液冷龙头净利下滑14%，概念公司液冷收入369万：谁在真赚钱

8月31日至9月3日，A股液冷板块走出了一波集体连板。新朋股份连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过20%，集泰股份拿下四个涨停，金帝股份“4天3板”，飞龙股份9月3日盘中一度涨停、股价创历史新高。

9月2日和3日盘后，这些公司几乎同时发布公告澄清自己与液冷的真实关系：康盛股份2026年上半年液冷业务营业收入369.69万元；集泰股份的液冷硅油“上半年未实现任何销售”；金帝股份两个液冷子公司项目“尚未形成收入，暂未形成正式订单或协议”。

同一片赛道里，另一组数字同样真实：浪潮信息上半年净利润29.52亿元，同比增长269.59%；英维克营收30.2亿元、同比增长17.24%，但归母净利润1.8亿元，同比下滑14.32%。

液冷到底是不是确定性风口，答案并不在涨停板上，而在三本完全不同的账里。

涨停名单里，液冷占比低到可以忽略

把这轮被资金追捧的公司按公告口径排开，液冷业务的实际分量一目了然。

康盛股份在异动公告中称，公司液冷业务仍处于市场拓展阶段，业务基数与业务占比极低，目前液冷业务毛利率水平偏低，总体处于亏损状态，2026年上半年液冷业务营业收入369.69万元，暂不能对公司整体经营业绩构成重大贡献。

集泰股份的情况更彻底。公司在9月3日披露，液冷硅油2026年上半年未实现任何销售，产品目前处于内部应用验证阶段，并需同步开展客户验证，验证完成并符合要求后方可进入小批量生产；公司更宽口径的“新能源领域”收入也只有2845.45万元，占营业收入的5.88%。而集泰股份8月31日至9月3日股价累计上涨46.44%，同期中证细分化工产业主题指数下跌3.07%，四家同行业可比公司平均涨幅只有0.97%。

新朋股份的表述是“部分液冷类机柜产品已逐步形成样品订单并进行批量交付”，但紧接着强调液冷新兴产品仍处于市场开拓阶段，泰国基地一期厂房逐步交付生产、产品以机柜为主，泰国子公司“盈利能力尚未确定”。值得注意的是，公司上半年营收16.32亿元、同比下降23.12%，归母净利润3.45亿元、同比增长316.34%——收入下滑而利润翻倍，增长驱动显然来自液冷之外，但市场把它当作了液冷标的。

捷荣技术称，折叠屏及AI液冷精密结构件业务收入均不超过上半年营收的1%。金帝股份公告直言，客户的验证周期、订单释放、行业需求变化均存在不确定性，“预计本事项不会对公司2026年度经营成果产生重大影响”。公司滚动市盈率55.12倍，高于通用设备制造业41.47倍的行业水平。

飞龙股份是个中间样本。据其2026年半年度报告，上半年营收22.06亿元、同比增长2.03%，归母净利润7571万元、同比下降64.02%；公司在数据中心、风光储能及充电桩领域已有超80家主要客户及建立联系、超130个项目推进，液冷泵终端客户订单超5万台、另有近万台，但报告期内非车领域产品收入占总体营收比例超1%，公司预计全年占比超5%。同期，控股股东宛西控股在减持计划期间累计减持516.07万股，占总股本0.8979%。

真做液冷的公司，钱也不是这样赚的

把镜头移到板块里真正有规模收入的公司，故事并不轻松。

英维克2026年半年度报告显示，营收30.2亿元、同比增长17.24%，其中第一大业务机房温控节能产品收入17亿元、同比增长25.84%、占比56.36%，但毛利率23.34%，同比下降2.49个百分点；机柜温控节能产品收入10.68亿元、同比增长15.28%。上半年归母净利润1.8亿元、同比下滑14.32%，扣非净利润1.75亿元、同比下降13.2%。分季度看，一季度扣非净利润只有0.05亿元、同比下降87.10%，公告次日股价一度“一字”跌停；二季度营收18.41亿元、同比增长12.2%，扣非净利润1.70亿元，环比大幅修复。

