【大宗·期货】期货橱窗 | 铜价强势反弹，国际金融资本由空翻多

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：牛亚伟）

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。上半年铜期货盘面多空势均力敌，6月中旬至7月中旬多头略占优势，国内主力维持中等规模多头敞口，国际金融资本由空翻多、产业资本扩大空头敞口。受汇率影响，有色金属国内期货价格相对国际期货价格的绝对位置更高、短期价格走势更强。目前，铜价处在长期价格区间高位，上半年铜价高位震荡偏弱运行，短期沪铜强势反弹，伦铜价格反弹但仍未走出下跌通道。

 

图1：2023年持仓量TOP20期货公司对铜持仓保有多头净敞口

 

数据来源：上期所，五矿经研院

备注：多头净敞口以正值表示，空头净敞口以负值表示。

 

图2：铜在主要有色金属期货价格中所处绝对位置最高

 

资料来源：五矿经研院

备注：红色区域为短期价格运行区间在长期价格周期中所处的相对位置，并以黑色实线标注7月14日最新价格在短期价格运行区间中的位置。

 

一、多空势均力敌，7月多头略占优势

沪铜盘面，6月上旬空头减仓带动价格反弹，6月中旬多头继续增仓拉升价格至69370元/吨，重回年内高位，6月下旬多头减仓、7月上旬空头减仓带动价格先抑后扬，多空双方维持势均力敌状态。伦铜盘面，6月中上旬多头持续增仓带动铜价由7867美元/吨反弹至8711.5美元/吨，6月下旬空头先增后减导致价格小幅回落后再次反弹，7月中上旬多头再度增仓拉升价格回到8719.5美元/吨。7月14日，沪铜主力合约收盘价69290元/吨，较上月同期67730元/吨上涨2.3%；伦铜收盘价8671美元/吨，较上月同期8526美元/吨上涨1.7%。

 

图3：多空势均力敌，7月多头略占优势

沪铜多空博弈与价格走势	伦铜多空博弈与价格走势
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

二、国内主力维持中等规模多头敞口，国际金融资本由空翻多、产业资本扩大空头敞口

自今年1月中旬至今，国内主力始终保持净多头敞口。7月14日，沪铜持仓量TOP20期货公司净持有多头敞口16700手，6月伴随铜价回升快速扩张多头敞口，7月在铜价年内高位略微收窄多头敞口。7月7日，伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）净持空头头寸53145手，较上月同期空头敞口扩大15458手，投资基金转为净持多头头寸18869手，较上月同期空头敞口收缩19230手。

 

图4：国内主力维持中等规模多头敞口，国际金融和产业资本多空对增

沪铜TOP20期货公司净持仓	伦铜商业机构净持仓
资料来源：上期所，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

三、市场炒作风险增加但可控

7月14日，沪铜主力合约持仓量20.6万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存8.27万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比为12.5，处于历史均值水平；7月13日，LME3个月期铜持仓26.4万手，一手25吨，库存回落至5.42万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为1.54，综合考虑伦铜Cash/3M仍贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险增加但可控。

 

图5：市场炒作风险增加但可控

沪铜库存和盘面持仓量	伦铜库存和盘面持仓量
资料来源：WIND，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

四、铜价处在长期价格区间高位

沪铜期货价格长期运行区间在39000-79000元/吨，伦铜期货价格长期运行区间在4800-11000美元/吨。7月14日，沪铜主力合约收盘价69290元/吨，处在长期价格区间76%分位；伦铜期货收盘价8671美元/吨，处在长期价格区间62%分位。

 

图6：铜价处在长期价格区间高位

沪铜价格位置	伦铜价格位置
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

五、上半年铜价高位震荡偏弱运行，短期沪铜强势反弹，伦铜仍处于下跌通道内

从上半年价格走势看，沪铜和伦铜价格高点和低点逐级下移，呈现高位震荡偏弱走势。6月至7月中旬，沪铜强势反弹，向上突破62500-66000元/吨价格区间上沿，在新价格区间66000-70000元/吨运行；伦铜价格在7800-8700美元/吨运行，反弹受阻上方8700美元/吨，未能走出下跌通道。

 

图7：沪铜强势反弹，伦铜仍处于下跌通道内

沪铜15分钟K线图	伦铜1小时K线图
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

六、市场对铜远期价格走势保持中性预期，近期现货资源略微宽松

沪铜远月合约价格较近月合约小幅贴水1.2%，伦铜远月合约价格较近月合约小幅升水20.25美元/吨，国内外对远期价格走势保持中性预期。7月13日，伦铜Cash/3M贴水扩大至10.75美元/吨，较6月中旬下跌8.75美元，反映现货资源由平衡转向略微宽松。

 

图8：伦铜Cash/3M贴水10.75美元/吨反映现货资源略微宽松

 

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

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