递表前套现2．48亿，科大智能再闯港股：一边甩卖一边大额采购

2026年10月22日，在A股上市多年的科大智能（SZ300222）再次向港交所递交上市申请。这是其在年初首次递表失效后，由华泰国际与国元国际联席保荐的二次冲刺。然而，翻开其最新的招股书草拟版本，一场涉及资产处置、关联交易与高层套现的财务运作大戏，正成为资本市场关注的焦点。

一个显眼的财务特征浮出水面：公司在吞下超过12亿元的商誉减值损失后，仅以极低代价将曾经的“心头肉”甩卖，而这些被剥离的企业随即化身为科大智能的核心供应商。与此同时，实控人在二次递表前夕集中减持，套现高达2．48亿元。一边是低价出表换取当期账面盈利，另一边则是原子公司转为大金主后的巨额采购，这套连环动作背后的真实逻辑是什么？

12亿商誉减值后的“骨折价”出表

翻看科大智能的财报，2023年是一个标志性的转折点。在该年度，公司面临了超12亿元（确切值为12．12亿元）的商誉减值黑洞。这主要源于早年通过定增高价并购的两家标的——上海冠致和华晓精密。

这两家公司曾是科大智能布局工业自动化领域的重点资产。然而随着行业景气度下行及经营不达预期，其在2023年末被全额计提了商誉减值（上海冠致减值7．15亿元，华晓精密减值4．97亿元）。

更令人瞩目的是随后的资产处置。2024年1月，科大智能宣布剥离上述资产：原全资子公司上海冠致的100％股权，在被计提完近7个亿的减值后，仅仅以300万元的价格被整体出售；原控股的华晓精密55％的股权及相关债权，则以2300万元的价格转让给其原董事鲁兵。

当初可能耗资数亿元、甚至上百亿估值体系下的资产，在两年后沦为不足零头的残值出局。对于科大智能而言，这种“割肉”在当时被视为壮士断腕，但也直接导致了当年的净资产承压。

剥离后的“左手倒右手”游戏

如果说低价甩卖只是止损，那么接下来发生的产业链关系重塑则更具争议。按照常规的商业逻辑，一家企业应当聚焦自身核心主业，尽量减少对外部供应商的非必要依赖，尤其是那些刚刚脱离股权关系的关联企业。

但在科大智能的业务版图中，被剥离出去的合肥松果（主营充电桩业务）却在2024年摇身一变，成为了公司的第一大供应商。

回溯时间线：2024年1月10日，科大智能将合肥松果50％的股权以5000万元的价格售出（持股降至20％，此后递表期进一步降至15．82％），正式将其从合并报表中移除。但就在同一年，科大智能向合肥松果的采购额达到了1．12亿元，占总采购额的3．3％。

到了2025年，“松果系”公司向科大智能提供的总采购金额激增至2．36亿元，占比攀升至8．8％。仅在2026年上半年，这一采购额也达到了2567．2万元。此外，科大智能不仅向松果供货，还向其持续出租自有房屋产生租金收入。

同样的剧情也在江苏宏达身上重演。科大智能在2023年转让了江苏宏达5％的股权（持股降至46％），随后几年该供应商的采购金额一直稳定在两千万级别，并未因股权稀释而缩减。

这种“卖出去又买回来”，且交易规模在出表后反而呈现井喷态势的行为，在市场眼中极易引发关于关联交易利益输送的联想。尽管企业在公开文件中可能将其解释为正常的商业合作，但这种高度重合的交易对手，客观上为科大智能的供应链独立性打上了问号。

扭亏与套现的合规边界

为何要在2024年和2025年如此大动干戈地进行资产重组？答案或许隐藏在净利润的曲线之中。

受当年高达12．12亿元的商誉减值拖累，科大智能在2023年录得1．71亿元的净亏损，累计未分配利润一度深陷－24．34亿元的泥沼。但从2024年起，公司的业绩出现了明显的修复：2024年实现净利润6156．8万元，2025年进一步提升至8566．5万元，并在2026年上半年实现了1．11亿元的净利。通过利用资本公积及盈余公积弥补累计亏损后，截至去年中期，科大智能的累计亏损状态已被彻底抹平。

正是这番漂亮的“扭亏为盈”，构筑了其此番再次冲刺港股上市的财务基石。

而在业绩迎来拐点的档口，实控人的资本运作显得格外敏锐。数据显示，在第二次递表前夕的2025年8月26日至10月10日期间，科大智能董事长黄明松通过集中竞价和大宗交易两种方式，共计减持了2049万股。按均价测算，这次减持让黄明松个人套现了约2．48亿元现金。

巧合的是，在此之前不久，科大智能及其实控人高管团队还曾因信披问题“踩了刹车”。2024年4月，上海证监局和深交所因科大智能业绩预告与年报数据出现重大偏差，对公司及董事长黄明松、财务总监穆峻柏均出具了警示函。这表明该公司在过往的市值管理和信息披露环节，曾多次处于合规边缘。

敲开港股大门仍需回答的难题

虽然科大智能目前在账面上已经消除了累计亏损，并呈现出一定的成长性，但其赴港IPO的核心难点不在于财务报表本身的厚度，而在于业务独立性与关联交易的公允性解释。

此次递表，科大智能的募投项目大多以“补充流动资金”为主，反映出公司依然需要输血来维持日常运转。对于准备入场认购的投资机构而言，他们需要评估一个关键问题：如果没有那占据采购总额近九成的“松果系”订单支撑，科大智能还能维持当前的利润率吗？

同时，在港股市场对治理结构趋严的当下，如何自证其与合肥松果等关联方之间不存在隐蔽的利益输送，将成为监管问询的重中之重。毕竟，当一家上市公司的高管在资产大清洗前夕高位套现，而旧日的控股子公司却在新的架构下吃上了大鱼大肉时，外界很难不追问一句：这笔生意，到底是谁在为谁买单？