复朗集团2022年业绩亮眼，分析师称其财务状况仍然堪忧

作者：Nick Cox

来源：seekingalpha

作者系美国企业家、知名投资者，毕业于伦敦大学学院经济学专业。

复朗集团Lanvin Group Holdings认为自己是全球领先的奢侈品牌，但该公司的财务状况远没有那么光鲜亮丽。

在去年12月借壳上市后，这家奢侈品服装制造商近日发布了首份财务业绩，强调了其2022年创纪录的销售额和利润率的持续提高。从绝对数字上看，情况确实如此。该公司去年的收入增长了37%，至4.22亿欧元（合4.64亿美元），毛利率增长了一个百分点，至56%。

乍一看，复朗集团营收增长相当不错。相比之下，拥有路易威登（LV）等品牌的奢侈品牌巨头LVMH去年的收入增长了23%，而旗下拥有包括古驰（Gucci）等品牌的开云集团(（Kering）的收入仅增长了15%。但后两家公司的规模都比复朗集团大得多，他们的年销售额高达数百亿欧元。这两家公司的利润也相当可观，而复朗集团却深陷亏损。

更重要的是，复朗集团2022年的收入低于去年上市时的预期，当时该公司试图通过与一家特殊目的收购公司（SPAC）合并来吸引投资者的兴趣。在去年3月的报告中，复朗集团预计其收入将在2022年达到4.73亿欧元，比最终财报数字高出约12%。该公司表示，到2025年，这一数字将飙升至近10亿欧元，而去年的亏损让这种乐观的预测看起来变得不那么确定。

或许更重要的是，复朗集团在其首份收益报告中重申，该公司有望在明年实现收支平衡。但这一表态并不那么令人信服。该公司在其财报中使用了一个名为“边际收益”的指标，该公司表示，这实际上是毛利润减去销售和营销费用。以这种方式计算出的“利润”去年增长44%，至1300万欧元。

不过，与更标准、普遍都承认的“净利润”相比，情况就不是这样了。净利润没有出现在复朗集团的财报中，但却包含在该公司去年的年报中。首先，“边际收益”立即被一般费用和管理费用所超过。年报显示，由于其他项目蚕食了该公司的利润，复朗集团去年的净亏损比2021年增加了两倍多，达到2.4亿欧元。

该公司表示，旗下的另外两个品牌——Wolford和St. John Knits——现在正在为该公司贡献证利润，该公司将扩大这两个品牌的运营规模，以帮助整体实现盈利。

但是，假设该公司的“盈亏平衡”目标指的是净利润，而不是其他计算方法的利润，那么从2亿多欧元的亏损，到在几年内实现盈亏平衡，这似乎相当雄心勃勃的目标。这一点尤其重要，因为该公司的总体运营费用与其收入相比是数额巨大。此外，该公司的进一步扩张将需要增加支出。

财报发布后，复朗集团股价小幅上涨。但在此之后，该股连续两天下跌，表明投资者对该公司的业绩没有太多关注和看好，反而可能对该公司的乐观预期持怀疑态度。

复星的奢侈品

2018年，浪凡（Lanvin）成为复星集团的一部分。复星集团大举收购全球大品牌，包括英国足球俱乐部Wolverhampton Wanderers和地中海俱乐部度假村连锁酒店（Club Med）。复星集团是中国亿万富翁郭广昌打造的商业帝国，他曾被称为中国的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）。

但与此同时，这家集团负债累累。为了产生现金来偿还部分巨额债务，复星在去年年底通过将复朗集团上市筹集了1.5亿美元。

这个过程相当漫长，花了九个月的时间，复朗集团的企业价值最终下降了三分之一，降至15亿美元。自上市以来，复朗集团的股价已经下跌了近一半，目前的市值为6.8亿美元。

1889年，浪凡是在巴黎创立的一家帽子店，在复星的收购下，该品牌一直专注于利用中国本土市场对奢侈品的强烈需求。从2020年到去年，该公司在大中华区的销售额增长了一倍多，占其总收入的10%以上。这与LVMH集团和开云集团的趋势恰恰相反，后者去年在亚洲（不包括日本）的收入下降了8%。

不包括日本在中国或其他任何地方面临的最大挑战，是其品牌知名度相对较弱，在这个市场，知名度是销售的关键驱动力。从香奈儿、迪奥、古驰等品牌手中夺取市场份额，对于知名度较低的浪凡来说无疑是一场艰苦的战斗。

对于浪凡和其他二线品牌来说，要想通过提高知名度来提高销量，就需要一场大规模的营销，而这只会在短期内侵蚀公司的利润。此外，在当前谨慎的经济环境下，奢侈品不会很快脱销。

在筹集资金和改善财务状况的压力下，复星仍在忙于出售其他一些资产。但鉴于复星正在围绕家庭消费相关资产整合业务，该公司可能会继续持有复朗集团。复朗是复星“快乐板块”的一部分，这一板块包括品牌消费、旅游和休闲。

如果需要一些额外的现金，复星可能仍会考虑出售更多的复朗股份。在香港上市的复星国际持有复朗集团 65%的股份。

复朗集团目前的市销率为1.7，是开云集团为3.4、LVMH集团为5.3，这反映出投资者对复朗集团缺乏热情。

复朗集团的借壳上市花费了时间和精力。但该公司现在可能需要意识到，从长远来看，吸引投资者需要的不只是财务数据看起来要漂亮。或许说，该公司已经从投资者不温不火的反应中得到了教训。