腾讯音乐财报喜忧参半，分析师称成本优化将是脱困关键

作者：Robert Waugh  来源：seekingalpha

作者系华尔街金融分析师，曾就职于雅虎等公司

我给予腾讯音乐娱乐集团股票的投资评级为“持有”。

在2022年8月的一篇分析文章中，我分析了腾讯音乐今年第二季度的财报。现在通过这篇文章，我将预测腾讯音乐即将在11月中旬发布的2022年第三季度财报。

我对腾讯音乐的第三季度盈利预期与同行一致，估值与同行持平，我认为没有理由改变对腾讯音乐的“持有”评级。

香港上市

在预测腾讯音乐第三季度财报收益之前，有必要关注一下该公司的一个重要进展。

2022年9月20日，腾讯音乐披露其股票已“成功在港交所上市”。值得注意的是，腾讯音乐在公告中强调，该公司在香港上市的股票 “可以与在纽交所上市的美国存托股票ADR互相转换。”

此前，如果无法遵守美国新规，腾讯音乐将面临从美国退市的风险。换句话说，像腾讯音乐这样的中概股能否继续在美国上市仍存在很大的不确定性。因此，腾讯音乐娱乐在香港的成功上市，对于降低其在美国退市的风险来说，这是至关重要的。

第三季度财务业绩

腾讯音乐的最新财报可以说是喜忧参半，预计该公司的营收收缩将被更高的利润率所抵消。根据S&P Capital IQ的共识数据，腾讯音乐2022年第三季度的营收预计为71.18亿元人民币，按人民币计算相当于同比收缩9.9%。尽管如此，与腾讯音乐在2022年第一季度和第二季度的收入相比（同比下降15.1%和13.8%），这其实已经算是改善了。

在盈利能力和利润方面，分析师们认为，腾讯音乐应该能够在今年第三季度实现更高的利润率和强劲的盈利增长。

 S&P Capital IQ的财务预估显示，腾讯音乐的标准化净利润率将从2022年第一季度的13.5%和2022年第二季度的14.9%提高到2022年第三季度的16.3%。预计这将转化为该公司第三季度正常化每股收益同比增长16.0%(以人民币计)至0.71元人民币。

在我看来，2022年第三季度腾讯音乐的共识预期是合理且现实的。具体来说，我认为成本优化将是帮助腾讯音乐实现预期收益的关键因素。该公司在8月中旬的2022年第二季度财报电话会议上强调，它将在“内容版税”、“员工相关成本”和“营销费用”等领域实施成本控制。

在线音乐的优势被社交娱乐的劣势所抵消

我看好腾讯音乐的在线音乐业务，但我对其社交娱乐业务的前景就不那么乐观了。

我预计腾讯音乐的在线音乐业务将继续强劲增长。该公司还有增加付费用户数量的空间。截至2022年第二季度末，该公司音乐业务的付费用户同比强劲增长25%，达到8270万，占其最近一个季度月活跃用户的13.9%。随着时间的推移，腾讯音乐打算将更多的内容放在付费的基础上，这应该会在未来增加音乐业务的付费用户基数。

另一方面，腾讯音乐的社交娱乐业务的近期表现预计将呈现疲弱状态。

具体来说，该公司的直播服务面临着巨大的阻力。腾讯音乐在其2022年第二季度业绩发布会上表示，“行业调整”是对其社交娱乐业务产生负面影响的一个因素。

综上所述，我认为腾讯音乐在线音乐业务的优势在短期内会被社交娱乐业务的劣势所抵消。

结论

我认为，该公司的估值已经相当公平。根据S&P Capital IQ的数据，腾讯音乐目前的股价是未来12个月企业价值/营收预期的1.04倍，与Spotify的1.09倍的预期企业价值/营收预期的共识市盈率大致相当。

我对腾讯音乐的评级仍为“持有”。同时我认为，腾讯音乐在11月中旬发布2022年第三季度财报时，盈利不会大幅超出或低于预期。