【财报深度解读】美的，被网友抬进港股的世界第一？

^{作 者 | 游璃}

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美的正式向港股发起冲击。

 

近日，胡润研究院发布2023《胡润百富榜》，个人财富超过50亿元的上榜企业家共有1241位，上榜企业家总财富为23.5万亿元。美的81岁的何享健及其家族位列第八，财富比去年增长100亿，2000亿元的身家总值虽是不高，年龄却是确凿无疑的第一梯队。

 

恰逢美的55岁生日，不少人因此感慨，美的与其掌权人的长寿，从某种意义上来说揭示了国货电器与国产品牌崛起之过程。

 

能在与海外品牌无时无刻、无处不在的竞争中寻得生存秘诀，已经是企业运营有方的证据。更进一步为这种论调提供佐证的是，美的已经正式在港股提交了招股书，如果能够成功IPO，美的集团将实现A股港股同时上市，成为海尔智家之后第二家A+H上市的白电巨头。

 

家电行业分析师陈钧表示，考虑到美的的积淀，它奔赴港股上市看重的大概率不是二级市场投资，而是想要扩大品牌知名度、提高品牌估值。

 

“美的在A股上市已经10年了，做实业销售到现在，现金流都比较稳健，无论是投资者还是消费者，对这个品牌的国民性都有认知，去港股更多还是从增强行业影响力的角度出发。”因此，陈钧认为，这意味着美的依旧看好这一轮资本周期，认为再做扩张性投入，还有掘金的机会。

 

实际上很多媒体人都认为，美的真正的成功是早早做了供应链和生产的数智化转型，形成了柔性生产能力。而这样能力的生成，是因为美的为了与格力的竞争，开辟了网络电商市场，彻底转型成一家互联网家电生产服务商。

 

最新释出的三季报中，美的透露其三个To B板块均实现了双位数增长，相关数据显示，智能家居产品占到美的收入有所调整，而智能家居产品中互联网销售额度在逐年上升。

 

从这点看，说美的是被网友抬入港股的都不为过。

 

但也有业内人士提醒，自信是好事，切莫“贪杯”才更重要。易居研究院研究总监严跃进就提示道：“如今国际环境和经济形势都不是那么乐观，投资者也会越来越挑剔，对美的集团而言，冲刺港股或将迎来新挑战。”

 

 

美的+互联网的优势

 

 

比起何享健，近年来更多人熟悉的是美的董事长及CEO方洪波。往前追溯，这一印象源于方的果决，2015年，方洪波给美的定下“互联网+”的发展基调，当时的美的刚经历过此前“壮士断腕”式的战略转型，在良性增长阶段转而发力变革，不是容易的事。

 

更何况方洪波理想中的美的+互联网并非单纯的渠道数字化，而是自上而下，升级整个制造业。有资深媒体人多年后评价：“这个新的价值主张改变了产品中心的理念，学会倾听用户的心声，了解市场多样化的需要，逐渐形成了从用户到产品双中心的价值主张创新。”

 

听起来有些玄学，但翻译成大白话，就是美的走出了工厂和实验室，走向消费者群体当中，做消费者真正需要、真正肯要的东西，这是C端的做法。在B端市场上，美的则新增调研环节，基于过去传统的生产-制造-销售-服务链条，通过前置市场考察来补足过去遗漏的课题。

 

出乎不少人意料的是，方洪波赌赢了。

 

由于战略转型的大笔投入拉扯了一定盈利，2015年美的总营收略微下降了2.3%，但销售毛利率和销售净利率都有小幅增长，净利润大幅增长21%至136.3亿元，据星图数据发布的《2015年家电行业电商大数据报告》，该年度美的线上品牌占比9.3%，排名第一。也是在同一年，方洪波被评为十大经济年度人物之一。

 

前述媒体人表示，这是因为美的很早就开始往柔性定制的方向尝试，全面开放拥抱互联网。

 

举一个具体的案例，电商平台的订单峰谷不定，大促时可能短期内释放巨大需求，但平日里家电作为消费门槛较高的产品，销量曲线一般都比较平稳，为避免库存压力，美的采用了“有订单才生产”的逻辑，对于中间链条极长的传统制造业，这需要全面改革管理体系，魄力、决心、执行力缺一不可。

 

通过持续多年的数字化转型，美的成功实现了以软件、数据驱动的全价值链运营，完整覆盖全价值链的各个环节，实现端到端的协同拉通。

 

