碳酸锂腰斩：锂矿企业的利润保卫战

10月12日的广州期货交易所，碳酸锂主力合约盘中跌破11万元关口——收盘价定格在106500元／吨，日内跌幅高达11％，创下年内新低。距离今年5月中旬那个超过20万元／吨的高点，时间不过五个月。

这是国内首个碳酸锂期货市场成立以来最剧烈的一次单周下挫。更让人意外的是，此时正值新能源车传统需求旺季，电池排产环比上升，而期货市场已经开始为明年的供过于求提前定价。

现货跟着跳水，价差收窄暴露焦虑

期货市场的悲观情绪迅速传导到现货端。据上海钢联10月9日报价，电池级碳酸锂价格区间为11．85万—12．2万元／吨，工业级碳酸锂为11．65万—12万元／吨。这两个数字意味着什么？如果对照去年四季度15万—18万元／吨的价位，现货市场在过去半年也经历了超过30％的价格下跌。

期货价格10．65万元已经显著低于现货均价约1．2万元，呈现“贴水”结构。在传统商品中，深度贴水往往意味着市场预期未来价格将继续下行——持有现货的一方正在折价离场。

这并非简单的季节性调整。从2022年底见顶的70万元／吨起算，碳酸锂价格在不到四年时间里跌去了85％以上。这个跌幅在所有大宗商品周期中都属于极端的案例。

供需天平何时倾斜？

问题的核心在于：明明终端需求仍在增长，为什么资本市场对碳酸锂的未来如此悲观？

第一个变量出在供给侧。澳大利亚Pilbara矿场2025年完成的扩产项目于2026年下半年集中释放产量；非洲津巴布韦Grok－Kosovo和马里Bokou两个新项目也进入爬坡阶段。同时，中国云南、四川等地新建的锂云母提纯产能持续放量。根据行业调研数据，2026年全球碳酸锂新增产能预计超过40万吨LCE（碳酸锂当量），增幅接近20％。

第二个变量更为微妙：海外需求节奏的变化。欧洲新能源汽车销量增速在2026年上半年放缓至个位数，美国IRA法案补贴力度不及预期。这些信号叠加在一起，让市场担忧下半年全球需求可能无法消化激增的供给。

正是这种预期差压垮了价格——市场不再按当下的订单定价，而是提前计价六到十二个月后可能出现的大幅产能过剩。期货市场的逻辑从来不是今天的供需，而是明天你会不会过剩。

谁的利润被挤压？

碳酸锂价格从每吨20万元以上跌至目前的10．65万元，直接改写了几家核心锂企的成本线。

以澳洲锂矿巨头Albemarle旗下的Greenbushes矿山为例，其全维持成本（AISC）大约在1000—1200美元／吨精矿，折合碳酸锂成本约5万—6万元／吨。当碳酸锂售价高于15万元时，每卖出一吨有接近一半的毛利空间；如今价格逼近11万元，毛利率已被压缩至极限区间。

对于中国本土矿商而言，情况更加严峻。青海、江西地区的锂云母提纯企业平均完全成本约在7万—9万元／吨之间，其中不少企业在三年前扩建产能时锁定的是20万元以上的原料采购合同或长期服务协议。现在这批高价库存面临着巨大的减值压力。

赣锋锂业、天齐锂业等头部企业的年报预告显示，2026年上半年盈利同比普遍下滑超过40％。虽然公司层面尚未发布三季度具体数据，但按照目前价格走势推算，前三季度净利润跌幅可能进一步加深。

“这不是周期波动，这是对过去三年过度投资的清算。”一位不愿具名的券商有色团队分析师表示。

电池厂在等什么？

另一边，作为碳酸锂最大买方的动力电池制造商正经历两难抉择。

宁德时代、比亚迪旗下弗迪电池等企业目前在手原料库存约可覆盖三到四周的生产需求。按当前11．8万元／吨的现货价计算，若大量低价囤货，三个月后若价格继续下跌将产生存货跌价损失；但如果等待更低价格，又可能面临短期供应紧张的风险——特别是四季度传统交付高峰来临时。

这种犹豫态度在财报上得到了印证。多家电池上市公司在三季报中新增了“原材料价格波动风险”的提示性表述，并罕见地披露了部分锂盐库存需要计提减值准备的意向。

值得关注的是一线企业的策略分化。部分中小电池供应商开始尝试通过长协降价条款来绑定上游矿商——既然锂价持续走低，供应商愿意让利换取客户锁单已成常态。这意味着锂矿企业即便在亏本边缘也难以摆脱现有订单。

下游整车的议价权在扩大吗？

真正拿到筹码的是下游汽车制造环节。

小鹏、广汽埃安、蔚来等车企在三季度频繁释放信号：新一代车型平台将向供应链提出更低的零部件成本要求。由于锂电池占整个新能源汽车总成本的约35％—40％，碳酸锂价格下降理论上可以转化为电芯级别的降价空间。

但这些省下来的钱能否落到消费者钱包里？答案是缓慢的。车企通常不会立即下调终端售价，而是通过延长质保、增加配置等方式间接转移成本收益。更重要的是，部分车企借此机会优化供应商体系，将市场份额向具有垂直整合能力的大厂集中。

接下来看这三个信号

判断碳酸锂是否会见底，建议关注以下三个指标的动向：

第一，海外主要矿商的资本开支计划是否实质性缩减。如果Pilbara、Albemarle宣布推迟扩产项目或降低年度指引，则表明行业龙头已开始收缩战线。

第二，国内新能源车月度销量的环比增速。当前市场对需求预期的悲观可能建立在单个季度波动的假设之上，如果连续数月实现两位数增长，则现有供给过剩的判断可能被修正。

第三，碳酸锂期货持仓量变化。如果当前10．65万元的价位吸引更多空头头寸涌入而非平仓离场，说明市场分歧仍然巨大。

价格的底不会自然出现，它只会在供给方退出或需求超预期爆发时诞生。在此之前，锂矿企业的利润保卫战还将继续。