盛和资源16．575亿元剥离稀土冶炼资产，央企版图再扩张

盛和资源（600392。SH）正在经历一次深度的“断腕”式战略重构。

10月18日晚间，盛和资源发布公告，董事会审议通过了一项重磅交易：向实际控制方背后的中国稀土集团产业发展有限公司（简称“中稀发展”）转让旗下4家稀土冶炼分离子公司各51％的股权。预计交易总价区间为16．575亿元至18．105亿元。

这笔交易表面上是一笔常规的股权出让，实质上是国内稀土行业新一轮国企大重组的关键落子。交易完成后，这4家标的公司将不再纳入盛和资源的合并报表范围，转由权益法核算。对于一家此前长期深耕于稀土开采与冶炼分离全产业链的企业而言，这意味着其正式切断了半数以上的利润来源，换取了更为轻量的资本结构和明确的央企产业链协同定位。

一半利润换现金：16．575亿元的战略账

从财务数据来看，这是一次“割肉”与“输血”并存的交易。

根据公告披露的数据，本次交易的4家标的公司分别是：乐山盛和稀土有限公司、全南县新资源稀土有限责任公司、江阴加华新材料资源有限公司以及淄博加华新材料资源有限公司。这四家公司均为盛和资源在稀土冶炼分离环节的骨干资产，分布于四川、江西、江苏、山东等国内重要稀土产区。

评估基准日为2026年6月30日，4家标的公司的整体预估价值在32．5亿元至35．5亿元之间，对应转让的51％股权作价约16．575亿元至18．105亿元。如果只看账面估值，这笔交易似乎并不昂贵；但若放在上市公司业绩维度，其分量极重——仅2026年上半年，这4家标的公司合计贡献了盛和资源20．09％的营业收入和高达36．57％的净利润。

失去超过三分之一的利润盘子，短期内必然对上市公司的归母净利润造成显著稀释。但管理层的核心考量在于现金回流与风险隔离。通过一次性回笼近18亿元现金，盛和资源大幅优化了资产负债结构；同时，将重资产、高能耗的冶炼分离环节逐步退出控制权，也符合当前环保趋严背景下资源型企业的“降本”诉求。

更重要的是，交易采用了对赌或业绩承诺的常见架构作为配套。虽然具体金额尚未确定，但在降低前期现金流压力的同时，保留了部分长期收益绑定的可能性。这一设计既保障了中稀发展的利益，也为盛和资源留下了后续谈判空间。若从历史周期看，稀土价格在过去三年经历了剧烈波动，从2023年的低谷到2025年的快速反弹，再到2026年上半年的高位盘整，冶炼环节正是波动最大的区域。剥离这一板块，本质上是在锁定利润基本盘的同时规避周期风险。

冶炼产能“收归国有”的行业暗线

剥离冶炼资产并非孤立行为，其背后是中国稀土行业长达数年之久的“集约化管理”逻辑。

长期以来，中国稀土行业呈现出“北有北方稀土、南有五矿稀土”的双寡头格局。随着中国稀土集团（由五矿稀土、南方稀土等整合而成）的全面挂牌与运作，国家对轻稀土及中重稀土资源的统筹管控能力持续增强。中稀发展作为中国稀土集团旗下唯一的非钨民爆产业投资与管理平台，此次入局接手盛和资源的冶炼分离产能，具有强烈的信号意义。

冶炼分离是稀土产业链中环保门槛最高、行政监管最严、利润率波动最大的中游环节。过去，地方上市企业与央企在产能上存在一定交叉甚至竞争。此次交易实质上是将分散在地方优质混合所有制企业手中的冶炼份额，通过市场化手段逐步集中到中稀发展和中国稀土集团的体系之内。这是一种典型的“央地结合、以控促统”的产业整合路径。

盛和资源之所以配合这一安排，既是因为其实控人地位已发生根本变化，也是顺应国家战略资源配置要求的必然选择。通过出让控股权，盛和资源在获得央企背书的同时，也明确了自身在集团内新的角色定位。值得注意的是，中国稀土集团成立以来的核心目标之一就是整合分散的稀土资源，提升在全球稀土定价中的话语权。盛和资产的注入，将进一步充实集团在南方离子型稀土领域的冶炼加工能力。

盛和资源的“轻资产”转身

从行业对比来看，类似的动作在稀土领域已有先例。当年北方稀土收购白云鄂博矿山及周边冶炼资产时，同样经历了产能大规模集中的过程，随后北方稀土凭借庞大的轻稀土配额成为国内绝对龙头。如今，盛和资源的路径虽不同，却殊途同归：放弃对中低端冶炼产能的直接控制，转而追求更高附加值的应用端或更上游的资源端。

交易若顺利交割，盛和资源的业务重心将不可避免地向下调：它可能更多地扮演“催化剂提供商”或“特种稀土功能材料研发方”的角色，而非传统的冶炼大户。这种转型虽然在初期会牺牲规模效应，但长远来看有助于提升净资产收益率的稳定性，避免陷入稀土价格周期性波动的泥潭。

当然，这一转身也伴随着不确定性。首先，交易尚需提交股东大会审议，且评估结果须经国资监管单位备案，程序周期不可控；其次，剥离重资产后，剩余业务能否支撑起原有的市值体量，仍需观察下半年稀土永磁材料及应用端的实际需求回暖情况。此外，投资者还需关注中稀发展是否会进一步要求盛和资源让渡更多采矿权或配额外资源，这将决定盛和在集团内的实际战略地位。

后续观察指标

投资者与行业观察者应重点关注以下四个变量： 1。 资产评估最终定价：国资备案是否会对32．5－35．5亿的预估区间进行下修或锁定上限？ 2。 业绩承诺条款：中稀发展是否要求标的公司在过渡期维持原产量及利润底线？ 3。 稀土配额分配变化：盛和资源未来的稀土开采与冶炼总量控制指标是否会随持股比例下调而调整？ 4。 轻资产转型进度：剔除冶炼板块后，其在高性能磁材、储氢合金等高毛利领域的研发投入与营收转化率。