美团商户数量稳步增长，分析师称其根本不惧抖音挑战

作者：Andrew Hecht

来源：seekingalpha

作者系大宗商品和期货交易员、分析师，曾就职于Phillip Brothers、花旗集团等。

我仍维持对美团股票的“持有”评级。在这篇最新的文章中，我将重点关注美团和抖音之间的竞争，以及疲软的全球宏观环境对该公司的影响。有迹象表明，抖音对美团的竞争威胁并不大，这让我感到鼓舞，但我仍然担心全球宏观环境可能会拖累美团未来的收入。因此，我维持对美团的“持有”评级。

美团的股票在香港交易所和美股场外交易市场都可以进行交易。美团在香港上市的股票，三个月的日均交易额超过3亿美元。该公司股票代码为MPNGF的场外交易股票也具有相当不错的流动性，三个月的日均交易额超过30万美元。

抖音的竞争威胁可能没有那么严重

市场上，有很多投资者认为字节跳动在中国大陆运营的短视频业务部门抖音，正在与美团在中国国内商业市场展开直接竞争。美团可能会因为“市场份额被新进入者抢走”而受到伤害。

自2022年8月我关注美团以来，该公司的股价已经下跌了39%。

在此期间，该股的远期企业价值收入比率（Enterprise Value-to-Revenue）从3.89倍降至1.89倍，略高于S&P Capital IQ数据显示的三年历史低点1.80倍。这意味着市场此前已经明确认为抖音将对美团构成严重威胁，这已经反映在美团的股价表现和估值上。

然而，有迹象表明，抖音的竞争威胁并不像市场最初预期的那么严重。

中国金融门户网站AAStocks在2023年11月2日的一篇文章中引用了瑞银的研报，并指出“来自抖音的市场竞争已经稳定”。另外，富途控股在10月30日强调了中国大陆券商天风证券的观点，即美团在吸引商家方面比抖音更有优势，这要归功于美团“几十年来积累的消费者口碑”。

另外，中国股票经纪公司海通国际证券最近发布了一份报告，详细介绍了该公司在“上海实地调研”的结果。海通研究发现，中国的餐厅经营者大多使用抖音的短视频来进行宣传并推广特定的“热门产品”，而大多数中国餐馆仍然依靠美团的大众点评进行可持续的营销和长期的品牌建设。

其次，从成本竞争力的角度来看，抖音在商家眼中没有美团那么有吸引力。根据海通的研究，中国企业使用美团的平均佣金率约为4%，而抖音的全部佣金率（包括视频制作费）最高可达10%-15%。

第三，美团通过加强与主要商家的关系，很好地应对了抖音的竞争威胁。根据海通对美团商户的调查，自今年年初以来，美团暂时免除了部分商户的年费，并对部分商户提供了某种形式的折扣。

《南华早报》也在今年7月17日早些时候报道称，美团已经开始在其平台上加入“视频功能”，以应对来自中国领先的短视频平台运营商抖音的竞争。

全球宏观环境不确定性给美团业务带来压力

如上所述，市场对美团抵御抖音竞争的能力变得更加乐观。但值得注意的是，美团对其2024财年和2025财年的营收预期在过去六个月里分别下调了-2%和-3%。美团的营收预测下调可能与全球宏观环境的影响有关。

美团首席执行官此前曾表示，全球充满挑战的经济环境“将在一定程度上影响消费者需求，尤其是在某些可自由支配的消费场景下。”

结论

我对美团的看法仍然是喜忧参半，总的来说我给予该股“持有”评级。尽管抖音带来的竞争并不像市场最初预期的那么严重，但严峻的全球宏观形势仍将是美团面临的一个不利因素。