入吗？

再来看看华尔街分析师的观点，花旗集团在过去三个月中获得了7个买入、9个持有和1个卖出评级，并在此基础上获得了“适度买入”的一致评级。此外，花旗集团股票的平均目标价为59.76美元，意味着该股有14.8%的上涨潜力。

结论

花旗集团去年年底表现疲弱，但预计2024年该行将受益于其重组努力和基本业务改善，预计花旗的收入将有所增加，成本将降低。因此，我仍然看好这只股票。最近几个月的收益表明，该行的业务势头和业绩应该会保持增长。投资者可以利用现在的时机，从花旗的头寸中获利。