蔚来汽车利润率降至低点，分析师称其轿车交付占比不断增长

作者：Samuel Petersson

来源：seekingalpha

作者系投资人、知名财经博主、股票分析师。

蔚来汽车在第三季度和第四季度的前两个月在交付量方面取得了强劲的反弹。随着2024财年不断稳步发展，我相信该公司有3个关键趋势会凸显出来，这可能会让这家电动汽车初创企业成为赢家。

我将在2024财年重点关注蔚来汽车的交付势头、该公司的汽车利润率趋势，以及从SUV向轿车的转变。总的来看，中国的经济背景似乎对蔚来是有利的，第三季度蔚来汽车的利润率也朝着正确的方向发展。我相信蔚来汽车在2024年有很大的机会重新估值，我建议投资者继续在这家电动汽车制造商身上押下重注。

评级调整

得益于今年下半年消费者对电动汽车需求的反弹，蔚来汽车确实实现了强劲的增长，该公司估值也逐渐变得更具吸引力。在我看来，蔚来汽车在今年2月份就成为一只价值股，但此后该股股价仍下跌了约10%。进入2024财年，我认为三个主要趋势将决定蔚来汽车股价在未来一年的表现。

1. 中国经济相关的动力

自7月份以来，蔚来汽车的交付量同比大幅增长。该公司新产品的推出——比如EC6——也有助于吸引新的买家兴趣。

中国经济在2023年强劲反弹，这使得蔚来汽车能够利用对其电动汽车产品线不断增长的需求。蔚来汽车11月份交付了15959辆电动汽车，同比增长13%。过去三个月，蔚来汽车平均交付了约1.6万辆电动汽车。

中国消费者的消费态度似乎也在改善。随着经济活动和消费者支出的增长，我相信蔚来汽车在2024年可能面临经济环境顺风。

2. 车辆边际趋势

我一直对蔚来汽车的利润率趋势感到担忧，尤其是在第一季度，由于中国电动汽车行业不断增加的定价压力，该公司的汽车利润率降至5.1%的低点。主要是美国公司特斯拉加大了电动汽车价格战的压力，为了刺激需求，特斯拉对最受欢迎的车型进行了多轮降价。

然而，在过去的两个季度里，蔚来汽车的利润率大幅上升，尤其是第三季度，这表明有利的经济顺风和消费者支出的反弹实际上帮助了蔚来和其他电动汽车初创企业改善了他们的利润率轨迹。

在12月初发布的2023年第三季度财报中，蔚来汽车的利润率为11.0%，较第二季度增长了4.8个百分点。蔚来汽车的利润率在2023年第二季度也环比提高了1.1个百分点，而2023年第三季度的利润率提高是由需求状况的改善所推动的。

作为对比，小鹏汽车2023年第三季度的汽车利润率仍为-6.1%，而理想汽车在第三季度成功捍卫了21%的汽车利润率。

强劲的汽车利润率与电动汽车公司的盈利时间表相关，因此，汽车利润率最高的公司理想汽车，预计今年这家公司也将实现盈利，而蔚来的投资者还需要等待几年才能达到这一里程碑。进入2024财年，我认为蔚来汽车的利润率趋势是有利的，该公司连续两个季度的汽车利润率都在增长，第三季度的利润率增长明显加快。

尽管蔚来汽车第三季度收入同比增长47%，达到191亿元人民币（合26.1亿美元），但这家电动汽车制造商仍在遭受巨额亏损。在2023年第三季度，蔚来汽车净亏损45.6亿元人民币（合6.246亿美元）。

预计至少在2026财年之前，蔚来汽车都不会盈利，而理想汽车预计今年将实现盈利。为中国市场和出口市场准备的新电动汽车车型可能会加快这一时间表。

蔚来证明了该公司有能力从投资者那里筹集更多资金，为其电动汽车投资组合的增长提供资金，截至9月底，该公司的资产负债表上有33亿美元的现金。蔚来汽车刚刚从一家总部位于阿布扎比的投资公司获得了22亿美元的战略投资，这将进一步支持其增长，并扩大该公司的流动性。尽管蔚来汽车目前尚未盈利，但我认为，目前该公司的营收和整车利润率趋势比实现盈利更重要。

3. 轿车交付占比不断增长

蔚来汽车的轿车交付占比可能会在2024财年继续增长，因为该公司正从竞争激烈的SUV市场转向少数几款相当成功的轿车，比如ET7和ET5等车型。11月，蔚来轿车在月交付总量中的占比增长至33.9%，自9月以来增长了7.5个百分点。

从长远来看，我相信蔚来的轿车可以占到50%的交付份额。随着近年来SUV市场的竞争变得超级激烈和拥挤，蔚来ET5和ET7轿车车型可能是该公司在2024财年及以后实现强劲交付增长的最佳选择。

风险

蔚来汽车过去是、现在是、未来仍将是一家较高风险的电动汽车公司。蔚来汽车仍未盈利，与理想汽车不同的是，投资者将不得不等待几年时间，才能在该公司看到实际利润。而蔚来汽车最大的商业风险，我认为是利润率趋势，因为这一趋势与该公司的盈利时间表直接相关。汽车利润率的下降可能会延长这一时间表，并可能给蔚来汽车的股价带来不利影响。

结论

蔚来汽车即将结束一个糟糕的年份，但该公司取得了许多成功，包括筹集资金、提高交付量、推出新电动汽车车型和扭转利润率趋势。这些都是让2024年成为蔚来之年的先决条件。

然而，从第三季度开始，这家电动汽车初创公司的交付量大幅增加，现在蔚来汽车的月平均交付量约为1.6万辆。蔚来汽车将以可观的交付势头进入2024财年。我认为，决定蔚来汽车是否有机会大幅升值的因素是汽车利润率趋势和该公司向市场推出更多轿车的能力。基于轿车市场份额占比的增长和较低的估值，我相信蔚来汽车股票进入2024财年的风险回报仍然非常有利。