蔚来汽车二季度利润率好转，分析师称大幅提高才能向前发展

作者：Michele Pagliaro

来源：seekingalpha

作者系长线投资者、世界五百强公司知名分析师。

在利润率方面，电动汽车公司蔚来汽车敲响了警钟。但是，尽管我过去对该公司有过各种担忧，但蔚来汽车的交付量正在强劲增长。

该公司的交付量激增，2023年7月和8月的交付量尤其突出。在疫情之后，该公司的需求出现反弹。

我很高兴看到，蔚来汽车的风险回报已经有所改善，特别是该公司第二季度的利润率显示出扩张的迹象，交付速度也在加快，但蔚来的利润率需要大幅提高才能向前发展。

由于2023年的交付前景更加光明，我给予该股目标价10美元，并将其股票评级上调至“持有”。

评级及目标价

在2022年7月，我曾给予蔚来汽车股票10美元的目标价，但当时我给出的评级是“卖出”。2023年2月，随着特斯拉宣布降低多款车型的价格，电动汽车价格开始下跌，蔚来汽车的盈利风险越来越大。

考虑到蔚来汽车在过去两个月的交付量增长出现反弹，而且汽车利润率显示出上行趋势，我现在给予蔚来汽车的股票评级为“持有”。

如果这家电动汽车公司能够扭转其利润以及利润率状况，我会将其评级上调至“买入”。

交付业绩正在改善

2023年8月，蔚来汽车交付了19329辆电动汽车，同比增长81.0%。就今年的总交付量而言，这是这家电动汽车公司2023年第二好的月份。此前只有在7月份，蔚来交付了更多的电动汽车，总计20462辆。

尽管蔚来没有按车型细分其交付量，但该公司透露，其产品组合中的五款SUV占8月份总交付量的62%。剩余38%主要是蔚来不断增长的产品组合中的两款轿车，即ET5/ET5T和ET7。

蔚来交付量的反弹是一个令人鼓舞的迹象，这表明蔚来的供应链问题和生产延误已成为过去。

蔚来今年年初和第二季度的交付量下降主要是由于电动汽车需求疲软，以及一些客户为了利用折扣和等待更低的电动汽车价格而延迟购买。交付情况的改善与蔚来汽车自8月初以来的股价走势形成鲜明对比。

令人惊讶的是，投资者恰好在蔚来汽车表示预计其交付量将持续恢复时，对该股情绪不佳。对于第三季度，蔚来汽车预计该公司将交付5.5万-5.7万辆车，这意味着近140%的环比增长率。

利润状况改善

尽管蔚来汽车的交付轨迹正在改善，但蔚来汽车正面临一个新问题，这可能会限制其股价的上行空间。特斯拉的价格战，特别是在第一季度，给蔚来汽车带来了越来越大的利润压力，这一问题尚未得到解决。

蔚来汽车报告称，由于价格下跌和需求疲软，该公司第一季度汽车利润率同比下降了1300个基点。

然而，在第二季度，蔚来的利润率情况略有改善，该公司公布的第二季度整车利润率为6.2%，这意味着季度环比提高了110个基点。虽然利润率很有希望实现环比增长，因为这一数字可以证明该公司正走在正确的方向上，特别是在蔚来交付量加速增长的时候实现的，但蔚来的利润率仍然很低。因此，蔚来汽车的利润率在短期内仍将受到挑战，因为蔚来汽车6月份宣布降价3万元人民币（约合4200美元），并降低了蔚来电动汽车新买家的服务水平。蔚来电动汽车的买家未来将不再享受免费电池更换服务，这使得蔚来电动汽车对潜在买家的吸引力有所降低。

利润率压缩是蔚来汽车面临的一个主要问题，尤其是在该公司已经亏损了大量资金的情况下。蔚来汽车公布第二季度调整后净亏损54.5亿元人民币（合7.510亿美元），同比增长140%。

话虽如此，蔚来汽车的利润率在短期内仍将面临压力。

蔚来汽车现在估值合理

我给予蔚来汽车的目标价是10美元，近日该股一度收于10.04美元。蔚来汽车目前的市销率为2.4倍，在我看来，这是一个合理公平的估值倍数，尤其是考虑到蔚来汽车的利润率状况。

小鹏汽车和比亚迪的市销率分别为5.1倍和1.2倍。如果蔚来的利润率状况有所改善，我将重新审视蔚来汽车的上行前景。

改善的风险回报

由于电动汽车市场的激烈竞争，蔚来汽车的利润率在2023年开始下降，而在第二季度，蔚来汽车的交付量增长遭遇了逆风。

话虽如此，蔚来汽车的风险回报已经有所改善，因为蔚来汽车的第二季度整车利润率实现了环比增长，7月和8月的交付量增长率也令人印象深刻。如果蔚来汽车能够继续沿着这条轨道继续向前发展，并达到其第三季度的指引目标，那么我将调整对该股的评级。

结论

过去我一直对蔚来汽车持怀疑态度，因为该公司的估值倍数过高，尤其是在疫情期间。但现在，由于蔚来汽车的交付增长稳步反弹，汽车利润率终于在2023年第二季度出现了上升势头，我将我对蔚来的评级上调至“持有”。

如果蔚来汽车能够保持目前的交付速度，并提高其车辆利润率，我将重新调整对该股的评级及目标价。