孙正义、李泽楷等大佬纷纷入场，SPAC究竟是何方神圣？

文丨BT财经 HAN

华尔街追逐资本的狼性、智慧与疯狂，再次通过SPAC（特殊目的收购公司）展现在世人面前。

2020年SPAC在资本市场上大放异彩，皮特·蒂尔（PayPal联合创始人和Facebook的天使投资人）、孙正义、李泽楷等大佬纷纷入场。美股市场2020年全年约1600亿美元的IPO募资总额，SPAC占了半壁江山，在2021年初这样的井喷之势愈演愈烈。

那SPAC究竟是何方神圣？在大佬的光环之下和狂热气氛里，有哪些真相和风险容易被忽略？

CNBC形容SPAC是登陆二级市场最短的梯子

SPAC：提前锁定IPO的资金盒子

"我上市募资了，但是我还不知道自己要干什么"--这就是SPAC模式，听起来疯狂，但是它实实在在地发生着。

简而言之，SPAC就是在还没有任何实业基础的情况下上市筹资，形成一个空壳公司，募得资金将放入信托封闭两年。

让投资者"盲选"这些空壳股票，需要SPAC发起人的"个人魅力"，这是入场的唯一参考因素。利用的就是"跟着大佬有肉吃"的心理。反之，缺乏知名人士背书的SPAC有可能乏人问津。

说回到上市募得的这些巨量资金。

两年内，如果SPAC发起人搜寻到了投资标的，就将对这家目标公司进行投资，而被收购注资的公司相当于"借壳上市"，成功后就会以崭新的股票代码和翻天覆地的股价登陆二级市场。这样的模式较传统IPO快了很多，通常两三个月就能完成整个流程，但应有的合规审查相对传统IPO也没有那么完备。

如果SPAC发起人在两年内没有完成收购，投资者的资金将会被"原路退回"，相当于付出的是2年的时间成本和托管费用，不考虑通胀的情况下接近"稳赚不赔"。

2003年就已经有通过SPAC上市的案例，2016年全年美股市场仅有13只SPAC上市，而到了2020年，这一数字激增到248只。2021年愈演愈烈，前两个月就有189只SPAC上市，吸金近600亿美元。

这一模式有着强烈的示范效应，除了美股的纳斯达克、纽交所，据说香港和新加坡市场也有可能放开SPAC。

狂热之下SPAC被忽视的风险和真相

说到这里，你是不是也心动了呢？

不可否认的是，SPAC现阶段确实是一门不错的买卖，但天上不会掉馅饼，资本市场更不会。如果你想要投身其中，首先需要了解的是SPAC的风险和操作模式。

虽然不少名流都是SPAC的忠实拥趸，但也有投资大佬旗帜鲜明地反对SPAC，其中最著名的是价值投资大神查理·芒格。

芒格不仅表示自己从来没有参与过SPAC，更直言"世界上没有SPACs会更好"，认为这是一种疯狂的投机行为，预测它会以一种惨淡的方式收场。

传统融资上市之路是"公司找钱"，SPAC却是"钱找公司"。

这是因为现阶段市场上的钱太多了吗？从宏观经济角度来看，2020年在全球主要央行的政策调控下，市场上确实不缺资金，但不至于钱多到如此"泛滥"。

对于SPAC的钱从何而来这个问题，《巴伦》撰稿人本·列文森给出了一种可能性：SPACs爆发或许是一种泡沫，是2020年独有的一种泡沫。当投资者无法在债市获得合理的回报，他们就不得不把钱投进SPAC。

美国证券交易委员会（SEC）也曾经直接向公众警告不要仅仅因为追随名人，就轻易投资SPAC。毕竟，SPAC绕过了传统IPO严格的审查，在信息公开、财务情况等很多核心合规指标方面，对散户都很不友好。

虽然目前还没有SPAC模式上市的公司出现严重问题，但信息不透明终究是不容忽视的风险点。而SEC也表示正在认真研究SPAC的结构性问题。

SPAC面临"变天"

另外，SPAC本身的泡沫也已经真实地出现在市场。

比如因为运用SPAC模式操作了维珍银河上市、带领散户在几个月内大赚一笔的Chamath Palihapitiya，在声名鹊起后，又一口气成立了六七个SPAC空壳，而散户更像抱紧财神爷大腿一样，买入并炒作这些空壳的股价，将这些没有任何对应资产和业务的10美元的股价炒作到15美元。倘若2年后这些空壳没有找到合适的收购标的，那么这些15美元的股票将只能兑回10美元的资金。

Chamath Palihapitiya的一只SPAC在传出将并购的消息后，股价开始异动

SPAC股票已经完全无法用常规的二级市场知识去分析，可以说是疯狂的"畸态"了。用"买盲盒"的心态去投资，不就是一场疯狂的赌博吗。

如果SPAC接盘某些劣质资产，那车上的投资者是跑也跑不掉的。

另外SPAC的操作技术门槛很高，投资者购买的不仅有股权，还有warrant（认股权证）。如何在购入后妥善行权来保证到达理想的收益，更是需要投资者深入钻研。

通过SPAC，在二级市场就能体会到一级半市场甚至一级市场的"刺激"，对于大众投资者来说无疑是新奇的体验。

但将一级半、一级市场的风险传导至信息更透明、合规度更高的二级市场，监管真的会袖手旁观么？SPAC的"变天"，或许就在不远的转角等着我们。

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