有道三季度业绩超出预期，分析师称在线营销服务业务是亮点

作者：Matthew Smith

来源：seekingalpha

作者系注册会计师，曾任职四大会计师事务所审计师。

我给予有道的股票“买入”评级。我在这篇文章中将回顾有道最近一个季度的业绩，并评估该公司股票回购计划的进展。有道2023年第三季度的财务表现超出了市场预期，而且该公司执行的股票回购数量也超出了我的预期。考虑到这些积极因素，我给予有道“买入”评级。

第三季度业绩超出预期

11月中旬，有道发布了该公司2023年第三季度的业绩。该公司的总体数据和关键指标好于分析师此前的预期。

财报显示，有道的收入同比增长9.7%，从去年第三季度的14.024亿元人民币增长至最近一个季度的15.388亿元人民币。在该公司发布第三季度业绩之前，根据S&P Capital IQ的共识数据，分析师曾预计有道2023年第三季度的收入将同比增长5.2%，至14.747亿元人民币。这意味着有道在最近一个季度实现了+4.3%的可观收入。

2023年第三季度，该公司毛利率同比增长170个基点，环比增长890个基点，达到55.9%。有道2023年第三季度的实际毛利率比市场普遍预测的52.5%高出3.4个百分点。

根据S&P Capital IQ的数据，有道2023年第三季度的净亏损为- 6730万元人民币，远低于分析师普遍估计的- 1.1亿元人民币。相比之下，有道在2022年第三季度和2023年第二季度的nonGaap调整后净亏损分别为- 1.644亿元和- 2.836亿元。

有道2023年第三季度营收高于预期，主要归功于该公司在线营销服务业务的强劲表现。有道在线营销服务部门的销售额同比增长113.5%，从2022年第三季度的1.575亿元人民币增长至2023年第三季度的3.361亿元人民币。

在最近发布的第三季度业绩财报中，有道解释说，在最近一个季度，该公司通过“利用人工智能技术”为其在线营销服务业务用户“提供了更加个性化的解决方案”，这是该细分市场表现优异的主要原因。

同时，在线营销服务业务也是有道的亮点，该公司的毛利率和利润都好于预期。2023年第三季度，有道在线营销服务部门的毛利率同比增长480个基点，达到31.9%，有道在其第三季度业绩新闻稿中将其归功于“基于性能的广告毛利率的改善”。有道最近一个季度的毛利率增长也得益于学习服务业务部门的运营杠杆，以及智能设备业务部门推出的高利润率产品等因素。

出色的成本管理也提振了有道第三季度的利润。尽管上一季度有道的营收同比增长了9.7%，但第三季度有道的S&M（销售和营销）和R&D（研发）成本分别同比下降了5.0%和12.0%。

在此前的文章中我曾表示，“有道可以在不大幅增加研发支出的情况下利用生成式人工智能浪潮”，有道最近发布的超出预期的季度业绩恰好反映了这一点。

有道股票回购计划进展顺利

有道现有的4000万美元股票回购计划将在2022年11月至2025年11月期间生效。

令人鼓舞的是，自新的股票回购计划启动以来，在不到一年的时间里，有道已经完成了近一半的该公司股票回购计划。有道在其2023年第三季度的业绩发布中表示，该公司在2022年11月17日至2023年9月30日期间花费了1830万美元回购自己的股票。可以说有道加速推进了股票回购。

截至今年9月底，有道的现金和投资总额为人民币3.601亿元（合4940万美元），约占该公司当前市值的9%。换句话说，该公司有财务实力执行其当前的股票回购计划。

根据2023年11月15日交易日结束时4.36美元的收盘价，有道目前的估值为未来12个月的企业价值收入比率（Enterprise Value-to-Revenue）为0.83倍、市销率为0.68倍。

我认为有道股价被低估是合理的，因为目前市场对该股的估值很低。因此，在当前价格水平上加速股票回购对有道来说是增值的。这也发出了一个明确的信息，即有道认识到自己的股票被低估了，该公司以低于公允价值的价格回购自己的股票是正确的。

结论

基于有道第三季度的优异业绩和加速的股票回购，我维持对有道股票的“买入”评级。