贝壳净收入大幅增长,分析师称房地产市场走向不明是最大风险
作者:Christopher Price
来源:seekingalpha
作者系知名金融博主、资深分析师、投资人。
我认为,现在是时候重新审视中概股,并从中寻找有吸引力的股票了。
近日,贝壳发布了2023年第一季度财报。该公司第一季度净收入达到203亿元人民币,同比增长61.6%,超过了该公司的业绩指引和市场预期。财报公布后,贝壳股价出现波动,并呈下跌趋势。
估值
贝壳的市盈率为16.9倍。与60%的增长率相比,该公司股票似乎很有吸引力。贝壳目前的市销率为1.8倍,低于历史平均水平。
基本面
贝壳公司主要经营四项业务,其中包括二手房交易服务、新房交易服务、家居装修服务和房屋租赁服务。
2020年贝壳实现了收入增长,并实现了盈利增长。然而,在2022年疫情卷土重来的时候,该公司的收入和利润都出现了下降。
尽管形势不断变化,贝壳在运营中表现出了韧性。在过去三年中,该公司保持了稳定的业务水平。2022年,贝壳的新房交易和装修业务的贡献率均创下新高。
扩张
在2023年第一季度,贝壳在现有租赁、新房交易和装修服务利润率方面实现了高个位数的增长。这是由总交易额(GTV)的改善和由此产生的经营杠杆推动的。
该公司通过收购进入装修和租赁业务领域,并扩大了产品供应,展示了其扩展平台的能力。
据相关数据,到2030年,中国的家居装饰市场预计将以8%的复合年增长率继续增长。此外,根据中国建筑装饰协会(China Building Decoration Association)的数据,2021年家装行业市场规模约为2.85万亿元,同比增长率约为18.89%。2019年至2021年的复合年增长率为15%。
与此同时,圣都、东易日盛等行业龙头企业的市场份额不足5%,集中度较低。贝壳对圣都的收购提供了最佳扩张机会。
此外,由于供应短缺和不断增加的需求,特别是在城市地区,租赁住房市场显示出巨大的潜力。根据E-house的研究,目前租赁市场的复合增长率估计在8%到10%之间。在家居装饰和租赁市场的扩张为贝壳的长期增长提供了积极的前景。
总的来说,我认为贝壳股票有潜在的上行空间。通过我的计算,我认为贝壳股票带来的回报将增长83%。
风险
野村首席经济学家Ting Lu表示,截至5月28日,新屋销售增长明显放缓。在二级住房市场,惠誉国际评级(Fitch Ratings)也提到了自4月份以来的降温趋势。这些结果表明,房地产市场走向不明对贝壳股票构成了风险。
然而,从另一方面来看,失业率下降是一个潜在的积极因素,可以为住宅消费提供支持。
此外,贝壳管理层强调,市场最近的复苏及其未来的增长主要是由家庭改善需求驱动的。我认为,这一部分买家预计能帮助贝壳抵御潜在的市场低迷。
据该公司管理层介绍,2023年第一季度,家居改善需求占比超过70%,比2019年增长7%。
此外,中概股仍然存在潜在的风险,比如滴滴全球退市。贝壳也有可能面临相同的风险。但目前滴滴的股票是在场外交易市场进行交易的,而且仍有相当大的交易量。因此在我看来,退市风险对美国投资者来说并不重要。
总结
尽管一些投资者可能对中概股失去了兴趣,但我认为,如果形势好转,中概股将拥有额外的增长动力。在我看来,贝壳股票估值似乎是合理的。
同时,我认为贝壳股票有2个潜在上涨因素,其中包括股票风险溢价下降、租赁和家居行业的增长前景较好。尽管存在风险,但我认为,鉴于贝壳的行业领导地位,及该公司向家居装饰和租赁等高增长行业的扩张,该股的风险回报状况仍然十分有利。我给予贝壳的股票评级为“买入”。