携程业绩或受国庆长假提振，分析师称其估值被低估了

作者：Eric Sprague

来源：Tipranks

作者系华尔街知名投资人、资深分析师。

我给予携程股票“买入”评级。在最新的这篇文章中，我将重点关注携程的低估值和潜在的催化剂。目前，携程的估值低于其历史均值。该公司的财务业绩恢复到疫情前的水平和恢复股东资本回报将是该公司的关键催化剂。

黄金周假期

此前市场人士预计，今年10月第一周的中国黄金周假期将对携程2023年第四季度的财务业绩产生积极影响。

2023年10月5日上午，Bloomberg采访了Crédit Agricole的首席中国经济学家。根据采访中引用的数据，2023年黄金周假期的头三天，中国的旅游收入预计同比增长125%，比2019年疫情前的数字高出1%。此外，同期中国国内旅游人数同比增长79%，仅比疫情前低3%。

早在9月下旬，携程发布了一份新闻稿，根据该公司的内部数据，今年中国黄金周假期“出境旅游订单增长近20倍，国内旅游增长超过4倍”。

最近分析师的财务预测变化也证明了携程近期业务前景良好。在过去的六个月里，市场对携程2023财年营收的普遍预期上调了22%。此外，31位研究携程股票的分析师中，有30位在过去三个月中上调了对该公司全年营收的预期。

财务业绩与估值不匹配

携程目前的估值与该公司的财务业绩不符，这表明该公司的股价被低估了。

携程第二季度财报显示，该公司2023年上半年营收同比增长152%，达到205亿元人民币，这意味着该公司有望达到分析师对携程全年营收446亿元人民币的预期。该公司2023年上半年的实际销售额占2023财年普遍预期的46%，而中国黄金周假期的最新指标似乎也相当不错。

携程的标准化EBITDA从去年上半年的4.46亿元人民币大幅跃升至2023年上半年的64.98亿元人民币。根据S&P Capital IQ的数据，携程今年上半年经非公认会计准则调整后的EBITDA数字，相当于市场预期的2023财年EBITDA 127.75亿元人民币的51%。

相比之下，携程2019财年疫情前的收入和EBITDA分别为357亿元人民币和78.50亿元人民币。换句话说，预计今年携程的收入和EBITDA将超过新冠疫情前的水平，这是相当可能的。

虽然携程的股价在过去一年中上涨了15%，但该公司的估值仍低于疫情前的平均水平。目前市场预计携程未来12个月企业价值与收入比率为3.2倍，预计未来12个月企业价值倍数（EV/EBITDA）为11.6倍。相比之下，携程的五年平均（2020年新冠疫情暴发前）企业价值收入比率和企业价值倍数分别为5.7倍和34.2倍。

我有理由预计，携程的关键估值指标将接近疫情前的历史平均水平，因为该公司今年的收入和息税折旧摊销前利润预计将大大超过疫情前的水平。

考虑到该公司目前不高的估值，携程的资本增值潜力巨大是很正常的。市场给予携程股票的平均目标价为50.22美元，这意味着该股将有52%的上涨空间。即使是对该股最悲观的分析师也认为，以35.50美元的最低目标价来看，携程的股价也将比目前的交易价格高出7%。

股东资本回报可能是重新评级的潜在催化剂

除了2023年黄金周假期推动的业绩超出预期外，携程将超额资本向股东进行回报可能是未来该股股价上涨的催化剂。

在上个月的2023年第二季度财报发布会上，携程强调：“我们将考虑如何将我们的资本返还给长期股东。”

截至2023年第二季度末，携程账面上有750亿元人民币（合100亿美元）的现金和投资，大致相当于该股当前市值的47%。随着携程和全球旅游业已经摆脱了疫情最严重时期的不利影响，该公司或将考虑以股息和回购的形式向股东返还资本。

如上所述，我十分看好携程具有吸引力的估值，这也将使该股股票回购的概率增加。另外，携程曾在2008年派发过股息，如果该公司选择恢复派发股息，那么其股票将吸引一批新的关注收益的投资者。

结论

在我看来，携程的股价被低估了，而且该公司存在明显的催化剂。因此，我认为携程的股票值得买入。