【财报深度解读】别说美的，就连海尔都不把格力放眼里

^{作 者 | 梦萧}

^{正文共计4856字，预计阅读时长13分钟}

 

2024开年，海尔集团耗资近200亿元密集并购，积极布局引发关注。

 

近日，上海莱士（002252）发布公告称，海尔集团拟以125亿元收购上海莱士20%股份，并成为实际控制人。前不久海尔智家刚刚宣布拟通过全资子公司以约6.4亿美元（约46亿人民币）收购开利集团旗下商用制冷业务，打造商用制冷平台。

 

《每日经济新闻》报道，上海莱士主要从事生产和销售血浆制品、诊断试剂及检测器具和检测技术并提供检测服务等，其同时也是全球领先的医疗健康企业及血浆制品生产商。已经控股海尔生物、盈康生命的海尔集团，再度扩大其大健康版图。这或说明海尔在大健康赛道有着不小的野心。

 

2023年12月29日，海尔智家（600690）发布公告称，2023年12月，海尔智家已累计回购10867万股，耗资2.25亿元。自2023年5月16日以来海尔智家已累计回购股份6326.7万股，占总股本的0.670%。共耗资14.13亿元。

 

但本次股权回购，并未为股价“托底”，海尔智家股价再度录得三连跌。截至1月3日收盘，其股价为20.76元，距2021年初的34.56的高点已经下跌40%，2023年1月3日收盘价为23.80元，也就是说海尔智家股价在2023年下跌了13%。

 

 

 

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171亿元的并购

 

 

根据上海莱士公告，股东基立福与海尔集团公司签署《战略合作及股份购买协议》，海尔集团拟协议收购基立福持有的上海莱士13.29亿股股份，占上海莱士总股本的20.00%，转让价款125.00亿元。海尔集团耗资125亿元拿下上海莱士20%的股权之余，还获得基立福委托的剩余4.37亿股对应表决权的行使权。据悉4.37亿股约占上海莱士总股份的6.58%。

 

 

 

值得注意的是，海尔集团的收购价为每股9.405元，而协议签署的当日，上海莱士的收盘价仅为8元/股，海尔集团以每股溢价17.6%的价格收购其20%的股份，以此价格计算，上海莱士的市值将达625亿元。

 

海尔集团之所以以溢价17.6%的价格收购血液制品的龙头企业，或是为了布局“大健康”产业链条，海尔集团董事局副主席、执行副总裁谭丽霞对本次并购表示，是为了进一步完善盈康一生的血液产业链布局，是海尔深入医疗健康核心领域的关键进程。

 

家电行业变轨医疗领域，并非海尔首家，在此之前另一家电巨头美的集团也早已开始频频落子，斥资43.59亿元拿下东方医疗45.46%的股权，布局美的健康产业，开始进入大型影像设备领域，对美的生物医疗、库卡医疗有巨大促进作用。

 

海尔集团或是看到老对手美的在医疗领域的布局后，对海尔大健康的布局更为迫切，此前海尔智家46亿元并购开利集团的商用制冷业务，也是为海尔大健康的提前布局，本次并购“血王”上海莱士，刚好实现完美融合，这两起并购力度远比美的的并购规模要大，总耗资171亿元，几乎是美的并购金额的4倍。

 

投资人丁丽表示，众多家电巨头涉足医疗领域，是其多元化布局的体现，其根本原因是家电行业进入成熟期，增速已经放缓，多元化布局是为寻求高增长。“家电行业已经度过高增长周期，多家上市家电企业已经连续多年个位数增长，而未来超过万亿市场规模的医疗行业的兴起，有利于并购方的高增长。”

 

目前，海尔旗下的大健康领域布局已经基本完成，海尔生物、盈康生命等公司业绩表现不俗医疗健康业务尚未成为驱动海尔集团增长的第二引擎，本次171亿并购后，海尔医疗队伍成员再次扩容，给海尔大健康医疗板块的发展留下了更多的期待。

 

 

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高增长到低增长的家电行业

 

 

