大盘普跌中石油涨 3％ 创 18 年新高，钱从哪来？

万绿丛中的一抹红

2026 年 10 月 26 日，A 股上演了一场罕见的全景式分化。上证综指全天微跌 0．18％，全市场超过 2900 只个股收绿，多数热门赛道标的承压明显。科技板块大幅回调，消费类蓝筹也难掩颓势，两市成交额缩至近年偏低水平。投资者情绪在这一天达到了冰点——几乎找不到一只可以让人安心的大市值标的。而在一众绿盘之中，中国石油 （601857） 却逆势上扬——盘中最高触及 13．19 元，最终以 13．14 元收盘，涨幅 3．06％。

这个 13．14 元的收盘价意味着什么？距离中国石油上一次站上同样的高位，已经过去了整整 18 年。如果回溯到 2008 年前后那个全球大宗商品超级周期的巅峰时代，那时的中石油以接近 15 元的峰值，创造了至今未被打破的历史记录。如今，这个 18 年前的数字再次出现在证券终端上，但周围的环境早已天翻地覆。

当天市场情绪整体偏弱，沪指在震荡中走低，创业板指跌幅更大。缺乏明确主线的环境中，资金选择了一种最朴素的避险方式：涌入高股息蓝筹股。而中石油，恰好站在了这个选择的交汇点上。

三重驱动力交织

中石油此次逆势走强的背后，至少有三条线索相互交织，形成了一张复杂的价格支撑网。

第一，国际油价近期的企稳回升为石油石化板块提供了基本面支撑。虽然国际布伦特原油价格在年内经历过剧烈波动——上半年因地缘冲突升级一度冲高，随后又因全球经济增速放缓预期和 OPEC＋ 增产压力而回落——但进入 10 月以来，油价维持在了 70 美元／桶附近的相对宽幅区间。在地缘政治局势紧张以及 OPEC＋ 产量约束的双重作用下，市场对供应端的担忧持续存在。这对中石油的盈利能力形成了实质性托底。据多家机构测算，布伦特原油价格每上涨 10 美元，对中石油年度净利润的贡献大约在数十亿元级别。

第二，央企市值管理政策的持续深化改变了市场的估值逻辑。近两年来，国务院国资委多次强调要引导上市公司提升股东回报，将股价表现纳入央企管理层的绩效考核体系。2024 年起，多家央企董事长在业绩说明会上公开表态优化市值管理，推动股份回购、提高分红比例等举措密集落地。在多家央企完成首批市值管理方案之后，市场普遍预计中石油等大型央企将在资本运作方面推出更具吸引力的举措。这不仅包括传统的现金分红，还可能涉及资产重组、分拆上市等更为复杂的资本操作。

第三，也是最为直观的一点——资金层面的抱团效应。当前宏观预期偏弱的背景下，具有稳定现金流和高分红预期的超级蓝筹成为各类配置型资金的避风港。无论是社保基金、险资还是北向资金，都在近期加大了对此类资产的配置力度。在收益率曲线倒挂、债市走牛的格局下，能够提供 5％—7％ 稳定股息率的中石油，对于保险资金而言具有显著的替代债券资产的吸引力。据多方媒体报道，中石油因其庞大的市值体量和高辨识度，自然成为了这场“抱团”中最具标志性的标的之一。

值得注意的是，这三者并非简单的并列关系，而是层层递进：油价提供业绩安全感，市值管理提供政策想象空间，而资金的集中涌入则将这种安全感转化为实实在在的股价溢价。

历史高点真的值得参考吗？

如果说中石油这次的行情有什么争议之处，那就是市场对其历史高点的反复提及。

2007 年至 2008 年间，受全球大宗商品牛市驱动，中国石油曾一度突破 15 元大关，当时 A 股总市值排名最高的位置也属于这家公司。那段行情的背后是中国经济高速增长的预期（GDP 增速保持在 10％ 以上）、美元计价的原油暴涨（布伦特原油从不到 30 美元涨至超过 140 美元）以及 IPO 前后的狂热情绪（其首日开盘价即为 48．6 元，虽随后回落，但仍创下了当时的融资纪录）。

如今的版本则完全不同。国际油价远不及当年高位（仅在 70 美元附近徘徊），中国经济增速已换挡至 5％ 左右的潜在增速中枢，A 股生态也从散户主导转向机构化程度更高的新格局。将这两个时期的 13．14 元放在一起比较，虽然在数字上有可比性，但内在逻辑已经完全不同。更重要的是，当年的中石油处于产业链的最上游，拥有近乎垄断的市场地位和定价权；而当前的行业格局更加多元化，新能源对传统燃油需求的长期压制不容忽视。

不过，一个不可忽视的事实是：无论时代如何变化，市场始终在寻找确定性的资产。在通胀黏性和经济转型并存的当下，中石油这类兼具资源属性与央企背书的标的，确实具备了某种稀缺性。特别是在外资回流意愿增强的阶段，这类流动性充裕、机构持仓集中的大盘蓝筹往往首当其冲。

接下来的三个观察指标

对于想进一步了解这股行情的投资者来说，以下三个指标值得持续关注。它们不仅是判断后续走势的依据，也能帮助读者建立起自主跟踪的能力。

其一，央企分红政策的变化。这是判断估值能否持续扩张的核心变量。若中石油在未来年度宣布提高分红比例或启动大规模股份回购，那么当前的溢价就有更坚实的基础；反之则需警惕回调风险。根据最新披露的信息，中石油 2025 年度的分红派息比例为归母净利润的 40％ 左右，这一数字在当前低利率环境下具有较强的吸引力，但相较于国际石油巨头 50％—60％ 的平均水平仍有提升空间。

其二，北向资金的实际流向。虽然实时数据不可得，但通过后续公布的持仓报告仍能追踪外资态度。若外资持续增持，则说明国际市场对该股的估值认可度在提升。值得注意的是，北向资金在中石油这样的巨无霸身上的操作风格通常偏向波段而非单边趋势——这意味着股价可能在经历一波拉升后进入横盘整理。

其三，国际油价的下一步走向。油价虽非唯一决定因素，但作为上游资源类企业的核心盈利驱动项，一旦油价出现大幅下行（例如跌破 65 美元／桶的关键支撑位），中石油的业绩预期必然承压，股价也会随之调整。投资者应重点关注 OPEC＋ 会议动态以及美国页岩油产量的变化趋势——这两者是影响国际油价未来三个月走向的关键变量。

综合来看，中国石油的逆势大涨反映的是当前 A 股市场的一种结构性特征——资金在不确定性中疯狂寻找确定性的锚。这种选择本身并无对错之分，但它提醒了每一个参与者：当多数人站在同一侧时，风险和收益往往是一体两面。在市场情绪尚未完全修复的当下，任何利好都可能被放大，而任何利空也可能被放大。理性看待这只“万绿丛中的红花”，比盲目追涨更重要。