【大宗·期货】期货橱窗 | 铜多空力量平衡，维持高位宽幅震荡

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：宋金彦）

 

根据中国金属矿业经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。10月中旬至11月中旬，铜盘面资金力量多空平衡，国内主力由多翻空，国际金融资本和产业资本持仓变化不大。目前，铜处于历史偏高位置，沪铜价格在64000-71000元/吨区间高位宽幅震荡，伦铜价格在7800-8900美元/吨区间高位宽幅震荡。

 

一、期货盘面多空力量平衡

沪铜盘面，10月中上旬空头增仓带动价格下跌，10月下旬空头撤离带动价格回升，11月上旬多头在价格反弹中减仓导致价格再次回落，11月中旬多头小幅增仓拉升价格上涨。多空以小幅增仓减仓为主，力量较为平衡。伦铜盘面，10月空头连续增仓下砸价格未能有效突破7867美元/吨前期低点，10月下旬至11月中旬空头持续主动减仓，铜价重新反弹至8400美元/吨以上。11月20日，沪铜主力合约收盘价67920元/吨，较上月同期66160元/吨上涨2.66%；伦铜收盘价8447.5美元/吨，较上月同期7940美元/吨上涨6.39%。

 

图1：期货盘面多空力量平衡

 

二、国内主力由多翻空，国际金融资本收缩空头敞口、产业资本扩大空头敞口

11月20日，沪铜持仓量TOP20期货公司持有净空头16330手，由多翻空。11月10日，伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）持有净空头31853手，较上月同期空头敞口扩大3912手，投资基金持净空头6232手，较上期空头敞口缩窄3121手。

 

图2：国内主力由多翻空，国际金融资本收缩空头敞口

 

三、市场炒作风险可控

11月20日，沪铜主力合约持仓量12.8万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存3.1万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比升至20.6，处于历史偏高水平；LME3个月期铜持仓26.1万手，一手25吨，库存18万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值回落至1.48，综合考虑伦铜Cash/3M仍贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险可控。

 

图3：市场炒作风险可控

 

四、铜价处在长期价格区间中部偏高位置

沪铜期货价格长期运行区间在40000-79000元/吨，伦铜期货价格长期运行区间在5000-11000美元/吨。11月20日，沪铜主力合约收盘价67920元/吨，处在长期价格区间72%分位；伦铜期货收盘价8447.5美元/吨，处在长期价格区间57%分位。

 

图4：铜价处在长期价格区间中部偏高位置

 

五、沪铜和伦铜价格维持高位宽幅震荡

2022年11月至2023年11月，沪铜价格一直在64000-71000元/吨高位宽幅震荡。10月，伦铜价格反复挑战7800-8900美元/吨震荡区间下沿支撑力量，获得有效支撑，维持区间震荡。

 

图5：沪铜和伦铜价格维持高位宽幅震荡

 

六、市场对铜远期价格走势保持中性预期，近期现货资源维持宽松。

11月20日，沪铜远月合约价格较近月合约小幅贴水0.6%，伦铜远月合约价格高于近月合约244美元/吨，折合升水2.9%；伦铜Cash/3M贴水扩大至90.25美元/吨，较上月同期下跌21.51美元，反映现货资源维持宽松。

 

图6：伦铜Cash/3M贴水90.25美元/吨，

反映现货资源维持宽松

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

免责声明

 

上述内容仅代表研究员个人观点，不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。主编：金志峰  责任编辑：陈琦