近七成五新发量化基金翻车：谁在为策略拥挤买单？

2026年的资管市场上，曾被誉为“稳健阿尔法引擎”的量化多头策略遭遇了毁灭性验证。

数据呈现出令人窒息的断层：年内新发行的314只量化多头基金中，高达234只录得亏损，整体亏损率逼近四分之三（74．52％），平均回报率被拉低至－8．11％。在成立不足半年的时间里，这些曾经承载着高增长预期的产品集体遭遇净值重创，部分主打“绝对收益”预期的量化多头甚至跌破了初始面值。这在过去两年动辄斩获20％甚至翻倍超额收益的量化黄金时代，是任何基金经理都不愿看到的残酷现实。

但这并非一场普通的周期性调整，而是一场由内部策略极度同质化和外部微观流动性枯竭共同促发的系统性踩踏。过去两年资本的狂飙突进涌入，把曾经能够稳定创造超额收益的策略变成了如今互相收割的囚徒困境。当算法代码越来越像的时候，市场的博弈便不再来自外部，而是机构之间的相互绞杀。

全链条失灵的“复制粘贴”式算法

量化公募之所以能在近两三年时间里占据发行端的主导地位，其核心逻辑在于用计算机模型捕捉市场中微小的定价偏差。然而，这种投资模式的致命缺陷恰恰在于——如果所有量化机构都运行着高度相似的底层逻辑和选股公式，它们抢到的就不再是市场的“便宜货”，而是同一批高度重合的筹码。

在2026年集中亮相的新发产品中，这种“复制粘贴”式的同质化达到了惊人的临界点。据行业统计显示，超过七成的产品在核心选股因子上高度雷同，无一例外地重仓动量因子、中小市值因子以及微盘股指数增强方向。更致命的是，大量机构采用了相近的风控阈值和调仓频率，这意味着市场一旦转向，卖出的信号会被数以百计的系统在同一时间触发。

这就是典型的“多杀多”效应。在没有充足的外部增量买盘承接抛售压力的情况下，算法系统之间的自我博弈直接把净值砸穿了底线。当几百支基金的量化模型几乎在同一时刻认定某类资产风险上升并执行卖出指令时，原本微不足道的价格波动会被瞬间放大成难以控制的暴跌。

与此同时，量化策略长期以来依赖的那套统计套利模型，在当前波幅剧烈收缩的市场中也失去了生存空间。缺乏因子差异性的护城河被彻底击穿，低水平重复计算带来的规模红利不但未能兑现，反而因为过度拥挤加速了资金的出逃。过去那些依靠简单数学公式就能躺赢的时代，宣告正式终结。

中小盘流动性紧缩，让机器“无米下炊”

如果说策略拥挤是导致净值下跌的内因，那么微观流动性的结构性收紧则是压垮量化策略的最后一根稻草。

近年来，国内量化资金的获利模式在很大程度上建立在中小微盘股极高的换手率之上。量化模型通过高频交易在狭小的价差中不断积累利润，但这种商业模式有一个不可回避的前提——市场必须有足够的对手盘和充裕的流动性作为缓冲垫。

今年以来，监管层针对异常交易的监控尺度出现了实质性转变。特别是对于高频撤单、自买自卖等行为的审查力度显著加强，相关合规指引的落地直接切断了部分量化机构赖以生存的“高频刷单”通道。这不仅增加了操作的隐性成本，更导致了中小微盘股整体成交活跃度的大幅下挫。

当头部量化私募因为无法频繁下单而不得不被动减仓，或者因为流动性枯竭而无法在不压低股价的情况下完成建仓时，策略的有效性便开始瓦解。中小盘流动性的抽离不仅造成了期指基差贴水的剧烈扩大，更让原本依赖高周转率运作的指增策略面临着“有价无市”或“卖不出价”的尴尬局面。

没有流动性的支撑，再精密的算力模型也只能困守在原地。许多机构投资者意识到，在存量博弈且监管环境趋严的大背景下，仅仅依靠硬件升级和算法迭代已经无法对抗整个生态位变迁带来的冲击。

理财子机构的被动回撤与信任危机

这场量化产品的全面回撤，痛苦远不止于专业机构投资者层面，它正在迅速向下传导至普通财富管理终端。

大量的商业银行理财子公司、保险资管以及券商资管在过去两年为了博取相对较高的弹性收益，将巨额社会财富资金通过FOF（基金中基金）或专户的形式，大规模跟投了数十只头部量化多头产品。对于这些资产管理人而言，量化产品一度被视为填补固收收益率缺口的最佳工具；而对于千千万万购买银行理财的个人投资者来说，他们感受到的只是自己账户里的理财产品连续几个月“破净”和预期收益垫底的真实体感。

随着旗下持仓的量化产品大面积出现亏损，理财子机构的整体业绩表现受到明显拖累，其面向公众募集的新品的收益率被迫向下修正。这反过来又引发了一轮更为猛烈的赎回潮，资金撤离的方向从量化专户蔓延至整个偏债混合类产品领域。

在此过程中，机构投资者开始对“看不见摸不着的黑箱算法”产生信任动摇。部分大型金融机构要求管理人提供更透明的持仓结构和策略归因分析，不再愿意为高额的固定管理费买单，转而要求设置更为苛刻的高水位业绩计提门槛。这一诉求的改变，本质上反映了市场定价权从卖方管理导向向买方服务导向的历史性转移。

告别Beta狂欢，回归深度基本面研究

需要明确指出的是，量化投资并没有走到尽头，但靠简单算法统计去收割 Beta 收益的神话确实已经破灭。

这一次近八成创新高的亏损率，给正处于扩张期的资管行业泼了一盆极其清醒的冷水。它以极端方式向市场传递了一个明确的信号：在存量资金博弈且微观流动性受控的环境下，仅仅依靠算力堆砌和宽泛的统计套利已经无法穿越复杂的市场周期。真正的 Alpha 收益，必须建立在对产业演进周期的深刻理解和对公司基本面价值的深度挖掘之上。

对于行业内的参与者而言，这场深刻的洗牌是一次必要的认知纠偏过程。在未来几年内，那些能够将前沿人工智能技术与传统财务基本面研究深度融合、并且能够在策略极度拥挤面前保持独立思考与克制态度的管理人，才有可能在这场残酷的行业出清中存活下来并实现反超。

对于广大个人投资者和基层财富顾问而言，接下来的观察重点不应再局限于短期净值数字的表面涨跌，而应着重考察产品的底层资产配置究竟暴露在哪种单一风格上、历史换手率的真实性能否经得起压力测试，以及管理人是否有能力在不同的市场环境中灵活切换策略维度。在喧嚣褪去之后，只有守住本金安全线的人，才配谈论长期复利。

此外，监管部门下一步关于量化高频交易规则的细化程度、市场对衍生品对冲工具的可及性以及公募基金费率改革的整体推进节奏，都将成为决定本轮量化洗牌最终边界的核心变量。