家电行业增速放缓已是不争的事实，以海尔智家为例，据连续多年财报显示，2016年到2018年是海尔智家快速增长期。这三年海尔智家的营收分别为1191亿元、1634亿元和1841亿元，增速分别为32.67%、37.18%和12.65%，其中2016年营收由2015年898亿元增长近三成一举突破千亿。2019年海尔智家营收突破2000亿元，达2008亿元，但其营收增速已经明显放缓至9.05%。

 

 

 

财报显示，2020年至2022年，海尔智家的营收增速均为个位数，分别为4.46%、8.29%和7.22%，连续4年增速低于10%。2023年前三季度，海尔智家营收1987亿元，同比增幅7.5%。若以季度来看，除了2022年第一季度增速10%以外，海尔智家已经连续多个季度营收增速为个位数，甚至2021年三季度还录得0.58%的负增长。

 

老对手格力电器和海尔智家类似，据财报显示，2016年至2018年这三年的营收增幅分别为9.5%、36.24%和33.33%，而2019年至2022年的营收增幅则为0.24%、-14.97%、11.24%和0.26%，除了2021年的营收增幅超过10%以外，有两年低于1%，2020年一度下滑了14.97%。

 

据三季报显示，2023年前三季度，格力电器总营收1558亿元，增幅5.03%。同样以单季度看，格力近9个季度只有2021年第四季度和2022年第三季度营收增幅超过10%，这两个季度增幅为16.44%和10.52%，其他均为个位数，其中2021年第三季度和2022年第四季度分别下滑16.40%和16.56%。2023年第一季度增幅仅为0.44%。

 

美的集团也难逃行业周期，据财报显示，2016年至2018年，营收增幅为14.71%、51.35%和8.23%，在2017年录得51.35%的高增长后，连续三年营收增幅为个位数，2019年为6.71%，2020年为2.27%。2021年美的集团大爆发，营收增幅达20.18%，但2022年则骤降至0.68%。

 

2023年前三季度财报显示，美的集团营收2924亿元，同比增幅7.58%。美的集团已经连续7个季度营收增幅低于10%，其中2022年第四季度营收则下滑8.06%。

 

金融分析师许艺表示，家电行业增速放缓的原因有很多，“国家整体宏观政策、自然灾害、股市震荡、房地产交易下滑以及贸易壁垒等因素都能对行业增长带来影响，其中近几年房地产市场对家电行业影响最大，加上内卷严重，行业竞争加剧，家电行业或较难短期内有高增长。”

 

 

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海外营收占比超五成

 

 

在国内内卷严重、竞争日益白热化的情况下，很多家电企业开始试水海外市场，其中以海尔智家的海外市场发展较为出色。

公开数据显示，2016年之后，海尔的自主创牌进入全面收获期，海尔智家在全球化创牌理念下，陆续形成了海尔、卡萨帝、统帅、AQUA、Candy等七大品牌在内的全球高端品牌体系，一度拿下了欧睿国际全球14连冠，“出海创牌”模式也成为了当下企业出海的主流。

 

据2022年海尔智家财报数据显示，海尔智家海外营收达到1254.24亿元，同比增长10.3%，占总营收2435亿元的52%，成为国内第一家海外营收占比超过五成的家电企业。2023年上半年，公司海外业务实现收入669.2亿元，同比增长8.8%，海外收入占比达到51%。

 

2023年上半年，全球家电行业几乎都遭遇困境。以美洲市场为例，该区域行业核心家电销量下降3.3%，但海尔智家以其品牌力，营收逆势增长4.5%。同样再以欧洲市场为例，该区域家电行业总销量下降8.1%，而海尔智家在该区域的营收增长高达29.6%。日本家电市场同样疲软，行业销售总量跌幅达9.5%，海尔智家却在日本取得6.0%的营收增长。

 

同期，全球主要竞争对手中，LG电子营业利润同比下降6.3%，净利润同比下滑42.2%；惠而浦营收下滑6%；三星营业利润同比减少95.26%；而海尔智家上半年交出的答卷则是营收1316亿元，同比增长8.21%；净利润89.64亿元，同比增长12.62%。其中30.44%的毛利率较2022年同期提升0.17个百分点，净利率6.87%，同比提升0.29个百分点。

 

