SpaceX市值暴增万亿：AI算力重塑航天估值逻辑

美东时间昨日，美国太空与人工智能技术公司SpaceX发布了2026年第三季度财报，直接引爆了全球资本市场的情绪。财报发布当晚，SpaceX在盘后交易中股价大涨8．01％，仅截至当地时间晚8点05分，这一波动就为其带来了超过1500亿美元的市值增量——相当于一夜之间多出了半个“阿里”或三个“腾讯”。

如今，这家曾被视为顶级独角兽的私营企业，总市值已逼近1．95万亿美元，距离重回2万亿美元大关仅有一步之遥。

然而，真正支撑这一惊人估值的并非火箭发射订单的简单累加，而是其内部悄然发生的一次结构性置换：超级智能（SI）业务收入占比已超过传统连接业务，正式登顶第一大利润来源。

在这份厚重的成绩单背后，不仅揭示了SpaceX从“航天巨头”向“算力底座”转型的真实轨迹，也暴露出创始人埃隆·马斯克下一步更为激进的资本版图野心——他再次将目光投向了旗下另一家上市公司：特斯拉。

一、半壁江山变天：超级智能业务的爆发

长久以来，外界对SpaceX的认知停留在猎鹰9号的重复使用或星舰的入轨测试上。但此次财报揭示了一个被市场重新定价的事实：SpaceX正在通过极其暴力的资本开支，迅速构建全球最大的地面算力集群之一。

数据显示，SpaceX今年前三季度总营收达到145．75亿美元，较去年同期的不足60亿美元同比暴增161％；而GAAP净利润更是从去年同期的净亏损10．54亿美元扭亏为盈，达到了44．04亿美元。支撑这份亮眼业绩的最大变量，正是其“超级智能”分部。

该分部本季度营收高达75．60亿美元，同比增长惊人的830％，环比增长195％。更关键的信号在于收入结构的变化：超级智能业务占总营收的比例达到了51．9％，史无前例地超越了负责Starlink卫星宽带业务的连接部（36．0％），成为真正的营收支柱。

这一数据的质变，主要由两个核心因素驱动：

首先是收购带来的并表效应。SpaceX于今年8月完成了对AI编程工具公司Cursor的收购，交易隐含股权估值达600亿美元。从交割日到本季度末的一个月内，Cursor仅为SpaceX贡献了6．08亿美元的营收。这意味着，仅凭这一个爆款软件产品的商业化势能，SpaceX就直接撬动了数十亿级别的现金流。

其次是自有大模型Grok与企业级AI服务的渗透。财报披露，包含Cursor在内，年收入运行率超过100万美元的企业客户数量环比增长了50％。此外，SpaceX近期上线的全天候智能体系统“Grok Bot”，付费周活用户在一个月的时间内翻倍至80万，展现出极强的产品粘性。

马斯克的逻辑非常清晰：当拥有自研芯片、庞大卫星网络和超级计算机集群时，垂直整合的算力基础设施能够以极快的速度抢占企业级AI应用的入口。

二、万亿市值背后的“军备竞赛”

虽然业绩喜人，但SpaceX目前仍处于一个烧钱与回报并存的剧烈扩张期。

财报中最引人注目的数据之一是资本开支。第三季度，SpaceX投入了195．93亿美元的现金用于资本支出，其中超过八成（164．44亿美元）流向了超级智能业务的基础设施建设。这还不算完，管理层预计第四季度的资本开支将维持在350亿至400亿美元的极高水位。

如此巨额的投入是为了兑现什么？马斯克在财报电话会上描绘了一幅极为宏大的图景：到2027年底，SpaceX的年度经常性收入（ARR）将达到5000亿至1万亿美元；甚至在更长远的展望中，他认为到2028年实现万亿营收绝非难事。

为了支撑这一目标，SpaceX正在奥斯汀规划一条自研AI芯片的产线，计划在2027年中旬流片首批测试芯片，力争在2028年实现量产。同时，公司正以每月上线约20万块GB300 GPU的速度推进孟菲斯COLOSSUS II超算集群的建设。

CFO Bret Johnsen在会上也给出了乐观的判断，称当前新部署算力的投资回收期已缩短至不到一年，甚至不排除明年进一步缩减至6个月。这也解释了为何资本市场愿意给与其两万亿美元级别的高估值——他们押注的不仅是现在的收入，更是未来算力紧缺格局下，“只要插上电就能印钞”的商业闭环。

三、合并特斯拉：是协同还是风险分散？

就在SpaceX全力冲刺AI赛道之际，马斯克利用财报发布会的契机，抛出了另一个极具争议的话题——将SpaceX与特斯拉合并的可能性。

面对外界质疑，马斯克并未直接否认，而是表示这是一个“好主意”。据其透露，受双方股东要求，两家公司的独立董事均已成立了特别委员会来讨论合并条款。但他同时也强调了极高的交易门槛：合并需要获得特斯拉全体独立股东50％以上的投票支持。

对于二级市场的投资者而言，这个提议充满诱惑，但也暗藏迷雾。如果两者合并，特斯拉将完全控制SpaceX的所有权及投票权，这对于解决长期困扰特斯拉的治理结构问题、统一资金调配无疑是一个终局性的方案。

然而，在当前的窗口期谈合并，合理性值得商榷。一方面，SpaceX刚刚迎来估值爆炸式增长，若在此时注入一家仍在承受电动车价格战压力、自动驾驶进展受制于监管风险的特斯拉，是否会稀释其在AI领域的纯粹性光环？另一方面，正如SpaceX CFO所言，当前正处于资本开支的峰值阶段，维持独立的融资渠道和资产负债表灵活性可能更为稳妥。

截至目前，特别委员会尚未就具体的交易条款达成一致。这种表态更像是一种早期的试探，而非迫在眉睫的交易动作。但在金融市场上，任何关于控制权变更的预期都可能引发剧烈的资本套利。

四、结语与后续观察

SpaceX本季度的表现证明了其商业模式已经成功跨越了单纯的“硬件＋服务”界限，向高技术壁垒的“软件＋算力”迈出了坚实一步。Cursor的成功收编与Grok的快速放量，为其赢得了宝贵的溢价空间。

但对于关注跨周期投资的观察者来说，以下几个指标仍需在接下来的报告中重点验证：

其一，毛利率修复情况。由于大量新算力上线及Cursor并表带来的一次性费用影响，分析师普遍关注第四季度能否如指引所言，将毛利率回归至第二季度的健康水平。

其二，算力去化速度。随着行业竞争对手纷纷扩产，SpaceX按现货价格签署短期算力租赁合同的策略是否能持续产生超额收益，以及自研芯片（Vera Rubin架构）能否如期在2028年替代外部采购，将决定其长期的成本护城河。

其三，合并预期的实质进展。随着各方特别委员会的工作推进，是否存在排他性谈判或内幕交易的合规风险，将是评估其公司治理质量的关键变量。