华住集团业务或将轻资产化，分析师称或有股票回购计划

作者：Geoffrey Seiler

来源：seekingalpha

作者系知名金融博主，曾在对冲基金Raging Capital担任高级股票分析师。

我给予华住集团股票“持有”评级。在这篇最新的文章中，我将重点关注华住集团的资本回报计划和该公司的增长前景。这些是投资者在评估华住作为潜在投资对象时必须考虑的关键因素。

在我看来，华住集团的新股息政策和股票回购的潜力对该公司是积极的。另一方面，与2023年相比，酒店业的前景和华住集团的财务前景都不太乐观。考虑到这些因素，我给予华住集团的评级为“中性”，也就是“持有”。

与股东资本回报相关的积极变化

今年1月17日，华住的股东将获得每股美国存托股票0.62美元的普通股息和每股美国存托股票0.31美元的特别股息。

这标志着华住股东资本回报立场的重大转变，因为自2019年底以来，该公司没有宣布任何定期或普通股息。更重要的是，华住还概述了该公司的新政策，即根据其6-K文件，“每年支付高达净收入45%的普通股息”。股票 “正常”的派息率通常在20%-30%左右，因此华住的新派息政策似乎相当慷慨。

在最近的2023年第三季度业绩电话会议上，该公司表示，华住的“业务将更加轻资产化”，并指出该公司希望未来能很好地管理其“现金和净利润”。该公司的管理和特许经营酒店占其酒店总数的比例从2022年第三季度末的32%增加到2023年9月30日的36%，这证实了该公司管理层的观点，即该业务正在变得“更加轻资产”。华住管理层言论表明，随着资本密集型程度的降低，该公司预计将产生更高水平的自由现金流，并打算以更高效和有效的方式分配过剩资本。

华住还在该公司最新的第三季度业绩发布会上表示，不排除“在适当的时候进行一些股票回购的可能性”。

在我2023年10月的文章中，我曾表示该公司缺乏正式的股息政策可能会阻止关注收益的投资者开始在该股建立头寸”。考虑到该公司最近在股东资本回报方面的行动，我认为这不再是限制华住集团股票潜在上升的问题。

2024年不太可能重蹈2023年的覆辙

2023年对华住集团来说是一个伟大的一年，但对于该公司来说，要在2024年实现类似的增长水平将是困难的。

去年，随着疫情成为过去，中国酒店业和该公司从复苏中受益。根据S&P Capital IQ的数据，2023年第一季度、2023年第二季度和2023年第三季度以人民币计算，该公司的实际季度标准化净利润分别超出市场共识预测76%、26%和12%。2023年前9个月，华住集团的收入同比增长61%，达到163亿元人民币。

根据来自S&P Capital IQ的一致数据，分析师目前预计，华住在2024财年全年的收入将增长8%，标准化净利润将增长9%。这些增长率还算不错，但并不令人兴奋。

根据CMB International12月18日发布的2023年市场研究报告显示，由于“海外旅游常态化的影响和酒店供应的增加”，预计2024年酒店业的“每间可用房收入（RevPAR）将温和增长”。

另外，《南华早报》2023年12月13日的一篇评论文章援引相关评论称，2024年“中国国内旅游业或将恢复到2019年疫情前的水平”。值得注意的是，去年中国的旅游收入已经恢复到疫情前水平的91%左右，因此2024年国内旅游业将进一步增长，但空间有限。也就是说，所谓的疫情后“报复性旅行”在去年已经很大程度上实现了。

华住在2024年及以后的正常盈利增长水平意味着该股目前的估值较为公平。目前，华住未来12个月的企业价值倍数（EV/EBITDA）为14.4倍。相比之下，该公司2023-2026财年EBITDA 复合年增长率的普遍预期为+15.1%。按照经验来看，当一只股票的收益倍数等于或接近其预期收益增长率时，就被认为是以合理的估值进行交易的。

结论

考虑到与华住集团股票相关的正面和负面因素，我维持对该股的“持有”评级。令人鼓舞的是，华住已经采取了新的股息政策，该公司正在考虑未来进行股票回购的可能性。另一方面，该公司2024财年的财务业绩可能较为温和，尤其是与其2023财年的优异表现相比。