根据欧睿数据统计，2022年海尔智家在亚洲的市场份额为21.4%，排名第一；在美洲的市场份额为15.6%，排名第二；在澳洲的市场份额为12.8%，排名第二；在中东及非洲的市场份额为7.5%，排名第三；在欧洲市场份额为8.3%，排名第四。海尔智家已经成为全球不可忽视的家电巨头。

 

据《2022年中国家电行业年度报告》数据显示，2022年国内家电行业市场规模7307.2亿元，同比下滑9.5%，出口规模为5681.66亿元，同比下降10.9%。在这样市场萎缩的情况下，家电三巨头格力、美的、海尔智家都遭受影响，不同的是格力空调业务为主，占比超过七成，而美的和海尔空调业务的营收占比分别为43%和51%，美的小家电以及海尔智能家居业务占比不断提升，说明多元化业务方面已经完全领先格力，自身抗风险能力也更强。

 

因2023年年报尚未公布，此处以2022年年报数据为参考，2022年财报数据显示，海尔智家在全球建设了近23万个销售网点，海外市场的营收占比高达52%。美的电器2022年新增3000余家海外客户，海外电商营收同比增长14%。海外营收的占比达41.48%。海外营收占比中，海尔智家领先美的电器，但领先幅度不算太大。另一家电巨头格力海外市场占比仅为12.31%，海外营收只有232.7亿元，而美的电器以及海尔智家的海外营收早已突破千亿元，在海外市场的开拓上，格力已经远远落后。

 

截至1月3日收盘，美的集团总市值3825亿元，海尔智家总市值1959亿元，格力电器总市值1791亿元，曾经的老大格力已经被“追随者们”陆续超越，此时论市值和营收增速，别说美的，就连海尔或都不把格力放眼里。

 

 

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走出去或是行业最优解

 

 

在行业畏惧“走出去”之时，海尔智家选择了更为难走的海外创牌之路。46亿元收购开利集团商用制冷业务也是全球化布局的一种体现。标志着海尔智家将从“家庭制冷”拓展到零售制冷、冷库制冷等商用制冷领域，创造海尔智家新的增长点。

 

据恒州诚思调研数据显示，2023年全球家用电器市场规模预计将达到1.2万亿美元。全球家电行业虽然遭遇短期萎靡，但新兴市场国家的快速崛起，家电产品的需求量呈现出持续增长的态势，前景依然看好。这也是海尔智家不断布局海外市场的根源所在。

 

海尔智家并购开利集团的商用制冷业务，将打造属于海尔智家的商用制冷平台，促进“大冷链战略”实施，拓展增长空间。海尔智家将从家庭制冷场景拓展到商用零售制冷、冷库制冷场景，商用冷链全场景被打造成型。

 

在此之前，海尔智家早已布局全球，并通过并购进一步扩大海外市场份额。公开资料显示，海尔智家于2015年收购了海尔集团公司海外白色家电业务，于2016年收购美国通用电气公司的家电业务，于2018年收购新西兰Fisher&Paykel公司，并于2019年收购意大利公司Candy。这些或是海尔智家布局全球化的直接体现。

 

通过一系列的品牌并购，付出大量的真金白银后，海尔智家的海外扩张之路迅猛发展，在北美洲、欧洲、南亚、东南亚、澳大利亚和新西兰、日本、中东和非洲等超过200个国家和地区为用户制造和销售全品类的家电产品及增值服务，经过长期的海外市场布局后，逐渐显现成效，海外市场的营收占比逐渐超过国内市场，占比超过五成。

 

尽管家电行业在国际市场上仍面临着诸多挑战，如知识产权保护、本地化难、市场准入门槛、协同整合、制度文化差异等。但海尔智家海外市场的模式，或为整个家电行业提供了可以借鉴和参考的样板，在坚持全球化，贴近本地市场的情况下，海尔智家逐渐掌握主动权，成为国内众多出海家电企业中的典型代表。

 

经过多年稳扎稳打，海尔智家的海外创牌取得了一系列进展，海外营收占比的提升就是最好的证明，在国内市场竞争日益白热化的情况下，积极布局海外市场，不仅提升了国内家电企业的抗风险能力，也为后期的高增长提供了可能，大健康赛道布局正是在这一背景下的一枝两果。

 

 

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