韩股成交额暴跌70％：是谁把AI的钱赚走了

2026-10-12 14:34:54

10月12日，韩国综合股价指数跌至6561．32点，跌幅约1％。但比指数下跌更引人注目的，是市场流动性的急速蒸发——当日成交额较今年5月底的历史峰值暴跌七成。SK海力士下跌超过2％，三星电子也跌了近1％。这两只股票合计占据韩国股市市值的近四成，它们的持续下跌让整个市场陷入被动。

外国投资者正在迅速撤离，韩国本地散户也在同步退场。一场由AI存储芯片主题驱动的市场热潮，正在快速消退。

赚钱的人先走

韩国股市今年的行情逻辑并不复杂。全球人工智能浪潮下，存储芯片成为最热门的赛道。SK海力士作为英伟达GPU核心供应商的受益者，订单饱满、利润大增；三星电子则试图重夺存储芯片龙头地位。资本的追捧直接反映在交易量上——5月份，韩国交易所一度创下天量成交纪录。

问题是，热钱来得快，走得也快。

Rayliant Global Advisors投资组合管理主管Phillip Wool给出了答案：“对多数投资者来说，尤其是那些最近才因存储芯片交易进入韩国市场的人来说，最主要的挑战是，这个主题下的轻松钱已经被落袋了。”他透露，其基金一直在对韩国AI概念股获利了结，目前低配SK海力士和三星电子。

瑞士宝盛银行的Richard Tang则观察到了资金流向的切换：“我们注意到资金正日益回流美股，这导致了外资持续从韩股流出。”

这是一个典型的流动性转移过程——当某一热点行业的预期已被充分定价，增量资金跟不上减码速度时，市场就会从拥挤走向冷清。韩国股市恰好站在风口位置，因此也成为撤资潮的第一个承受者。值得注意的是，这种集中式撤退模式在新兴市场历史上反复出现，往往始于某一个触发因素，随后在非理性恐慌中加速。

韩国股市最大的结构性问题，不在于个别企业的业绩，而在于它过于集中的权重分布。

以三星电子和SK海力士为首的几家公司构成了韩国综合指数的绝大部分权重。这种结构在景气周期中看起来很漂亮：少数龙头企业足以推动大盘上涨。但当这些企业的预期边际走弱，或者全球资金偏好切换时，整个市场便失去缓冲。

5月底的峰值成交记录了当时的极度乐观情绪。而当前成交额较该峰值下降70％，意味着活跃参与者的数量和资金体量都在断崖式收缩。不仅外资撤离，韩国本土散户也在退场。

散户退场在某些语境下被视为市场底部信号——当最后的追涨者都离开后，留下的多是长线资金。但在韩国的案例里，散户和外资同时撤退，说明短期内没有任何一方愿意充当买方支柱。这种双重流失让市场失去了最基本的支撑力量。

这也正是韩国政府表态紧迫感背后的逻辑。

10月12日，韩国财政部长公开表示，在全球债券收益率高企的背景下，必要时将采取市场稳定措施。

在韩国金融监管框架下，“市场稳定措施”并非一个模糊的措辞。它有具体的法律依据和操作工具，包括动用平准基金买入个股、协调机构投资者协同护盘，甚至通过外汇手段应对资本外流。虽然这次表态没有披露具体措施细节，但高层级别的公开表态本身就是一种预警——它表明监管层对下行压力的感知已经超过了临界点。

从更广阔的视角看，这也暴露了韩国政策的局限性。面对的问题是全球资金流动带来的系统性收缩，而非纯粹的国内供需失衡。即便韩国推出自有稳定措施，效果也要打上问号——除非有足够的政策工具去抵消全球利率环境的虹吸效应。

全球债券收益率仍处于高位。在高利率环境中，海外投资者持有新兴市场资产的相对收益吸引力减弱，资金自然向美国等高信用资产回笼。这不是韩国独有的难题，而是所有面临相似宏观条件的新兴市场的共同课题。韩国只是因为高度集中的产业结构，让它承受的压力更加凸显。

这场流动性危机的根源，最终还是要回到存储芯片的产业周期上来。

SK海力士过去一年成为明星企业，根本原因在于全球数据中心建设和AI模型训练对HBM（高带宽内存）需求的井喷。需求爆发带来的是订单和利润的双升，以及估值的飙升。但任何产业周期都有终点——关键在于什么时间点到来。

目前市场还没有出现存储芯片产能过剩或需求骤降的确切信号。真正的分歧在于，前期过高的预期已经将未来几个季度的利好提前透支。一旦下一份财报显示增速放缓，哪怕只是“略低于预期”，就可能触发新一轮的估值重塑。

对于关注半导体板块的投资者而言，韩国市场提供了一个很好的参照系：它的走势既反映了全球AI产业链的投资热度，也暴露了在单一赛道集中下注的风险。

与其猜测韩国市场什么时候见底，不如盯住以下几个可以每天验证的数据：

第一，韩国综合指数能否在6500点上方的区间企稳至少三个交易日。一旦连续跌破6400点且缩量反弹无力，说明下行趋势尚未触底。

第二，三星电子和SK海力士的周成交额是否出现筑底形态。成交量率先止跌往往领先价格止跌一到两个星期。

第三，韩国养老金公团（NPS）每季度的重仓股变动。作为最大的长期机构投资者，NPS的调仓方向具有明显的领先意义。

第四，美元指数和美国10年期国债收益率。这两个全球定价锚的变动节奏，决定了外资流向新兴市场的大方向。

第五，DRAM现货价格的周度走势。TrendForce等第三方机构每周公布的现货报价和产业库存周转天数，是最直接衡量AI硬件需求是否降温的温度计。