【大宗·期货】期货橱窗 | 铅资金面延续多头主导，价格强势反弹

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：周毅）

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。6月中旬至7月中旬，多头主导铅价走势，国内主力维持多空平衡，国际金融资本由空翻多、产业资本增加空头敞口。目前，铅价处在长期价格区间中部位置，上半年铅价延续宽幅震荡，短期沪铅强势反弹，伦铅窄幅震荡。

 

一、多头主导铅价走势

沪铅盘面，6月中下旬多头大幅增仓8.06万手至16.3万手，带动铅价由15015元/吨上涨至15690元/吨，7月中旬多头再次增仓1.5万手拉动铅价再创阶段新高15830元/吨。伦铅盘面，多头在6月中旬持续增仓带动价格一度短暂涨至2190美元/吨震荡区间高点，6月下旬至7月上旬空头增仓叠加多头减仓导致价格重回6月初位置，目前空头持续减仓带动价格再度反弹。7月14日，沪铅收盘价15740元/吨，较上月同期15315元/吨上涨2.78%；伦铅收盘价2128.5美元/吨，较上月同期2118美元/吨上涨0.5%。

 

图1：多头主导铅价走势

 

二、国内主力维持多空平衡，国际金融资本由空翻多、产业资本增加空头敞口

7月14日，沪铅持仓量TOP20期货公司净持多头头寸839手，继续维持多空平衡。7月7日，伦铅商业机构净持空头头寸22305手，较上月同期空头敞口增加7695手，投资基金转为净持多头头寸7639手，较上月同期空头敞口收窄11918手。

 

图2：国内主力维持多空平衡，国际金融资本由空翻多、

产业资本增加空头敞口

 

三、市场炒作风险处在中等水平

7月14日，沪铅主力合约持仓量9.04万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铅库存3.51万吨，盘面持仓规模与库存之比为12.9倍，处于历史均值偏高水平。7月13日，LME3个月期铅持仓11.81万手，一手25吨，库存增加到4.66万吨，月均可交割产量31.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为2.9，综合考虑伦铅Cash/3M维持小幅贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险处在中等水平。

 

图3：市场炒作风险处在中等水平

 

四、铅价处在长期价格区间中部

沪铅期货价格长期运行区间在13000-19000元/吨，伦铅期货价格长期运行区间在1550-2700美元/吨。7月14日，沪铅主力合约收盘价15740元/吨，处在长期价格区间46%分位；伦铅期货收盘价2128.5美元/吨，处在长期价格区间50%分位。

 

图4：铅价处在长期价格区间中部

 

五、上半年铅价延续宽幅震荡，短期沪铅强势反弹，伦铅窄幅震荡

沪铅价格连续38个月在14000-16500元/吨区间宽幅震荡，短期强势反弹，向上突破15000-15400元/吨区间上沿，在15400-15800元/吨区间运行。伦铅连续37个月在1740-2300美元/吨区间宽幅震荡，短期在中部偏上2000-2200美元/吨区间窄幅震荡。

 

图5：沪铅强势反弹，伦铅窄幅震荡

 

六、市场对铅远期价格走势预期中性，近期现货资源由偏紧转向平衡

 

沪铅和伦铅远月合约价格与近月合约价格基本持平，对远期价格维持中性预期。7月13日，伦铅Cash/3M转为贴水0.5美元/吨，较6月中旬下跌31.5美元/吨，反映近期现货资源由偏紧转向平衡。

 

图6：伦铅Cash/3M贴水0.5美元/吨反映现货资源转向平衡

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

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