SpaceX砸740亿美元建算力中心，AI营收占比已超一半

北京时间11月13日，SpaceX向亚利桑那州与得克萨斯州的地方政府递交了规模庞大的土地开发申请——在科奇斯县购买约747英亩用地、在星港附近再拿地444英亩。这座被内部称为“超级计算园区”的计划总投资超过740亿美元，分两期建设，预计消耗峰值约6吉瓦电力、配备24吉瓦时电池储能、承诺投入数亿美元扩建当地供水设施。同一天，这家此前几乎不为公众所知的太空企业，正在成为美国最大的 AI 基础设施潜在买家。

这不是一个关于“科幻式扩张”的故事。更准确的描述是防守反击。

SpaceX 第三季度财报显示，其超级智能（Super Intelligence，简称 SI）分部营收达到75．6亿美元，占公司总营收146亿美元的51．9％——这是这家公司首次以 AI 相关收入占据绝对多数份额。而这一季度的资本开支更是飙升到196亿美元（去年同期仅68．8亿美元），其中164亿美元直接流向 SI 分部。这意味着，SpaceX 每投入 1 美元做新基础设施，就有近 8 美分花在 AI 上。

这组数字并非凭空而来。SI 分部的营收由两块组成：广告服务收入5．38亿美元和 SI 解决方案与基础设施收入70．22亿美元。后者就是外界理解的“Grok AI 聊天产品 ＋ Neocloud 算力租赁 ＋ Cursor 编程工具”的业务总和。今年8月中旬完成的 Cursor 并购贡献了6．08亿美元的合并收入；Grok 则在企业客户和消费者两端同步扩大用户基数。但这些具体产品的独立收入并没有在财报中拆分披露——唯一明确的是，AI 基础设施的收入已经超过一半。

问题是，这些钱从哪里来？又是为了谁？

答案藏在两条关键交易里。

第一条是10月26日 Apollo Global Management 宣布的主融资租赁协议——约400亿美元用于购买 NVIDIA 新一代 Vera Rubin 芯片及关联设备。这笔交易由 Apollo 旗下实体担任主出租人，高盛担任唯一结构化代理，BlackRock、高盛资管和 KKR 等机构提供资金。如果按照 SpaceX 计划在2027年上半年完成交付和部署的节奏看，这笔融资相当于一次性锁定了未来一年多的顶级 GPU 供应能力。

第二条则是刚刚公布的740亿美元园区计划。亚利桑那州项目占地最大、也最复杂：747英亩、分四期最多9栋建筑、规划电力6吉瓦、配套36亿美元电网投资和24GWh储能系统。这个项目设定在2027年3月获得初始施工用电，之后逐步通电投入使用。相比之下，得克萨斯州星港附近的444英亩园区相对简单——它将建立独立的燃气发电设施，不从公共电网取电，同时承诺投入2．2亿美元扩建当地供水与污水基础设施。

值得注意的是，两个园区的设计方案都包含了应对资源约束的具体措施。亚利桑那园采用干式冷却技术，不使用地下水进行工业冷却、不开凿新井。得州园区则承诺改善本地水务条件而非购买水权。这些细节反映出 SpaceX 已经预见到大型数据中心面临的能源与水资源争议，并提前做出了公关层面的回应。

然而真正值得关注的不是园区本身，而是它们暴露出的行业悖论。

同一时期，另一家 AI 基础设施公司 Nebius 发布了相似的数据轨迹——三季度营收9．81亿美元超出市场预期，调整后 EBITDA 达到4．66亿美元，但其资本开支指引从此前预期的200–250亿美元上调至约270亿美元，股价应声下跌逾14％。SpaceX 虽然为非上市企业无需向市场解释短期回报，但它面临的是同样的逻辑：巨额 AI 基础设施投入必须在未来的收入增长中找到出口，否则只会成为越来越深的资金黑洞。

这背后是算力租赁市场的结构性变化。自 2023 年以来，全球大型云厂商都在争抢有限的 GPU 产能。当供应商把注意力集中在训练端的大模型迭代时，推理端的需求增速反而更快——尤其是随着企业开始将 Grok 式的对话模型嵌入日常工作流，推理算力需求呈指数增长。对于任何一家希望留住客户的 AI 公司而言，自建基础设施不再是选择题，而是生存题。

SpaceX 的特殊之处在于，它同时拥有两项传统云计算公司不具备的优势：一是 SpaceX 自身庞大的卫星星座（Starlink 已在全球拥有数千万终端用户）带来的天然带宽入口；二是 Elon Musk 旗下特斯拉与 Solar 等业务线积累的新能源管理能力，这使得它在应对数据中心能源消耗问题时比普通科技公司更有经验。

但这种优势也有边界。SpaceX 目前的 SI 分部营业利润仅为4．31亿美元——这个数字远低于同期 NVIDA 单季超200亿美元的营业利润。换句话说，SpaceX 在 AI 基础设施上的每一笔巨额投入，短期内都很难产生与之匹配的利润。它的策略更像是用规模换取客户粘性和市场份额，然后在后期通过提升利用率和议价能力来实现盈利。

接下来可以关注以下几个指标：

第一，SpaceX 是否在后续财报中披露更多 SI 分部的运营数据——特别是算力利用率、客户续约率以及 Grok 订阅收入的增长曲线。这些指标将决定“烧钱换规模”策略是否真的有效。

第二，NVIDIA Vera Rubin 芯片的实际交付节奏是否会影响两大园区的建成时间表。如果芯片供应延迟，SpaceX 可能需要在已有土地上闲置大量未通电的设施，这将进一步推高沉没成本。

第三，Apollo 400亿美元融资协议的执行细节——这类结构性融资通常伴随复杂的利率条款和违约风险分配机制，一旦 SpaceX 未能如期实现预期现金流，整个交易链条都可能承压。

第四，亚利桑那和得克萨斯两地地方政府的税收减免协议最终落地情况。房产税优惠的幅度将直接影响 SpaceX 这两个园区的真实成本结构。

最后一点是宏观信号：资本市场对 AI 基础设施的态度正在从狂热转向审慎。OpenAI 最新一轮融资从300亿美元目标缩减至150亿美元，估值下调至1．25万亿美元，这暗示着即便像 OpenAI 这样处于行业顶端的玩家也在面临资本退潮的压力。SpaceX 作为非上市公司不受二级市场波动直接影响，但它的融资难度和市场情绪同样会受到整体环境制约。

说到底，SpaceX 的算力赌局押注的是一个尚未完全兑现的未来：AI 推理需求会持续超越供给，算力租赁将成为比云服务更赚钱的生意。这个假设是否正确，还需要至少两三个财季的验证。