在数字化平台上，C2M柔性制造、平台化/模块化研发、数字化工艺及仿真等各单位的IoT技术能力，打造统一的物联网技术中台。美的工业互联网平台已升级为2.0架构的“美擎”平台，在内部打造了两家“灯塔工厂”，并在美的全球多个基地快速推广，还为超过40个细分行业的300家客户提供产品与服务，美的工业互联网已具备坚实基础和实力。

 

标杆考察游学网出具的研报明确表示：“通过观察行业内这三家代表企业美的、格力、海尔近几年的转型实践，能够发现他们在转型思路以及具体路径上的重大差别。与格力和海尔相比，美的转型升级的手段显得更加灵活与多样化。它的企业转型不仅仅是以技术驱动，强调科技创新，以效率和成本为出发点，优化、整合企业内外部资源，最终实现提升在企业综合成本降低前提下市场竞争力及用户满意度的提升。”

 

 

上市十年，美的有钱？

 

 

递交港交所的招股书中，美的披露了2020年度至2023年上半年的财报数据，营业收入分别为2857.10亿元、3433.61亿元、3457.09亿元、1977.96亿元，呈逐年递增态势。以目前为止掌握的成绩来看，美的年末时营收有望突破4000亿元大关，同期实现利润分别为约275.02亿元、290.31亿元、298.12亿元和185.29亿元。

 

与多数急于上市的企业不同，根据《长江商报》梳理，美的上市十年，累计分红总额超过860亿元，仅去年一年的分红总额为171.88亿元，6倍于募资总额。换句话说，美的根本“不差钱”。

 

参照截至9月30日的数据，美的集团手握经营性现金流净额为448亿元，同比大增超50%，美的8月向媒体透露的消息也显示，它在港股的拟发行规模预计不会超过发行完成后公司总股本的10%，也无怪乎众人都认为，美的上市并不是因为亟需融资救市。正如严跃进所说，美的赴港二次上市，不单单是抱着融资目的，而是希望做大做强以提高行业地位，从而增强竞争力。

 

更何况，美的集团从一家小作坊发展壮大到国民品牌，一路走来，何享健及其家族也已经对资本市场的运作逻辑不再陌生。

 

1968年，何享健带着23位元老员工创办公社塑料生产组，1973年改建为集体制企业。随着美的成功开发出空调，打开国内空调应用的市场，它在投融资市场的脚步也同步加快。1992年，美的完成股份制改革，次年上市深圳证券交易所，成为中国首家拥有现代管理体制的上市乡镇公司。

 

十年后，何享健创立的美的集团有限公司吸收合并了此前登陆了资本市场的广东美的电器股份有限公司，2013年9月，美的在深圳交易所主板上市。到今天的申请书上，美的将公司业务分为了智能家居业务和商业及工业解决方案两大板块，当下，家电业务逐渐进入存量竞争时代，美的集团也调转船头，把力量集中放在了创新业务及B端业务上。

 

 

 

2023年前9个月内，美的机器人与自动化、工业技术、楼宇科技等B端业务，收入均录得两位数增长，涨势最好的新能源及工业技术报告期内录得同比增长25%，收入为213亿元。

 

主营业务的稳定也为美的集团整体业绩的持续发展提供了支撑。2000年，美的集团营收100亿元，从百亿到千亿的突破何享健花了10年，2017年美的集团营收突破2000亿元，收入在7年内翻了一番，2020年，美的集团正式突破3000亿元大关。

 

业内人士分析，扩张商业版图的逻辑不难理解，美的集团真正的经营优势其实在于把控好了供应链，毛利始终维持在较高水平。招股书显示，美的2020年、2021年、2022年毛利分别为670亿元、769亿元、833.87亿元；毛利率分别为23.5%、22.4%、24.1%。

 

 

技术带来竞争优势

 

 

当然美的也有其弱势，比如格力更会赚钱，海尔增速更快。财报显示，2022年美的的营收是格力的1.82倍，但净利润仅是其1.2倍；2023年上半年，美的营收是格力的1.98倍，而净利润为其1.44倍。

 

这一方面是因为空调市场回暖明显，以空调作为主要发力点的格力更好地吸收了红利。

 

全国家用电器工业信息中心数据显示，今年上半年空调市场零售额为907亿元，同比增长16%。据产业在线数据，618结束后，中国家用空调6月实现生产销售双增长，前者数量为1757.7万台，同比增长35.3%；后者数量为1828.3万台，同比增长26.2%，其中大部分销量来自内需，在中国境内售出的家用空调数量为1255.3万台，同比增长32.0%。

 

另一方面也是因为，在董明珠“再造格力”的口号下，格力在渠道变革侧下的功夫更深。

 

