中电控股公布新中期发展计划，分析师称澳洲业务是短板

作者：Michele Pagliaro

来源：seekingalpha

作者系长线投资者、世界五百强公司知名分析师。

我给予中电控股的股票“持有”评级。该公司是“亚太地区最大的投资者持有的电力企业之一”。

中电控股在中国香港和澳洲业务的最新进展引起了我的注意。作为参考，中电控股在中国香港和澳大利亚的资产在电力容量方面分别占该公司投资组合的36%和25%。

中电控股香港业务的中期发展计划低于我的预期，该公司为其澳大利亚业务寻找新的投资伙伴的计划可能也不得不推迟。但在我看来，这些负面因素已经反映在中电控股目前的估值中，我认为这是合理的。因此，我对中电控股股票的看法是中性的，并给予该股“持有”评级。

值得注意的是，中电控股的股票同时在香港交易所和美股场外交易市场上市。根据S&P Capital IQ的数据，该公司在香港上市的股票和美股在场外交易的股票三个月的日均交易额分别为1800万美元和50万美元。

中期发展计划

中电控股于上月末发布公告，公开了该公司香港相关业务的新中期发展计划（2024 -2028年）。

市场对中电控股最近发布的信息反应平淡。该公司的股价从2023年11月底的7.75美元小幅上涨1.3%，一度达到7.85美元。2024 ~ 2028年的股价在今年11月28日公告发布当天下跌了-0.9%。

另外，在中电控股于2023年11月28日发布其中期发展计划后，该公司以港币计算的2024财年和2025财年收入预期分别下调了-0.5%和-1.0%。

在2023年11月28日的公告中，中电控股指出，该公司2024-2028年香港电力公共事业业务的发展计划及相关的电价变动已获批准。

具体而言，该公司的净电价（net tariff）预计将由2023年的1.544港元/千瓦时降至2024年的1.429港元/千瓦时，降幅为-7.4%。虽然预计2025年净电价将边际增加0.8%，但预计2025年每千瓦时1.440港元的电价仍将比2023年的水平低6.7%。

此外，该公司新中期发展计划中概述的2024年初至2028年底期间的新529亿港元资本支出目标比先前2019-2023年发展计划中实际支出的561亿港元资本支出要低5.7%。

此前我认为，该公司的香港公共事业相关业务获得了固定的“平均回报率”，因此较大的资本支出与“较高的收益”呈正相关，但反之亦然。

回顾该公司上述发展计划，中电控股股价表现低迷，以及最近几周该公司下调普遍营收预期的原因很明显。

寻找投资伙伴

中电控股在澳大利亚的业务一直是该公司的短板，但该公司一直在积极寻找新投资者，同时该公司减持澳大利亚企业或项目股份的潜在计划可能不得不推迟。

中电控股每半年发布一次完整的财报，并在每年的第一季度和第三季度提供业务进展。

中电控股在其2023年第三季度的业务进展中提到，该公司澳大利亚业务在2023年9月的“Mount Piper电厂”的发电量同比下降了15%。中电控股还在其最新的季度公告中指出，由于该公司被锁定在电价不利的购电合同中，该公司在澳大利亚的业务受到了“客户销售供应成本”上升的影响。该公司的澳大利亚分部在今年上半年录得营运亏损-5.9亿港元。

在今年8月该公司2023年上半年的财报会上，中电控股表示，该公司“努力为我们在EnergyAustralia（该公司的澳大利亚业务）的投资寻找合作伙伴”，并指出，该公司已经“与各方就此事进行了讨论”。

随后，在2023年9月下旬，澳大利亚竞争与消费者委员会（ACCC）发布消息称，“联邦法院对EnergyAustralia提起诉讼，指控其违反了《电力零售法》和《澳大利亚消费者法》。”

由于与监管机构的法律诉讼仍在进行，我有理由认为，中电控股为其澳大利亚业务寻找新投资伙伴的任何计划都将不得不被搁置。值得注意的是，在8月份中期业绩发布后，中电控股在最近的公告中没有透露任何有关澳大利亚业务新合作伙伴或投资的最新消息。

估值合理

通过分析我认为，中电控股的股价估值合理。

根据S&P Capital IQ的数据，中电控股未来12个月的标准化市盈率和股息收益率的预期分别为14.8倍和5.2%，这与中电控股的三年平均市盈率和股息收益率非常接近，分别为15.2倍和4.8%。

另外，根据中电控股2023-2025财年每股复合年增长率（+11.1%）和2024-2025财年净资产收益率（分别为10.6%和11.0%）均高于10%的预期，该公司的市盈率估值处于十几倍的水平似乎是合理的。

结论

在我看来，中电控股在澳大利亚和香港主要业务的前景不太看好，因此我不会给予该股买入评级。然而，我认为给予该股卖出评级也是没有根据的。总的来看，该公司股票估值是合理的。因此，我选择维持对中电控股的“持有”评级。

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