欧舒丹潜在收购要约已终止，分析师称基本盘仍然稳健

作者：Gary Bourgeault

来源：seekingalpha

作者系华尔街投资顾问、知名企业家。

我给予欧舒丹（L'Occitane International S.A.）的投资评级为“买入”。该公司是一家“专注于健康和自然美容的高端产品的领先制造商和零售商”。

在这篇文章中，我将重点关注欧舒丹的估值和销售组合。

虽然对欧舒丹股票的潜在全面收购要约可能已经终止，但拟议的26港元收购价意味着该股可能被低估。由于该公司销售组合的优化，欧舒丹预计将在2024财年（3月31日）及以后实现强劲的营收增长和有意义的盈利改善。因此，我认为欧舒丹应该获得更高的估值倍数（接近1倍的PEG比率）和“买入”评级。

欧舒丹的股票在香港和美股场外交易市场交易。该公司三个月的OTC股票日均交易价值约为1万美元。

潜在收购要约终止

欧舒丹在2023年9月份发布了一份公告，披露其“控股股东”已“决定不继续”对该公司股票的“有条件全面收购”。该公司此前曾透露，欧舒丹的控股股东正在考虑对欧舒丹的股票提出每股至少26港元的全面收购要约，而此前媒体报道的传闻报价为每股35港元。

截至2023年12月29日，欧舒丹在香港上市的股票最后交易价为22.30港元，较其26港元的一般发行价低约14%。根据欧舒丹2024财年每股收益预估0.14欧元，目前市场对欧舒丹2024财年标准化远期市盈率的估值为18.4倍。

根据S&P Capital IQ的数据，分析师对欧舒丹2024-2026财年正常化每股复合年增长率的普遍预测为+26.3%。我认为，该公司在香港的股价可能会升至31.90港元，这意味着该股的资本增值幅度为43%。作为比较，欧舒丹收购要约价格下限为26港元，而市场推测的全面收购价格为35港元，这表明该股的PEG比率分别为0.82倍和1.09倍，似乎并不高。

简而言之，欧舒丹的交易价格低于其公允价值。

看涨指引

欧舒丹在最近的2024财年上半年业绩电话会议上，维持了该公司2024财年全年（2023年4月1日至2024年3月31日）的指引不变。具体而言，欧舒丹预计该公司将实现17%的强劲增长，并在本财年实现提高80个基点的营业利润率至12%。

欧舒丹在2024财年收入增长和利润率扩张的关键驱动因素是该公司销售组合的积极变化，以及新品牌的加入。

该公司分别于2019年初和2011年底收购了ELEMIS和Sol de Janeiro品牌。与该公司的旗舰品牌欧舒丹相比，这两个品牌拥有卓越的增长潜力和更高的利润率。在该公司2024财年上半年的财报电话会议上，该公司表示，2024财年的预测是ELEMIS和Sol de Janeiro的“销售额将实现中位数到十几位数的增长，营业利润率将达到十几位数”，“收入将实现三位数的增长，营业利润率接近20%”。相比之下，该公司预计，欧舒丹品牌本财年的营收增幅仅为个位数，营业利润率仅为个位数。

在2024财年上半年，欧舒丹的Sol de Janeiro和ELEMIS品牌已分别成长为该公司第二和第三大收入来源。具体而言，欧舒丹、Sol de Janeiro和ELEMIS品牌分别贡献了该公司2024财年上半年销售额的55.6%、25.2%和10.2%。值得注意的是，核心品牌欧舒丹在2023财年占该公司收入的三分之二。

综上所述，欧舒丹的收入组合与收购品牌的有利变化解释了为什么该公司仍然维持乐观的2024财年指引，以及为什么分析师认为该公司在2024-2026财年的正常化每股复合年增长率为26.3%，令人印象深刻。

结论

在我看来，欧舒丹的股票应该获得“买入”评级。我认为，从该公司市盈率与预期利润扩张速度的比较来看，该股被低估了。