首批18只主动ETF获批：公募基金迈入主动管理新时代

2026年10月19日，首批18只主动ETF正式获得中国证监会批复——沪深两市各9只，这是中国公募基金历史上首次批准交易所上市的主动管理类交易型开放式基金。过去，ETF只能跟踪指数，被动复制成分股；现在，基金经理可以凭借自己的选股能力在这批产品中施展拳脚。

这看似只是一个新品的诞生，实则是公募行业竞争逻辑的根本转变。当管理费降至1％，当日披露持仓成为常态，那些依赖信息不对称和业绩不透明的传统主动权益基金，将面临前所未有的压力。

主动ETF究竟有什么不同？

传统主动权益基金的管理费通常在1．2％至1．5％之间，而主动ETF将这一费率压降至1％。更重要的是，它保留了ETF最大的优势之一：每日披露申赎清单（PCF），相当于每只股票组合都挂在显微镜下给投资者看。

在传统模式下，基金经理拥有极大的操作自由度，投资者直到每季度末才能看到前十大重仓股的变动情况，这种滞后性给了许多经理“风格漂移”的空间——嘴上宣称做成长股，实际却在追逐市场热点以博取短期排名。然而，主动ETF引入了每日透明的机制，意味着每个仓位的变动都在阳光下运行。如果今天大举买入新能源，明天就能在PCF中看到踪迹，这种程度的透明度在传统主动基金中是不可想象的。

同时，基金经理依然拥有全市场的自主选股权利。这不是简单的指数增强，而是真正的主动管理，只不过被装在了一个被动管理的壳子里。对于普通投资者而言，他们既不用像购买传统主动基金那样承受高费率，也不用像买指数基金那样完全被动地接受指数公司的筛选结果。

首批产品的策略设计本身耐人寻味。这批主打“低换手、高分散、相对稳健”的产品，沪市的9只覆盖大盘均衡、大盘成长、红利价值等策略；深市的9只则聚焦均衡、价值、红利等方向。没有激进的成长主题，也没有高风险的新兴赛道，全部偏向防御性配置。这种选择本身就释放出一个强烈的信号：监管机构在推动创新的同时，也在严守风险底线。

为什么说这是「首创性金融创新」？

2026年6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布支持在交易所推出主动ETF。短短四个月，首批产品就获得了批复。这个速度在中国金融改革史上并不常见。通常情况下，一项涉及全市场投资品种创新的政策，从概念提出到落地往往需要经历漫长的试点和反复论证。四个月的极速推进，反映了监管层希望迅速丰富资本市场中长期资金入市渠道的急切心态。

主动ETF的核心逻辑是利用ETF的被动载体特性，降低投资者的交易成本和税费摩擦，同时保留主动管理的超额收益潜力。在国际成熟市场上，这种模式早已并非新鲜事物。例如美国的富达（Fidelity）早在多年前就推出了Active ETF系列，包括FDVV（高股息主动ETF）、FULC（小盘成长主动ETF）等产品，规模合计达到数百亿美元。这些国际产品在解决投资者痛点的同时，也证明了主动管理能力确实能够创造出比宽基指数更高的夏普比率。

中国市场的首批18只产品虽然数量不多，但其性质已经完全不同——它彻底打通了从“只能被动跟随指数”到“能买到主动管理产品”的关键路径。在此之前，场内交易品种长期存在被动占绝对主导的局面，投资者无法充分享受国内优秀基金经理的研究成果。

费率降1％，谁受益谁承压？

管理费从1．2％－1．5％降至1％，听起来降幅不大，但对于规模高达十万亿级别的公募基金行业来说，这是一笔极其庞大的数字。假设整个主动权益行业的平均规模基数不变，如果费率整体下调，等于每家头部基金公司每年要吞下数亿元的利润损失。这笔钱最终会流向哪里？答案很简单：完全流向了持有这些产品的投资者。

但这也带来一个更深层的行业拷问：既然固定管理费降到了地板附近，基金管理人还能靠什么赚钱？在目前的制度框架下，答案是——主要靠规模和后续可能的业绩报酬。虽然目前主动ETF尚未大规模引入业绩提成机制，但这个口子一旦打开，基金管理人的激励机制将从单纯的“收固定费用”真正转向“赚取超额收益”。

这就从根本上改变了行业的博弈格局。在传统的高费率模式下，大型基金公司只需要疯狂搞营销、把规模做大就行，因为管理费是按净资产规模收取的，与投资者盈亏无关，甚至亏得越多规模越小，公司反而容易躺赢。但在主动ETF的低费率模式下，只有做出真金白银的超额收益，才能在未来可能的业绩分成机制中获得丰厚回报。这对一线投资研究团队的深度挖掘能力提出了极高要求，也更加贴近国际资产管理业的通行法则。

首批18只产品，短期内难以产生颠覆性影响

冷静来看，首批18只主动ETF虽然具有历史开创意义，但对资本市场的实际影响力还远未到引发颠覆的程度。一方面，数量较少的首发阵容限制了其带来的增量资金预期；另一方面，这些产品都是偏向稳健型的策略，本质上更接近于机构投资者的底仓配置品，而非散户热衷的波段炒作标的。

此外，还需要关注建仓过程中的特殊现象。按照基金募集、封闭建仓、上市交易的流程，首批产品正式开始在二级市场运作至少还需要数周时间。在这个阶段，一级半市场的折溢价套利空间将是活跃资金关注的焦点。随着大量股票购入完毕，这部分“盲盒”逐渐透明化，最终形态将回归净值本身。

不过，一旦首批产品顺利跑通，后续的扩容速度极可能超出市场预期。中国公募基金行业正处于深刻的转型期，居民财富正在加速从银行存款、理财产品向证券市场迁移，而这个巨大的财富管理缺口正好由主动ETF来填补。它不仅降低了交易成本，也为保险资金、养老金等长线资金的介入提供了标准化程度更高的工具。

接下来看什么？

首批主动ETF获批仅仅是万里长征的第一步，未来几个关键变量的演变值得所有参与者密切关注。

首先是最直观的实际资金流入量。首批18只产品的日均成交额、申购份额及二级市场流动性，将直接验证市场对这类新型工具的接受程度。其次是扩容节奏与申请门槛。监管是否会放开让更多中小型基金公司参与？审批标准是否会从“优选策略”转向“开放报名”，这将决定主动ETF能否真正形成百花齐放的供给格局。

再次是费率定价机制是否会进一步下探。如果 1％ 只是起点而非终点，主动ETF与传统主动基金的利差将被持续压缩，迫使老牌机构加速降费；但如果它成为行业天花板，那么主动ETF与被动指数基金之间将产生明显的功能隔离。

最后是超额收益的衡量难题。由于主动ETF没有固定的指数基准，其业绩评价将从“相比中证五百强多少个点”变成“相比市场平均水平多赚多少”。这不仅考验着评级机构的建模能力，也将改变公募基金每年的业绩排行榜计算方式。

当越来越多的投资者发现，他们可以在交易所用更低廉的成本买到同样风格的优质主动管理产品时，那些仍依赖高费率生存的传统主动权益基金，该如何证明自己对得起每一分额外的管理费？这个问题不再只是理论探讨，而是正在发生的行业现实。