依据中怡康数据，2019至2022年格力线上的零售额不断增长，由22.3%提升至28.9%。空调赛道常年由格力、美的二将把持，没有新鲜血液涌入的时候，市场份额呈现的就是你争我夺、此起彼伏之势，因此同期美的线上份额由30.5%滑落至28.2%，格力在电商渠道销售份额反超了美的。

 

光大证券研报中给出的结论与之类似，2022年格力线下零售额占比回归榜首，意味着格力的线下渠道变革可能已经迈过深水区。

 

但比起倚重空调的格力，美的互联网+的优势也很明显，以用户价值为中心，美的技术上的投入，带动了营收增长，再带动它创造跟格力竞争的优势、带动未来的多元化的发展。

 

资深产业经济观察家梁鹏振表示，从数据上来看，美的在台式泛微波、台式烤箱、电暖器、电风扇等7个品类上都是中国市场份额第一。“国际化战略上，美的务实、稳健的风格也很突出。”

 

按照梁鹏振的说法，上世纪80年代，美的就早早开启了OEM出海之路，建立海外工厂后，一步步通过收购德国库卡、日本东芝白电、以色列高创、意大利Clivet等品牌打造海外渠道矩阵，“不然光依靠中国这些市场，长时间保持一定规模的增速是很难的。”

 

2022年，美的海外营收达1426亿元人民币，占总营收比重达到41.48%。弗若斯特沙利文的报告，按照2022年销量及收入计算，美的集团是全球最大的家电企业。

 

与此同时，美的还积极拆分自己的子业务上市。

 

2020年7月，美的发布公告称拟分拆子公司美智光电赴创业板上市，两个月后，美智光电正式申报深交所，去年7月撤回申请后又在今年4月重新递交了申请。

 

9月29日，美的集团发布公告称接下来会推动子公司安得智联在深交所主板上市。安得智联官方消息显示，2021年安得智联外部客户占比55%——这一表现已经超过了京东物流上市时的数据。2022年上半年，安得智联纯外部业务收入同比增速超55%，早早摆脱母公司依赖的安得智联，能够带来的增长潜力确实足够可期。

 

 

从小家电走向全世界

 

 

商业集团做大做强，只靠单一业务很难达成，尤其在准入门槛不高、品牌壁垒不深的小家电领域。

 

天眼查官网查询到的情况显示，我国现有小家电相关企业达143.8万余家，高峰时期线上小家电品牌数量约为1910家，竞争之激烈可见一斑。陈钧分析道，小家电如今消费遇冷，产品同质化及功能单一化的因素占比很大，家电产品融合趋势下，家电企业要向产品集成化、一体化的方向发展。

 

“像空气炸锅就正在变成大家电中的其中一个功能。美的、苏泊尔、方太等兼具品牌力和产品力的企业，推出增加了空气炸性能的蒸烤炸一体机，其中便集成了空气炸功能，很快就能得到市场响应。”

 

将重心由营销转回到研发，才能避免小家电生命周期短、技术难度低的硬伤，才能真正普及全国，乃至走向世界。纵览美的集团发展史，从风扇到空调的过渡，从海内到海外的过渡是它发展的主旋律，也是时代的缩影。

 

2020至2022年的两年间，美的总共为研发投入了近350亿元人民币。根据弗若斯特沙利文报告，截至2022年12月31日，美的的专利总数量在全球排名第七，在中国企业和全球家电行业中排名第一。截至最后实际可行日期，美的拥有27000项发明专利。截至2023年9月30日，美的在全球拥有研发人员超过2.2万名。

 

2023年半年报的回馈是，美的商品的流转明显优于其他两家。上半年结束时，美的存货同比下降8.32%，与2022Q4相比大幅下降26.83%；海尔存货同比下降4.84%，与2022Q4相比下降6.16%；格力电器存货同比下降11.65%，与2022Q4相比下降1%。

 

家电是典型的大件消费，利润基本来自高客单价、低消费频次的产品，这对厂商提出了更高的需求，需要洞察用户体验、提高产品附加值、做好细节创新以不断刷新存在感。

 

中国品牌之所以能在已臻成熟的世界市场上占据一席之地，根源就在于重视“互联网+”，完成产品价值向用户价值的逻辑转变，以互联网思维贯穿生意流通过程，适应现代化发展直至最终实现突围。对于美的来说，在中国市场收获足够声量后，到港股上市吸引更多国际投资者，或许能为它在科技创新和市场拓展方面取得突破，国货之光的路，应当是越走越宽的。

 

 

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