中信证券：百度有望获得中文大模型产业化先机，维持买入评级

3 月 16 日，百度召开新闻发布会并开放大语言模型文心一言测试申请。中信证券评价称，文心一言开启百度AI产业化新篇章。尽管受限于时间和算力，文心一言表现仍不完美，但其率先在国内开始产业化和训练迭代，有望获得中文大模型产业化先机。维持公司“买入”评级。

中信证券认为，在模型能力方面，根据新闻发布会上百度演示的五个场景来看，文心一言在主要生产力场景下已具备一定的能力。根据公司财报披露，过去十年百度累计投入的研发费用超过千亿元，并在2019年开始进行大模型的迭代，技术积累亦保持领先。

落地场景方面，作为语言模型，文心一言目前主要的商业化前景主要围绕生产力以及数字化等领域。根据公司披露，文心一言带来的产业机会包括:

1)新型云计算公司，其主流商业模式从 IaaS 变为 MaaS(Model as a service)。

2)进行行业模型精调的公司，这是通用大模型和企业之间的中间层，可以基于对行业的洞察，调用通用大模型能力，为行业客户提供解决方案。

3)基于大模型底座进行应用开发的公司，即应用服务提供商。

中信证券认为，百度具备“模型、框架、芯片、应用”的全栈布局，上述领域 的产业落地有望带动百度云计算业务在AI 领域的持续拓展，持续强化公司智能云业务的竞争力与远期市场空间。根据公司官方微信公众号披露，发布会后3小时内，申请测试的企业数量超过 6.5 万。

新闻发布会后，市场对文心一言的技术能力、使用体验、商业化前景等维度存在巨大分歧，亦导致公司股价大幅波动。但中信证券强调，作为首次亮相的语言大模型，在模型微调、 体验反馈、优化落地等方面仍需强化，同时参考海外经验，语言大模型从预训练完成到实际发布落地，亦需经过1-2个季度的优化与升级。而百度此次亦在生态合作伙伴中进行内部测试，通过测试实现产品的迭代与升级。

根据公司披露，自2月份以来，已有超过650家企业宣布接入文心一言生态，未来预计会有更多企业进行申请参与。中信证券预计，文心一言在短期仍将聚焦迭代升级。中期维度，根据此前公司副总裁沈抖披露，公司预计在 5 月在百度云平台开启相关API的调用，后续商业化的前景值得期待。

总的来看，随着经济的持续复苏，中信证券认可公司核心业务有望逐季度改善，并对当前公司估值形成支撑，后续 AI 模型的升级优化亦将带来估值弹性。维持对公司的盈利预测，维持公司的“买入”评级。