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2024年07月19日

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晶科能源三季度业绩显著增长,分析师称其从先进技术中获益

作者:Gary Gambino

来源:seekingalpha

作者系工商管理硕士,知名分析师、财经博主。

晶科能源业绩创记录,分析师称全世界都被其技术实力震惊

晶科能源是中国领先的太阳能产品制造商,在平均售价下跌的背景下,该公司股价在今年大幅下跌。

然而,尽管面临多重挑战,晶科能源第三季度的业绩仍然令人惊讶。在业绩的支撑下,该公司股价已经开始回升。

晶科能源管理层认为,该公司的每股收益将趋于稳定,分析师仍预计该公司2024年每股收益将大幅增长。我们认为分析师的观点是正确的。

 

积极业绩

从第三季度晶科能源的业绩中可以看到很多积极的东西。该公司发布了良好的第三季度业绩,所有指标都比去年有了显著增长。其中,出货量增长108.2%,收入增长63.1%,净利润增长140.7%,调整后净利润增长215.1%,毛利率增长360个基点(至19.3%),运营支出仅增长4.5%,摊薄后每股收益增长188.7%0.63美元。

该公司的业绩基本上是一个好消息,但仍可以梳理出两个问题:晶科能源的营收增长明显慢于出货量增长,这表明该公司的平均售价在下降。此外,该公司还面临有相当程度的货币逆风。

值得注意的是,该公司在普遍被认为是艰难的行业环境下表现十分出色,利率上升打击了绿色能源项目,客户面对快速下降的平均售价犹豫不决,许多同行正在遭受利润下降。

晶科能源40%的收入来自国内市场,中国市场的利率不成问题,不过该公司在中国市场的利润率略低。

该公司从其优质的N型技术中获得了越来越多的收入,这种技术具有更高的转换效率,售价也更高。

 

平均售价下降

2023年上半年,美国海关仍然有相当数量的晶科能源的面板,这增加了该公司的成本和放弃的收入,但在第三季度这种情况已经减少,第四季度甚至会更少。明年情况将恢复正常,美国将为该公司明年的毛利率做出贡献。

晶科能源管理层预计,明年向美国的出货量将超过10GW。该公司实际上在美国有一家工厂,产能正在从400MW扩大到1GW,晶科能源甚至可能从《通胀削减法案(IRA)》中受益,但这不是肯定的。

此外,该公司的运营费用在几个季度内持平,运营支出同比仅增长4.5%,达到4.308亿美元。

晶科能源管理层预计,第四季度该公司产品的平均售价将继续下降,但明年将企稳。幸运的是,多晶硅价格的下跌幅度更大。

包括晶科能源在内,考虑到大多数太阳能股都承受着相当大的压力,市场预期情况会变得更糟。也就是说,太阳能面板平均售价的下降速度快于多晶硅价格。

这可能导致晶科能源利润率收缩,事实上,该公司管理层指引显示其第四季度毛利率略低于第三季度19.3%的水平。

与此同时,该公司正在蓬勃发展,产生了足够的现金来偿还债务,并以每股1.50美元的股息给股东带来了惊喜。按每股30美元的股价计算,晶科能源的股息收益率为5%。第三季度末,该公司的有息债务为42.3亿美元,低于上一季度末的47.3亿美元。

此外,晶科能源的净利息成本增加15.1%2030万美元,尽管有息债务有所下降。该公司有息债务42.3亿美元,高于2022年第二季度末的41.6亿美元,但低于2023年第二季度末的47.3亿美元。

由于平均售价可能进一步下滑(这似乎是市场意料之中的),该公司将受到影响,但比其他公司受到的影响要小,因为晶科能源的竞争实力很强大。通常情况下,由于一级生产商的成本结构和可融资性较好,与二级生产商相比,一级生产商受到的影响较小。

2023财年,晶科能源的出货量将超过指引的70-75GW范围(今年前9个月已达到52GW)第四季度出货量指引为23GW。该公司管理层预计明年市场需求将再增长20%-25%

 

估值

晶科能源的毛利率和每股收益处于三年来的高点,而该公司股价刚刚从三年来的低点反弹,显然市场不相信该公司的利润率会维持在这样的水平。

该公司最近支付了每股1.5美元的股息,随着美国市场的正常化,该公司也在偿还债务。

晶科能源的收益和毛利率达到了三年来的最高水平,并开始派发股息,收益率相当不错,而且正在偿还债务。该公司的收入增长强劲,有大量的经营杠杆,明年的生产几乎完全转向利润率更高的N型组件,再加上美国市场的正常化,该市场明年将为晶科能源的利润率作出贡献。因此,我认为晶科能源的估值处于可笑的倍数区间。

值得注意的是,过去三个季度的业绩增长对该公司股价没有任何影响,但我认为这次将有所不同,晶科能源的股价将进一步上涨。

 

结论

我有点困惑,从所有指标来看,晶科能源的表现都非常好,但一直到现在,这些利好都没有反映在该公司股价上,尽管分析师对明年晶科能源的预期仍然很好,但该公司股价却一直在急剧下跌。

在今年的大部分时间里,晶科能源的股价似乎都是在恐惧中交易的,在我看来,鉴于该公司在艰难的环境下取得了出色的业绩,市场的恐惧似乎有些过头了。我认为,除非发生重大灾难,否则晶科能源及其股票一定能表现出色。

 



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