隐瞒1．4亿关联交易被罚2580万，*ST动力离退市还有多远？

河北证监局的一纸行政处罚决定书，再次将 *ST动力（300152）推上了风口浪尖。

在这个原本平淡无奇的周末，这家公司不仅实控人被处以终身市场禁入，连时任董事长、总经理在内的五名高管也合计被罚没2580万元。表面上看，这是一起典型的因为信息披露违规引发的监管重拳；但实际上，这只披着电力外衣的公司早已在崩溃的边缘徘徊多年。

比起巨额的罚单，真正让 *ST动力 感到窒息的，是悬在它头顶达摩克利斯之剑——随着2024年和2025年财报中财务报告内部控制连续被出具“否定意见”，公司已经正式收到了第六次退市风险警示。距离那根不可逾越的红线，仅差最后一步。

一记罚单，揭开了多大的窟窿？

这起处罚的导火索，是一笔长达数年的“失踪资产”。

据河北证监局认定的事实，公司在2020年对外投资普益石家庄股权投资基金时，实际构成了关联交易，却在当时的对外投资公告以及随后的2020年报、2021年半年报和年报中，刻意隐瞒了与河北诺安股权投资基金管理有限公司的关联关系。这一操作导致了公司在定期报告中的虚假记载和重大遗漏。

这笔被藏起来的资金规模高达1．4亿元。

信息披露制度的核心是“透明”，而一家上市公司之所以愿意耗费巨大的成本去掩盖一笔普通的对外投资，往往只有两个动机：要么是这笔投资的去向本身就不合规，要么是为了配合大股东掏空上市公司的现金流。无论真相是哪一种，它都印证了 *ST动力 长期以来在治理结构上的混乱。

此次受罚的不只是公司实体，更是具体的人。

公司董事长毛军亮、时任总经理兼董秘程芳芳，除了被处以数百万元的罚款外，还遭到了4年的证券市场禁入。同时，深交所针对这两人也作出了“三年不适合担任上市公司董事、监事及高级管理人员”的纪律处分。这意味着在他们被证监会禁止进入资本市场的四年里，即便未来解禁，想体面转行去其他企业当高管也会变得困难重重。

为何连续两年内控遭“否定”？

如果说隐瞒1．4亿关联交易是一次单独的“手术失误”，那么内控审计连续两年出现“否定意见”，则属于全身性的器官衰竭。

什么是内控否定？简单来说，会计师事务所在审计公司年报的同时，还会专门审视公司的内部控制系统是否健全有效。如果内控否定，意味着审计机构认为这家公司的财务报表根本不敢信——因为它的内部流程连最基本的自我纠错机制都丧失了。

从公开信息来看， ST动力 的前身国信电力在过去几年里不断更换会计师事务所，从最初的中兴财光华换成后来的利安达。审计师可以换，但公司“病入膏肓”的状态并没有因此得到扭转。2024年拿到否定意见后，本以为会有所收敛的 ST动力 ，在2025年依然没能交出一份干净的答卷。

根据沪深交易所2026年修订的创业板股票上市规则，财务状况类和规范类指标交织下，一旦连续两个会计年度财务报告内部控制均被出具否定或无法表示的意见，交易所会对公司股票交易实施退市风险警示。

这也就是 *ST动力 为什么要在今年第十次发布（或者说第六次收到）退市风险提示的原因。规则非常残酷：在这条红线上踩了两脚之后，只要2026年度的内控审计报告再次出现否定意见或者无法表示意见，公司将被直接勒令终止上市。

第六次退市提示：这次不一样了

翻阅 *ST动力 的历史，你会发现它已经是一个惯于在退市边缘试探的老手。

在过去几年里，由于主业盈利能力持续恶化、大股东占用资金等问题频发，这家公司先后经历了业绩亏损戴帽、资金占用引发规范类退市风险提示等多重磨难。每一次危机来临，它似乎总能凭借一些微弱的转机勉强喘息下来。比如通过债务重组暂时避免破产，或者依靠地方层面的协调保住上市地位。

但这一次，形势比任何一年都要严峻。

首先，监管部门的态度已经从“督促整改”转向了“实质重罚”。实控人终身禁入加上千万级别的罚款，向市场释放了一个强烈的信号：对于那些试图挑战资本市场基础规则的公司，监管层不再容忍所谓的“技术性规避”。

其次，曾经能够充当安全垫的大股东支持预期也在减弱。当一家公司的管理层和董事会连续两届都被认定为内控彻底失效时，指望他们突然之间自我觉醒、重塑合规文化，无异于痴人说梦。

对于市场上那些仍在博弈“保壳”机会的资金来说，必须认清一个逻辑变化：过去的 *ST 股之所以有炒作价值，是因为存在资产重组或困境反转的可能性。但在如今全面强化退市力度的背景下，“不死鸟”的故事越来越难以兑现。尤其是涉及严重失信、故意造假的公司，在注册制框架下，清理垃圾资产已经成为交易所的常态化动作。

接下来的路怎么走？

摆在 *ST动力 面前的时间表非常清晰：每年年初是公布上年审计报告的节点，也是决定生死的时刻。投资者目前需要关注的不是股价的短期波动，而是以下几个硬指标：

第一，现任管理层的稳定性。在实控人和核心高管被严厉处罚的背景下，谁来主持2026年的年报工作？管理层的大换血会不会成为清洗历史包袱的一个契机？

第二，会计师事务所的动向。哪家机构会接下这份烫手山芋？历史上很多公司都是在更换审计机构时，才终于把以前藏着的脓包挑破。

第三，控股股东是否有实质性注资或优质资产注入的动作。如果没有外部强力输血和真正的产业整合，仅仅靠会计处理技巧去修饰内控报告，很难逃过专业审计机构的火眼金睛。

在这条充满不确定性的道路上，对于普通中小投资者而言，识别风险远比押注奇迹重要。当一家公司反复透支信用且多次触碰退市红线时，远离或许才是保护自身财富的最优解。