小鹏将利润目标推迟一年，分析师称其离盈利目标或越来越远

作者：Yannick Frey

来源：seekingalpha

作者系华尔街知名金融分析师、个股和不动产投资信托基金（REITs）投资人。

中国电动汽车制造商小鹏汽车最近将其利润目标又推迟了一年，现在该公司的目标是在2025年实现运营盈亏平衡。小鹏还计划在2023年推出两款新车型，而且 2023年交付目标为20万辆。

2022年和2023年1月交付量

在充满挑战的2022年，小鹏交付量达到120757辆，仅比2021年的98155辆增长了23%。该公司的交付增长率从2021年的263%下降到2022年的23%，这一惊人的下降导致去年小鹏股价下跌超过80%。自2021年第四季度以来，小鹏也未能实现季度交付增长，去年每个季度都出现下降。

截至2022年底，小鹏在12月的交付量达到11292辆，同比增长94%，部分原因是G9 SUV交付量增长160%，达到4020辆。到这里，可以说小鹏汽车以强劲的势头结束了2022年。

然而，由于1月份季节性较弱，加上农历春节的影响，导致小鹏交付量大幅下降，这一优势在今年初迅速消退——小鹏在2023年1月份交付5218台，月环比下降53.8%，同比下降14.7%。小鹏表示，当月G9的交付量为2249辆，比去年12月下降了44%以上。

因此，与2023年的目标相比，小鹏的开局已经相当疲软——环比和同比的交付量都有所下降，按计划，小鹏将在未来11个月的时间里交付了约19.5万辆汽车。按月计算，平均每月约有17700辆车。

这要比去年12月的交付量高出56%左右，我认为至少在夏初之前，小鹏的汽车交付量不太可能出现快速的增长，从而达到1.77万辆的平均水平。

此外，G9和P7将于2023年第二季度在丹麦、挪威、荷兰和瑞典等欧洲国家推出，小鹏不断渗透到新的市场，这可能会为小鹏的交付量提供额外的增长。

盈利目标推迟

小鹏的首席执行官表示，该公司最初的目标是“在2023年底或2024年初实现收支平衡”，但现在“预计在2025年才能实现营业利润”。为了实现这一目标，该公司首席执行官正大胆押注全自动驾驶，以占据“全智能汽车”市场至少20%的份额，他指的是“无限接近L4级自动驾驶”的汽车，这种汽车可以应对复杂的城市交通情况。

这里有需要注意两点：在利率上升的环境下，小鹏现在离盈利目标越来越远，这对其未来现金流有影响；小鹏十分关注智能导航辅助驾驶(NGP)商业化，这可能会导致其未来12到24个月的研发激增，从而导致盈利延迟。

此外，目前世界各地都没有L4级乘用车可供销售——只有奔驰由一款L3级乘用车获准在德国和内华达州销售。这两个级别的主要区别在于： L3级为有条件自动驾驶，车辆可以在有限的条件下允许执行一些功能；而在L4级为高度自动驾驶，由车辆自己完成大部分与驾驶相关的任务。考虑到NGP商业化，小鹏对L4级的关注可能会使其利润目标面临风险。

即使市场上没有L4乘用车，但该公司ceo表示，技术的快速发展将使得全智能汽车市场在五年时间增长到每年大约 500 万辆的规模。要想占据五分之一的市场份额，小鹏汽车每年需要生产 100 万辆汽车。与2022年的12万辆交付量相比，复合年增长率约为52.8%，与2023年的20万辆目标相比，复合年增长率为49.5%，这高于特斯拉的预期增长率，特斯拉这家电动汽车行业的巨头预计2023年的交付量仅增长31%。

财务

从财务角度来看，只要继续筹集资金，小鹏就有能力进行上述努力。

小鹏在2021年至2022年9月期间筹集了146亿元资金，其中现金、等价物和短期投资共计319亿元，比2021年底的397亿元减少了78亿元。

到2024年底，小鹏预计将“烧掉”约140亿至180亿元人民币，具体取决于它在自动驾驶方面投入了多少资金。随着产量的增加，预计2024年小鹏的亏损和现金消耗将会减少，而2023年仍处于“不确定”的状态，因为无法确认小鹏年产20万辆的目标的可行性。考虑到预期的现金消耗率，小鹏可能会在2023年底或2024年初筹集资金，以进一步扩大生产和自主研发。

到2023年，假设小鹏交付量达到19万辆，平均售价增长5%至21.5万元人民币，预计该公司收入将略低于410亿元人民币，约合60.5亿美元。

假设毛利率稳定在13%左右，小鹏今年的毛利将仅为人民币53亿元(合7.8亿美元)。预计到2022年，研发和销售管理费用总额约为110亿元人民币(合16亿美元)，随着NGP开发的深入和生产规模的扩大，预计这一数字将至少增长20%。

总而言之，小鹏距离实现盈利还有一段距离。

前景

小鹏将其利润目标推迟到2025年，因为该公司将重点转向开发NGP系统，因为首席执行官看到了该技术在中国市场的巨大机会。虽然从长远来看，自动驾驶软件或许可以增加利润，但小鹏已经面临着微薄的毛利率和高昂的研发成本，这已经对该公司实现2025年的盈利目标形成了挑战。

小鹏的交付目标成为了一个艰巨的任务，考虑到该公司2022年的糟糕表现可能会削弱供应商的信心。这可能会增加小鹏组件定价和大规模采购的难度，因而进一步增加成本和风险。考虑到这些问题，小鹏在2023年研发成本或将上升的情况下，该公司的盈利目标可能会面临挑战。