砸117．57亿注销自家股票，美的集团的底气在哪

2026年11月3日，美的集团在收盘后抛出一份沉甸甸的公告：截至10月31日，公司已累计耗资117．57亿元买入自家股票，占总股本比例达到1．89％，即将触及130亿元的回购计划上限。

与此同时，美的股价盘中一度触及89．66元的上市以来新高。

在A股整个板块还在讨论“花钱买面子”还是“真心护盘”之际，美的不仅完成了近120亿元的巨额回购，更将这笔钱的用途从原本的“股权激励／员工持股”，果断变更为“依法注销减少注册资本”。

这意味着，这1．45亿股买回来的股票将不再流通，也不会发给任何高管或员工，而是直接从公司总股本中永久抹去。

这种不计成本、不留余地的“注销式回购”，让美的集团当之无愧地坐上了2026年A股“回购王”的交椅。

利润增速个位数，为何还敢豪掷百亿？

按照常理，只有业绩爆发期，企业才舍得拿出上百亿现金回馈股东。但翻开美的最新的三季报，情况似乎有些拧巴。

今年前三季度，美的集团营收3673．65亿元，微增1．19％；归母净利润413．93亿元，同比增长9．27％。

这个9．27％的增速，放在习惯了两位数的家电巨头身上，显然算不上惊艳。更让人意外的是，若按扣除非经常性损益计算，前三季度归母净利润高达287．88亿元，同比不仅没涨，反而大幅下滑了22．49％。

连扣非利润都掉了两成的时候，美的为什么敢在这个时候砸出近120亿真金白银去回购注销？

答案藏在汇率波动带来的“账本错位”里。

根据财报细节，美的作为一家全球化布局的企业，在海外拥有庞大的业务版图。今年三季度，由于美元及新兴市场货币汇率剧烈波动，大量外币货币性项目折算产生的汇兑损失，被计入了当期的“经常性损益”。这就导致了表面上的扣非净利润大幅缩水。

但如果拨开这道财务迷雾，可以看到美的真实的主业赚钱能力其实相当强劲。如果剔除了这些一次性汇兑损失的影响，Q3单季的实际归母净利增速应该达到25．93％。

“赚得多、报得少”，是典型的汇率干扰效应。管理层选择在财报公布后立即开启大手笔注销式回购，本质上是在向市场交底：别看报表上扣非净利在跌，我们实际到手的现金流和经营利润，远比表观数字要厚实。

从“发奖金”到“直接注销”，这1．45亿股去哪了？

同样都是回购，市场上大部分公司走的是“激励式回购”的老路——把股票买回来存在库里，然后低价卖给高管或者通过员工持股计划分给骨干。这种方式固然能绑定核心团队，但在股民眼中，往往带有一种变相减持或利益输送的色彩。

美的此次的操作，则彻底切断了这条自利链条。

早在2026年3月底，董事会最初提出回购方案时，原定的用途确实是用于后续的员工激励。但仅仅一个月后的4月底，董事局就决定改变主意；到了6月的股东大会上，这一变更获得全票通过——改为“依法注销减少注册资本”。

为什么要变？

逻辑非常直白。如果留着做股权激励，这1．45亿股迟早有一天会重新流入二级市场，形成抛压；而一旦选择注销，这1．45亿股就会彻底消失。

对于一家总市值接近万亿体量的巨头而言，注销1．89％的股份是一个极具杀伤力的资本运作。它不需要复杂的故事包装，最直接的效果就是提高“每股收益（EPS）”的分母端效率。

简单算一笔账：假设美的全年净利润保持414亿元的水平，总股本因回购注销减少近1．9％，在不增加利润的前提下，理论上每股含金量也将提升约1．9个百分点。如果叠加后续可能的季度利润自然增长，这种增厚效应将更具复利色彩。

对于长期持有美的股票的机构投资者来说，这种实打实的“缩股提效”，远比发几百万年终奖金来得实在。

1％的资金成本下，谁是下一个复制者？

美的砸钱回购的动作，恰逢其时地撞上了一场政策级别的春风。

就在本周（11月上旬），央行将股票回购增持再贷款利率由1．25％下调至1％，并宣布该工具转为长期制度安排。与此同时，证监会也推出了包括新增破发触发条件在内的四大回购优化措施。

这意味着，上市公司未来想借钱买自家股票护盘，资金成本将从过去的年化1．25％以上进一步探底，逼近一年期定存利率水平。

在1％的超低息环境下，“借钱买自家股票”这件事将从“可做”彻底变成“划算做”。

数据显示，截至近期沪深两市已有超640家公司披露了上千单回购计划，总动员金额突破2300亿元。而在这些玩家中，像美的这样明确指向“注销”的比例仍属凤毛麟角。

绝大多数公司的资金用途，依然停留在补充流动资金或实施股权激励上。美的敢于动用真金白银挑战130亿上限的背后，反映的是一种强烈的信心博弈：管理层认为，当前不到90倍的PE定价，已经严重低估了这家全球白色家电龙头的真实价值。

当市场还在纠结于宏观层面的“消费降级”能否拉动家电换购时，美的已经用近120亿的账单给出了自己的回答。

接下来关注哪些指标？

注销式回购是一把双刃剑。短期内它能强力提振市场情绪并增厚账面指标，但如果主业扩张遭遇天花板，过度的资金抽离也可能削弱企业应对突发危机的弹药库。

对于手握筹码或准备入场的投资者而言，未来几个季度有三个核心观测窗口：

其一，剩余的不到12．43亿元回购额度将在何时执行完毕。如果能在年底前完成全额注销，将对年末乃至明年的财报数据产生立竿见影的EPS抬升效果。

其二，随着年底美联储进入议息密集期，人民币汇率是否会出现趋势性反转。前期造成扣非净利受损的巨大汇兑压力是否已经见底，这将直接决定2026年Q4以及2027年一季度的利润弹性。

其三，观察同行跟风的意愿。当回购成本降至1％时，是否会有一批中小市值公司跟风发起首轮“注销式回购潮”。如果出现大面积缩股，那么A股的估值锚将会发生根本性的结构性重塑。