【大宗·期货】期货橱窗 | 铝多空博弈加剧，延续震荡运行

作者：

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

（摄影：牛亚伟）

根据“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。1月，国内主力资金显著收缩铝空头敞口，国际金融和产业资本呈现多空对增，对价格走势产生明显分歧。铝价回升至长期价格区间中部偏高位置，在多空博弈中短期延续震荡运行。

一、多空博弈加剧，价格先降后升

1月初，沪铝和伦铝空头继续增仓打压价格至前低附近；1月中旬，伦铝多头持续大幅增仓拉动价格突破震荡区间上沿，沪铝空头减仓带动价格回升至震荡区间上沿附近；1月下旬，多空博弈加剧，沪铝多空对增，伦铝多空对减之后又出现多空对增，价格窄幅震荡运行。1月31日，沪铝收盘价18925元/吨，较上月同期18700元/吨上涨1.2%；伦铝收盘价2648美元/吨，较上月同期2388.5美元/吨上涨10.86%。

二、国内主力资金显著收缩空头敞口，国际金融和产业资本多空对增

1月31日，沪铝持仓量TOP20期货公司空头敞口规模由去年底空头敞口18680手一度扩大至55052手，之后又快速收窄至10190手；伦铝商业机构净持空头头寸201841手，较上月同期空头敞口扩大17257手，投资基金净持多头头寸58045手，较上月同期多头敞口扩大23391手。

三、市场炒作风险处在中等水平

2月3日，沪铝主力合约持仓量19.1万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存24.5万吨，盘面持仓规模与库存之比降至3.88，处于历史均值水平；LME3个月期铝持仓58.2万手，一手25吨，库存回落至39.5万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值升至2.58，综合考虑伦铝Cash/3M维持贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险处在中等水平。

四、铝价回升至长期价格区间中部偏高位置

沪铝期货价格长期运行区间在11000-25000元/吨，短期运行区间在17000-19500元/吨；伦铝期货价格长期运行区间在1450-3600美元/吨，短期运行区间在2080-2700美元/吨。1月31日，沪铝主力合约收盘价18925元/吨，伦铝期货收盘价2648美元/吨，处在长期价格区间中部偏高位置、短期价格区间高位。

五、短期延续震荡运行态势

2022年7月至2023年1月，沪铝价格在17000-19500元/吨价格区间内震荡,伦铝价格1月中旬向上突破2080-2560美元/吨震荡区间，但上涨动能不足，仍处于震荡运行态势。

六、市场对铝远期价格走势预期中性，近期现货资源宽松

沪铝远月合约价格较近月合约小幅贴水0.6%，伦铝远月合约价格高于近月合约103.25美元/吨，市场对远期价格走势预期中性。1月末伦铝Cash/3M贴水31美元/吨，较12月底下跌2.5美元/吨，反映现货市场持续宽松。

资料来源：WIND，五矿期货

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主编：金志峰  责任编辑：陈琦