人民币兑美元中间价“破7” 谨防风险

8月2日，美联储宣布降息25个基点。8月8日，人民币兑美元中间价突破7.0大关，创全球金融危机以来新低。在美国降息应对经济可能衰退、人民币急剧贬值的同时，中国必须谨防风险。

为什么唱衰美国？

外行看热闹、内行看门道。我们先看美国国债收益率长短差，这一数据是全球极其重要的、领先的、影响广泛且深远的经济指标，没有之一。有图为证：

1982年以来，美国国债收益率10年期减3个月期长短差，37年间出现过5次倒挂，最近2次分别对应2000年的互联网泡沫破灭、2008年的全球金融危机。今年5月开始，美国国债收益率长短差再次出现倒挂，这支大洋彼岸的"乌鸦"，预示全球投资者对美国未来经济比较悲观。

特朗普为了刺激经济，曾多次强烈要求美联储降息，这次终于如愿以偿，尽管对降息幅度不太满意。但是，美联储并非贯彻落实总统的重要指示精神，而是形势比人强，不降不行。直接上第2张图：

不看不知道，一看吓一跳。前4次美债长短差倒挂时，美国银行贷款基础利率均进入多次降息通道，无一例外。以史为鉴，这次美联储降息可能仅仅是开始。

美国国债收益率长短差倒挂，真的是"警钟"、"魔咒"吗？请看第3张图：

真是神了！前4次美国国债收益率倒挂时，经济无一例外步入衰退，GDP均大幅回落、甚至负增长，且国债收益率倒挂的低点，领先GDP低点1-2年。

我们再看另外一个重要指标美国失业率。

目前，美国失业率处于历史低位水平，只有3.7%，比中国的还低，形势似乎一片大好。但是，盛极必衰、物极必反。请看第4张图：

自1957年以来，62年间，当美国失业率出现低点后，均对应GDP下行、甚至负增长，又是无一例外，且失业率低点领先GDP低点1-3年。

历史规律不可抗拒。美国经济未来步入衰退可能是确定的。

中国必须谨防什么风险？

首先是经济增长，如果经济失速，势必导致就业出现问题，影响社会稳定。

改革开放以来，在全球经济一体化大背景下，中美之间利益攸关，中国诸多宏观经济指标与美国相关联。请看第5、6张图：

自1996年以来，23年间，中国CPI、PPI同比增速与美国高度正相关，波动周期完全一致，高低点基本重合，惊人相似。所谓中美国，名不虚传。

再看总量指标GDP，1980年之后，中美总体呈正相关关系。2008年全球金融危机之后，中美经济均强劲回升。2010年之后，中国GDP由12.2逐级回落至6.2，蓦然回首，稳中有变，已近腰斩。在美国经济即将步入衰退时，我们务必保持宏观经济合理增长。

其次是外汇储备，人民币对美元急剧贬值，可能导致外汇储备减少，直接影响基础货币余额增速，在货币乘数高企的情况下，限制了中国广义货币供应量的增速，在数量工具方面束缚了稳健的货币政策的手脚。直接上第7张图：

从历史数据来看，外汇储备与人民币对美元汇率总体呈负相关关系。人民币升值，外汇储备增加；人民币贬值，外汇储备减少。请看第8张图：

2014年1月14日-2016年12月16日，3年间，人民币兑美元汇率中间价从6.0930贬值至6.9508，外汇储备从4万亿美元减少至3万亿美元，减幅高达25%，用“断崖式”形容似乎也是恰如其分的。

2017年8月4日，国办发〔2017〕74号文件规定：限制“房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资”，遏制了资金外流态势。

多年来，人民币兑美元汇率7.0，是各方心理关口和底线。但是，8月5日，人民币兑美元在岸、离岸汇率一举突破7.0大关，并且突破了2018年11月、2016年12月的2个重要低点以及2008-2010年形成的平台。紧接着，8月8日，人民币兑美元中间价也突破7.0大关，非同小可。

尽管我们有3万亿美元外汇储备，但是，并不都是自有资金，很大一部分是美元负债和外商投资所形成的。

就国内而言，系统性金融风险总体可控。我们必须谨防美国恶意打压人民币、借贸易摩擦以及在台湾、香港、南海制造混乱，诱导外资撤离中国大陆，使得外汇储备再次断崖式下降，影响外汇支付能力，形成外源性、系统性金融风险。

生于忧患，死于安乐。在美国经济步入衰退可能是确定的、中国新旧动能转化尚在过程之中的情况下，谨防城门失火，殃及池鱼。

（作者介绍：中原证券原董事会秘书，亦曾担任省级招标中心采购部部长及地方矿业公司法人代表 ）