更关键的一点是，公司至今仍未单独披露“液冷收入”这个科目。境外收入4.44亿元、同比增长71.39%，占比从上年同期的10.07%升至14.72%，但境外营业成本增长94.87%，毛利率下降6.24个百分点——订单出海的同时，价格并没有变得更便宜。近半年英维克股价下跌35.81%，此前“英伟达供应商”相关信息披露的疑云，也让估值经历了一轮重估。

浪潮信息则代表了另一端的逻辑。2026年上半年营业收入843.79亿元、同比增长5.22%，归母净利润29.52亿元、同比增长269.59%，扣非净利润24.19亿元、同比增长260.08%；但同期经营活动现金流净额为-74.93亿元，上年同期为-55.76亿元。收入只增长5%，利润增长接近3倍，这更像是AI算力订单结构变化带来的盈利弹性，而不是液冷单一概念带来的红利。液冷是它的产品战略之一，却不是这份利润表的解释变量。

一边是收入下滑、利润暴增却被归因为液冷，一边是营收增长、净利润却在下降的龙头，A股液冷板块的定价逻辑显然不是按“谁真做液冷”来排序的。

“千亿”是预测，不是已经发生的成交

液冷需求的产业逻辑确实很难被证伪。

英伟达官方开发者博客对Vera Rubin POD的描述是：第三代MGX机架采用单宽设计与模块化铜缆脊，实现计算托盘与NVLink交换托盘“无缆线、无软管、无风扇”（cable-free, hose-free, fanless），整套机架按45℃（113℉）入水温度设计，可支持不带冷机（chiller-free）的干冷器运行，配合闭环液冷每年每兆瓦可节约数百万加仑水。

需要说清边界：官方的“无风扇”口径落在托盘层面，而非“整个机架零风扇”；这个平台于2026年3月16日GTC发布、5月31日宣布进入全面量产爬坡，官方对性能的表述普遍标注为“初步、最高可达、预计”，任何把它当成已达成结果的引用都需要降级。

争议出现在规模数字上。证券时报9月3日的报道称，中金公司预测2026年为液冷放量元年、全球智算中心液冷市场规模超千亿元；中信建投认为随着GB系列机柜出货增加与芯片功耗提升，液冷千亿级市场已启动；东吴证券称英伟达GB300阶段允许ODM自选供应商后，国内液冷供应商加速切入北美算力服务器供应链。这些全部是机构预测，不是历史成交数据。被反复转引的TrendForce，其表述只是“液冷在AI芯片中渗透率持续提升”，并未给出具体渗透率百分比。至于市场上流传的单机架功耗数字，在英伟达官方资料中找不到对应口径，无法作为依据。

需求为真、金额为预测，这两件事同时成立，才是这条赛道此刻的准确状态。

接下来该盯的四个信号

对投资者而言，概念出清的过程有几个可验证的观察点。

第一，看公司是否敢把液冷收入单独列科目。仍然以“占比极低”“处于开拓阶段”概括的公司，说明液冷对其报表的贡献还没有开始计量；而英维克把机房温控、机柜温控分开列示毛利率，反而提供了可跟踪的抓手。

第二，看“样品订单”能否变成正式订单和批量交付。金帝股份“尚未形成正式订单”、集泰股份“未实现任何销售”、新朋股份“样品订单并批量交付”处在三个截然不同的阶段，客户验证周期是这些公司共同的不确定性来源。

第三，看毛利率和现金流。液冷渗透率上升不等于单价上升，冷板、CDU、快接头、硅油等环节同样可能重演温控行业的价格竞争——英维克机房温控毛利率下滑2.49个百分点、境外毛利率下滑6.24个百分点，就是已经出现的前兆。

第四，看国内需求是否接棒。北美供应链给了中国供应商切入的机会，但海外收入占比提高伴随成本上升；国内智算中心的建设节奏与结算回款周期，直接决定了订单什么时候变成收入。

液冷不是一道概念题，而是一道成本题和交付题。当AI服务器机架的功率密度继续抬高，散热从可选项变成必选项是产业趋势；但对具体公司来说，从“送样验证”到“有毛利地确认收入”，中间隔着的不是一次涨停，而是一整个财年的报表。

（本文基于上市公司公告与公开报道的已披露数据整理，机构预测不构成事实性结论，也不构成任何投资建议。）