【大宗·期货】期货橱窗 | 锌多空博弈加剧，延续宽幅震荡

作者：

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

(摄影：徐天昊)

根据“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。1月，国内主力资金对锌持仓由空翻多，国际金融和产业资本呈现多空对增，对价格走势产生分歧，锌价在多空博弈中延续宽幅震荡。

一、多头主导锌价宽幅震荡

1月，沪锌和伦锌多头主动增仓拉动价格回升至震荡区间上沿附近，之后减仓带动价格回落，锌价宽幅震荡。1月31日，沪锌收盘价24300元/吨，较上月同期23765元/吨上涨2.25%；伦锌收盘价3402美元/吨，较上月同期2967.5美元/吨上涨14.64%。

二、国内主力资金由空翻多，国际金融和产业资本多空对增

1月31日，沪锌持仓量TOP20期货公司由净持空头头寸6237手转为净持多头头寸2771手；伦锌商业机构净持空头头寸47838手，较上月同期空头敞口扩大13163手，投资基金净持多头头寸35560手，较上月同期多头敞口扩大13000手。

三、市场炒作风险处在中等水平

市场炒作风险处在中等水平。2月3日，沪锌主力合约持仓量9.1万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存9.1万吨，盘面持仓规模与库存之比降至5倍，处于历史均值偏低水平；LME3个月期锌持仓20.8万手，一手25吨，库存1.64万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值升至2.36，综合考虑伦锌Cash/3M小幅升水，国际市场炒作风险处在中等水平。

四、锌价处于长期价格区间中部偏高位置

沪锌期货价格长期运行区间在15000-29000元/吨，短期运行区间在21000-26000元/吨；伦锌期货价格长期运行区间在1800-4900美元/吨，短期运行区间在2650-3800美元/吨。1月31日，沪锌主力合约收盘价24300元/吨，伦锌期货收盘价3402美元/吨，均处在长期和短期价格区间中部偏高位置。

五、锌价延续宽幅震荡

1月，沪锌价格继续在21000-26000元/吨价格区间宽幅震荡，伦锌价格短暂向上突破2800-3300美元/吨价格区间后回落，未形成上升态势，延续宽幅震荡。

六、市场对锌远期价格走势预期偏弱，近期现货资源趋紧

沪锌远月合约价格较近月合约贴水2.6%，伦锌远月合约价格较近月合约贴水110.25美元/吨，市场对远期价格走势预期偏弱。1月底，伦锌Cash/3M升水29.75美元/吨，较12月底下跌1美元/吨，反映现货资源偏紧。

资料来源：WIND，五矿期货

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